Die wichtigsten Punkte
- Die mündlichen Verhandlungen von Coca-Cola vor dem 11. Berufungsgericht in ihrem milliardenschweren IRS-Verfahren zur Verrechnungspreisen endeten Ende Juni. CFO John Murphy sagte Anlegern, mit einer Entscheidung in 6 bis 12 Monaten zu rechnen.
- Die Nettofinanzverschuldung zu EBITDA fiel im Quartal, das am 3. Juli 2026 endete, auf 1,41x. Das ist der niedrigste Wert in den letzten acht Quartalen und liegt deutlich unter der von der Geschäftsleitung im Gespräch genannten Zielspanne von 2,0x bis 2,5x.
- Der Free Cash Flow in der ersten Jahreshälfte 2026 erreichte etwa 6,9 Milliarden Dollar, aufgebaut auf einem zweiten Quartal mit 5,1 Milliarden Dollar – dem stärksten Einzelquartal in demselben Acht-Quartals-Zeitraum.
- Das Unternehmen finanziert gleichzeitig ein 10-Milliarden-Dollar-Infrastrukturversprechen in den USA bis 2030 und seine Dividende, was die Frage aufwirft, wie viel Spielraum tatsächlich bleibt, falls das Urteil gegen es ausfällt.
Coca-Cola-Aktie sitzt auf einer ungelösten milliardenschweren Steuerrechnung
Ende Juni traten Anwälte von Coca-Cola (KO) vor dem 11. Berufungsgericht und legten ihren Fall dar – ein weiterer Schritt in einem Verrechnungspreisdissens mit dem IRS, der seit 2015 läuft. Der Streit dreht sich darum, wie viel Gewinn Coca-Colas ausländische Lizenztochtergesellschaften hätten ausweisen sollen gegenüber dem Anteil, der dem US-Mutterkonzern zusteht, und die damit verbundene Summe ist nicht klein. Im Q2-Earnings-Call bezeichnete CFO John Murphy die Anhörung als einen bedeutenden Meilenstein und sagte Analysten, dass eine Entscheidung des Berufungsgerichts irgendwann in den nächsten 6 bis 12 Monaten fallen könnte.
Die Sprache der Geschäftsleitung war jahrelang sorgfältig abgewogen, zuversichtlich aber unverbindlich. "Wir sind weiterhin zuversichtlich, dass wir letztendlich obsiegen werden", sagte Murphy, bevor er die beiden für Aktionäre relevanten Ergebnisse darlegte. Ein Sieg bedeutet, Coca-Cola erhält zurück, was es während des Verfahrens bereits beim IRS hinterlegt hat. Eine Niederlage, und das Unternehmen hat gesagt, die finanzielle Belastung sei in seinen eigenen Offenlegungen detailliert – eine Formulierung, die auf echte Dollar und keinen Rundungsfehler hindeutet. Für eine Aktie, die nach der Stetigkeit ihrer Dividende und ihrem allwettertauglichen Wachstumsalgorithmus bewertet wird, verdient ein ungelöster Gerichtsfall mit einem definierten Zeitplan, der so nah ist, mehr Aufmerksamkeit, als er bisher erhalten hat.
Was die Bilanz über die tatsächliche Bedeutung aussagt
Betrachtet man das Verschuldungsdiagramm, zeigt sich ein Muster, das die Geschäftsleitung im Gespräch nie ausdrücklich erläuterte.
Die Nettofinanzverschuldung zu EBITDA stieg Ende 2025 auf 2,47x, sank dann bis April auf 1,66x und bis Anfang Juli auf 1,41x – die schnellste Entschuldungsphase im Zwei-Jahres-Zeitraum. Das ist kein Zufall eines einzelnen starken Quartals. Es ist ein Unternehmen, das genau in dem Moment seinen Puffer abbaut, in dem eine gerichtliche Entscheidung mit echten finanziellen Zähnen bevorsteht.
Der Free Cash Flow erzählt eine unübersichtlichere, aber konsistente Geschichte. Zwei Quartale in der Stichprobe, beide früher im Kalenderjahr, waren negativ, wahrscheinlich eine Folge von Anreizvergütungsauszahlungen und Working-Capital-Timing, nicht etwas Strukturellem. Aber das gerade abgeschlossene Quartal, das unmittelbar nach Abschluss der mündlichen Verhandlungen folgte, erwirtschaftete 5,1 Milliarden Dollar – das stärkste der acht gezeigten und genug, um den Free Cash Flow der ersten Jahreshälfte auf die von der Geschäftsleitung direkt im Call genannten 6,9 Milliarden Dollar zu treiben.
Zusammengenommen wartet Coca-Cola nicht passiv auf den 11. Berufungsgerichtshof. Es tritt in das Entscheidungsfenster mit einer Verschuldung auf einem Zwei-Jahres-Tief und einer Cash-Generierung auf einem Zwei-Jahres-Hoch ein, was ihm echte Flexibilität gibt, ein ungünstiges Urteil zu absorbieren, ohne die Dividende, den Aktienrückkauf oder das 10-Milliarden-Dollar-Infrastrukturversprechen anzutasten. Das Risiko, das es zu beobachten gilt, ist der Zeitpunkt. Falls das Urteil und etwaige daraus resultierende Zahlungen in ein saisonal schwaches erstes Quartal fallen, wird der Puffer genau in dem Zeitfenster auf die Probe gestellt, in dem er bisher am dünnsten war.
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