Wichtige Kennzahlen für die Aktie von Caris Life Sciences
- Aktueller Kurs: $20.00
- Zielkurs (Mitte): ~$48
- Konsensziel der Analysten: ~$27
- Potenzielle Gesamtrendite: ~140%
- Annualisierte IRR: ~22% p.a.
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Was ist passiert?
Caris Life Sciences (CAI) meldete nach Börsenschluss am 5. August ein Rekordquartal, und am nächsten Tag sprangen die Aktien um 21,58 % auf einen Schlusskurs von $20,00 – die stärkste Reaktion auf eine Quartalsmeldung seit dem Börsengang des Unternehmens. Die Zahlen übertrafen die Umsatzerwartungen der Analysten um fast 11 % und veranlassten das Management, die Jahresprognose anzuheben. Anleger, die nach dem Grund für den Kursanstieg suchten, erhielten eine schnelle Antwort: Die Zahlen fielen weit besser aus, als ein Markt, der den Sommer mit Verkäufen verbracht hatte, eingepreist hatte.
Selbst nach diesem Sprung liegen die Aktien noch etwa 53 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $42,50. Die Aktie war bis zu einem Tief von $14,19 am 15. Mai um 62,98 % gefallen, bevor diese Meldung die Erholung einleitete. Die aktuelle Spannung liegt also nicht darin, ob das Quartal gut war. Das war es eindeutig. Es geht darum, ob ein einzelner starker Bericht eine Aktie, die der Markt fast halbiert hatte, neu bewertet oder lediglich einen Teil des Schadens ausgleicht.
Die Kapazitätswette, die das Management aus der Prognose ausgelassen hat
Die Schlagzeile war die Anhebung der Jahresprognose auf einen Bereich von 1,03 bis 1,04 Milliarden Dollar, was ein Wachstum von 27 % bis 28 % impliziert. Das aufschlussreichere Detail ist, was diese Anhebung voraussetzt: praktisch nichts von Caris Detect, dem im Juni eingeführten Bluttest zur Früherkennung mehrerer Krebsarten. CFO Luke Power sagte, die Aussichten basierten vollständig auf dem bestehenden Geschäft mit molekularer Profilerstellung, da das Management ein oder zwei Quartale Erfahrung sammeln wolle, bevor es Detect Umsätze zuschreibe. Derzeit erfolgt die Bezahlung durch die Patienten selbst, eine Erstattung durch Versicherungen wird nicht angenommen.
Doch das Management baut Laborkapazitäten dafür in einem Maßstab auf, der das derzeitige Geschäft in den Schatten stellt. Gründer und CEO David Dean Halbert brachte es im Gespräch mit Analysten auf den Punkt: "Unsere derzeitige Kapazität liegt bei etwa 1 Milliarde Dollar Umsatz pro Jahr, und wir sind dabei, diese zu verdreifachen. Das wären dann etwa 3 Milliarden Dollar Umsatz pro Jahr, und wir machen uns immer noch Sorgen über Nachbestellungen." Das ist ein Team, das eine Infrastruktur für ein Produkt aufbaut, das es sich weigert, in die Prognose aufzunehmen, weil die Nachfrage aus dem Concierge-Medizin-Bereich, von Langlebigkeitskliniken und digitalen Partnern wie Everlywell den Rollout überholt hat. Eine nationale Direktverbraucherwerbekampagne sollte am Montag nach dem Gespräch gedreht werden und innerhalb weniger Monate laufen.
Der Grund, warum der Markt darauf achtet, ist die Validierung hinter dem Test. Detect identifiziert 58 Krebsarten aus einer einzigen Blutprobe und klärte in der Studie des Unternehmens 83,9 % der echten positiven Befunde in einem einzigen diagnostischen Arbeitsgang ab, durchschnittlich 1,19 Verfahren pro Patient. Halberts Argumentation ist eine direkte Herausforderung für Einzelkrebs-Screening: Warum sich mit einem Test zufriedengeben, der nur nach einer Krebsart sucht, wenn eine Blutprobe nach vielen suchen und die Krankheit dennoch im Stadium 1 erkennen kann, wo die Heilungsraten bei fast 90 % liegen.
