Wichtige Erkenntnisse
- Tesla lieferte im dritten Quartal 486.532 Fahrzeuge aus und übertraf damit die Konsensschätzung.
- Die Überraschung deutet darauf hin, dass Teslas Autogeschäft die Blutung gestillt hat, nachdem der Umsatz 2025 geschrumpft war.
- Das Hauptrisiko sind die Margen: Teslas operative Marge fiel von 16,8 % im Jahr 2022 auf 4,6 % im Jahr 2025.
- Bei einem KGV von 189 für die nächsten zwölf Monate hängt der Aufwärtsszenario von 32 % davon ab, dass der Gewinn mit der Bewertung Schritt hält, und der kommende Quartalsbericht ist der nächste Test.
Tesla (TSLA)-Aktien erhalten endlich wieder etwas Zuneigung, seit das Unternehmen letzte Woche bekannt gab, dass es im dritten Quartal 486.532 Fahrzeuge ausgeliefert hat – eine positive Überraschung und einige der besten Nachrichten, die der angeschlagene Autobauer seit längerer Zeit hatte.
Das ist eine große Sache für eine Aktie, die vor der Bekanntgabe im Jahr 2026 etwa 20 % im Minus stand. Der Umsatz schrumpfte 2025, und für den größten Teil dieses Jahres stützte sich die Bullen-These hauptsächlich auf Robotaxis und Optimus.
Dieses Quartal holt das Autogeschäft wieder in diese These zurück. So ungefähr.
Was genau ist passiert
Tesla gab bekannt, dass im dritten Quartal 486.532 Fahrzeuge ausgeliefert wurden (die Konsensschätzung lag bei ~461.000). Dies ist immer noch ein leichter Rückgang gegenüber ~497.000 im Vorjahresquartal.
Gene Munster von Deepwater Asset Management sagte, dies seien "die neuesten Anzeichen dafür, dass der EV-Winter für Tesla (und $RIVN) auftaut, während traditionelle Autohersteller weiterhin in tiefem Frost stecken."
Er merkte an, dass er erwarte, dass Tesla die Straßenschätzungen von 9 % Wachstum im Geschäftsjahr 2027 übertreffen werde – "Ich erwarte, dass es über 15 % liegen wird" – und dass Rivian (RIVN) mit einem Lieferwachstum von 46 % stark dastehe.
Die Wall-Street-Konsensschätzung sieht Teslas Gesamtumsatz (von dem Autoverkäufe natürlich nur einen Teil ausmachen) von 94,8 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 106 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr steigen, dann um etwa 14 % weiter auf 121 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027 und 142 Milliarden US-Dollar bis 2028…
Nach drei flachen bis rückläufigen Jahren wäre das wieder ein Wachstumsunternehmen, wenn die Analysten Recht haben.
Hier ist der Haken
Natürlich gibt es einen einfachen Weg, mehr Autos zu verkaufen: den Preis senken.
Daher ist die Zahl, die ich im kommenden Quartalsbericht am meisten beachten werde, die Marge. Teslas operative Marge ist in den letzten fünf Jahren stark gesunken…
Von 16,8 % im Jahr 2022 auf 4,6 % im letzten Jahr. Das ist die Linie, die ich am Tag der Ergebnisveröffentlichung viel genauer beobachten werde als die Stückzahl.
Wenn diese Quartalsüberraschung mit niedrigeren Preisen erkauft wurde, wird sich das dort zuerst zeigen.
Das Szenario für 41 % Aufwärtspotenzial
Machen wir uns nichts vor: Tesla ist keine günstige Aktie auf Gewinnbasis – insbesondere angesichts des fehlenden Wachstums in den letzten Jahren:
Bei über 180x den erwarteten Gewinnen für die nächsten zwölf Monate notiert sie deutlich über ihrem eigenen Fünfjahresdurchschnitt von 107x, allerdings unter dem (lächerlichen) Höchststand von 243x, den sie im Dezember 2025 erreichte. Ein Aufwärtsszenario muss daher von einem tatsächlichen zugrundeliegenden Unternehmenswachstum abhängen, denn ehrlich gesagt könnte ich mir von hier aus weitere Bewertungs-Kompression vorstellen.
Deshalb ist diese Lieferüberraschung so wichtig. Wenn das Autogeschäft wieder wächst und die Margen nicht weiter fallen, können die Gewinne schnell genug wachsen, um die Aktie höher zu tragen, selbst wenn das KGV sinkt.
So komme ich auf 32 % Aufwärtspotenzial, unter Verwendung des proprietären Bewertungsmodells von TIKR:
- Ich gehe von der Konsens-Umsatzwachstumsprognose aus (14,4 % jährliches Umsatzwachstum bis 2029)
- Ich nehme an, dass sich die operative Marge auf 7,3 % erholt, was ich angesichts der Möglichkeiten von FSD und anderer Software für Tesla für ziemlich konservativ halte
- Und ich nehme an, dass das KGV für die nächsten zwölf Monate auf 133x sinkt…
Damit ergibt sich ein Kursziel von 500 US-Dollar und ein Aufwärtspotenzial von 32 %:
Und ehrlich gesagt, das scheint mir ziemlich konservativ zu sein.
Ich denke also, es gibt Aufwärtspotenzial jenseits dieser bescheidenen Gewinne.
Ist der EV-Winter also vorbei? Für Tesla sagt das dritte Quartal meiner Meinung nach Ja. Jetzt müssen wir nur noch sehen, ob (A) dasselbe für Rivian gilt und (B) was wir aus der nächsten Ergebnisbekanntgabe lernen.
Was ist die Tesla-Aktie also wirklich wert?
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