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Ein Überraschungsergebnis, das auf einen skeptischen Markt traf
Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 45 % auf 263,71 Millionen Dollar und übertraf den Konsens von 238,08 Millionen Dollar um 10,77 %. Die molekularen Profilerstellungsdienste wuchsen um 55 % auf 252,3 Millionen Dollar, die GAAP-Bruttomarge stieg von 63 % im Vorjahr auf 68 %, und das bereinigte EBITDA erreichte 55,7 Millionen Dollar gegenüber einer Schätzung von 32,98 Millionen Dollar – mehr als eine Verdreifachung gegenüber 16,7 Millionen Dollar im Vorjahr. Es war das fünfte Quartal in Folge mit positivem bereinigtem EBITDA und freiem Cashflow, und der GAAP-Nettoverlust verringerte sich auf 0,6 Millionen Dollar, selbst nach einer einmaligen Belastung von 25 Millionen Dollar für die Refinanzierung eines Terminkredits. Die Volumenentwicklung war am wichtigsten: etwa 59.200 klinische Fälle, ein Plus von 18 % im Jahresvergleich und ein Rekordzuwachs von 6.400 Fällen gegenüber dem Vorquartal, was der Befürchtung direkt widerspricht, die den Verkaufssommer antrieb – nämlich dass eine Neuausrichtung des Vertriebsteams im Januar die Wachstumsmaschine beschädigt habe. Power sagte, das reorganisierte Außendienstteam habe im Juli die Marke von 300 Verkäufern überschritten.
Dieses Überraschungsergebnis traf auf eine Analystenseite, die ihre Erwartungen zuvor gesenkt hatte. Vor der Veröffentlichung hatten BofA sein Kursziel auf $23, Evercore ISI auf $25 und TD Cowen auf $30 gesenkt, wobei jeder eine kaufäquivalente Einstufung im Rahmen routinemäßiger Vorschauen der Diagnostikbranche beibehielt. Als die tatsächlichen Zahlen zweistellig über dem Konsens lagen, war die Neubewertung heftig. Bezogen auf die Bewertung notiert die Aktie bei etwa dem 4,75-fachen des Unternehmenswerts zu Umsatz der nächsten zwölf Monate, unterhalb des Branchendurchschnitts von etwa dem 11,6-fachen und von Namen wie Natera mit dem 12,1-fachen und GRAIL mit dem 10,4-fachen. Die Bullen interpretieren dies als eine Fehlbewertung einer Plattform, die in eine nachhaltige Profitabilität übergeht. Die Bären verweisen auf eine marginale Nettorentabilität, ein KGV der nächsten zwölf Monate von 70, das bei dünnen Gewinnen wenig aussagt, und ein für Q3 vom Management auf 10 bis 16 Millionen Dollar gesenktes EBITDA, da die Ausgaben steigen. Der Abschlag ist real, und der Grund dafür ebenfalls.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $20.00
- Zielkurs (Mitte): ~$48
- Potenzielle Gesamtrendite: ~140%
- Annualisierte IRR: ~22% p.a.
Unter Verwendung des mittleren Szenarios, das Ende 2030 erreicht wird, kommt TIKRs Modell auf einen fairen Wert von etwa $48, was einer Gesamtrendite von etwa 140 % über etwa 4,4 Jahre oder etwa 22 % annualisiert entspricht. Die beiden Umsatztreiber sind das klinische Fallvolumen, das nach der Reorganisation wieder wächst, und fortgesetzte Steigerungen der durchschnittlichen Verkaufspreise, da MI Cancer Seek und neuere Tests wie ChromoSeq höher vergütete Analysen hinzufügen. Der Margentreiber ist der operative Hebel, der bereits in einer Bruttomarge von 68 % und einem bereinigten EBITDA sichtbar ist, das sich im Jahresvergleich mehr als verdreifacht hat. Das Hauptrisiko besteht darin, dass Caris Detect, die größte Quelle für Optionen der Plattform, von den Patienten selbst bezahlt wird, ohne dass eine Erstattung angenommen wird und ohne Umsatz in der Prognose, sodass eine langsame Umwandlung der Nachfrage in bezahlte Volumina das Modell allein auf das Kerngeschäft stützt. Aufwärtspotenzial: Detect skaliert in Richtung seiner verdreifachten Kapazität und der Markt bewertet eine profitable Screening-Plattform neu. Abwärtspotenzial: Die Screening-Ökonomie enttäuscht und die Aktie koppelt sich wieder an ihre immer noch bescheidene Gewinnbasis.
Fazit
Beobachten Sie das klinische Volumen im dritten Quartal, für das das Management ein Wachstum von etwa 20 % im Bereich von 61.000 bis 62.000 Fällen prognostiziert hat, wobei der Bericht voraussichtlich Anfang November auf Basis des bisherigen Rhythmus erwartet wird. Wird dies erreicht oder übertroffen, ist das Argument, dass die Reorganisation das Wachstum dauerhaft beschädigt hat, vom Tisch. Wird es verfehlt, sieht dieses Quartal eher wie ein technischer Rückschlag aus als eine Trendwende. Die größere Unbekannte liegt vollständig außerhalb der Prognose: Das erste Quartal, in dem Caris tatsächlich Detect-Umsätze verbucht, wird zeigen, ob eine Kapazitätswette von 3 Milliarden Dollar Weitsicht oder Übermut war.
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