Wichtige Kennzahlen für Block-Aktien
- Aktueller Kurs: $79.02
- Zielkurs (Mitte): ~$200
- Konsensziel der Analysten: ~$93
- Potenzielle Gesamtrendite: ~154%
- Annualisierte IRR: ~23% / Jahr
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Was ist passiert?
Block (XYZ) ging am 5. August in seinen Q2 2026-Bericht, während die Aktie nahe einem 52-Wochen-Hoch notierte und im Jahresverlauf fast 30% im Plus lag. Dann tat das Unternehmen das Einzige, was eine Aktie auf diesem Niveau sich nicht leisten kann: Es übertraf die Erwartungen, und das reichte nicht aus. Das Unternehmen meldete das profitabelste Quartal seiner Geschichte, übertraf die Erwartungen der Wall Street bei den Schlagzeilen-Kennzahlen und erhöhte zum dritten Quartal in Folge die Jahresprognose. Die Aktie fiel in der folgenden Handelssitzung um 6,15% und schloss bei $79,02.
Selbst nach diesem Rückgang hält die Aktie einen Gewinn von etwa 21% im Jahr 2026 gegenüber ihrem Schlusskurs von $65,09 Ende letzten Jahres. Es handelte sich also um eine einmalige Gewinnmitnahme von einem Hoch, nicht um eine Trendwende für das Jahr. An den Zahlen war nichts gebrochen. Gebrochen war die Annahme, dass eine Aktie, die bereits auf eine starke Umsetzung eingepreist war, für noch mehr davon belohnt werden würde. Die Ausgangslage vor der Veröffentlichung war anspruchsvoll, und diese Lücke ist der Grund, warum es sich lohnt, zweimal hinzusehen.
Die Schlagzeile, die die Aktie bereits eingepreist hatte
Die operativen Ergebnisse waren nicht das Problem. Block meldete einen Umsatz von $6,62 Milliarden gegenüber einer Analystenschätzung von etwa $6,48 Milliarden, einen bereinigten verwässerten EPS von $1,02 gegenüber $0,87 erwartet und ein bereinigtes EBITDA von etwa $1,17 Milliarden. Der bereinigte EPS stieg um 65% gegenüber dem Vorjahresquartal, und das Unternehmen erreichte mit 27% eine Allzeithoch-Marge beim bereinigten Betriebsergebnis – der Beweis für Profitabilität, auf den Anleger das ganze Jahr gewartet hatten. Das Management erhöhte dann die Jahresprognose auf einen Bruttogewinn von $12,51 Milliarden, ein Plus von 21% im Jahresvergleich, mit einem bereinigten Betriebsergebnis von $3,47 Milliarden bei einer Marge von 28%. CFO Amrita Ahuja brachte es auf den Punkt: "Wir haben unsere Prognose übertroffen und im zweiten Quartal eine Rekordprofitabilität erreicht."
Eine Einschränkung liegt unter den bereinigten Zahlen. Die GAAP-Ergebnisse beliefen sich auf nur $0,15 je Aktie, gedrückt durch einen nicht realisierten Verlust von $88,5 Millionen auf Blocks Bitcoin-Bestände und Restrukturierungskosten. Die "Rekordprofitabilität" in der Schlagzeile ist also eine Geschichte der bereinigten Marge, nicht der GAAP-Marge. Diese Lücke ist der ständige Einwand der Bären, und sie schloss sich in diesem Quartal nicht.
Der Verkauf selbst lässt sich auf die Details der Prognose zurückführen. Block prognostizierte für das dritte Quartal ein Bruttogewinnwachstum von etwa 18%, einen Schritt zurück von den 25%, die es gerade geliefert hatte. Ahuja bezifferte die Wachstumsrate zum Ausstieg im Q4 als "mittleren einstelligen Bereich". Zwei weitere Punkte gaben einer überdehnten Aktie Anlass zum Zögern: Der Bitcoin-Bruttogewinn fiel um 31% auf $72 Millionen aufgrund gezielter Gebührensenkungen bei Cash App, wie aus dem Aktionärsbrief von Block hervorgeht, und die monatlich aktiven Nutzer von Cash App stiegen nur etwa 3% im Jahresvergleich, sodass das Engagement, nicht neue Nutzer, das Konsumentengeschäft tragen musste. Nichts davon ist ein Riss im Geschäftsmodell. Es ist ein Grund für eine Aktie auf Höchstständen, innezuhalten.
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Die Produkte, die die zweite Jahreshälfte tragen müssen
Die Verlangsamung ist weniger wichtig, wenn die neuen Motoren funktionieren, und hier wurde das Quartal interessant. Owen Jennings, Blocks Business Lead, nannte die ersten harten Zahlen zu "Neighborhoods", dem Programm, das die Square-Händlerbasis mit Cash-App-Nutzern verbindet. Das annualisierte GPV der Händler auf der Plattform überschritt im Juni $1 Milliarde, ein Plus von 220% im Jahresvergleich, und neue Händler, die im Juli hinzukamen, liefen mit der achtfachen Rate des März-Tempos. "Es fühlt sich an wie in den frühen Tagen von Peer-to-Peer", sagte Jennings. Für ein Unternehmen, dessen Bären-These das langsame Wachstum von Square ist, ist eine funktionierende Brücke zwischen seinen beiden Ökosystemen die wichtigste neue Variable auf dem Spielfeld.
Der Aufbau des Bankgeschäfts ist der leisere Hebel. Block lässt Händler jetzt 3,5% APY auf Square-Sparguthaben über $10.000 verdienen, etwa das Achtfache des nationalen Durchschnitts, und Square Financial Services bearbeitete im Juni seine ersten internen Acquiring-Transaktionen. Ahujas Punkt ist, dass günstige Einlagen letztendlich das Kreditbuch zu niedrigeren Kapitalkosten finanzieren und so Kreditwachstum, das die Margen verwässert, in Wachstum verwandeln, das sie verstärkt.
Der Grund, warum das gesamte Modell schneller vorankommt, ist KI. Block brachte in der ersten Hälfte 2026 130 Square-Funktionen heraus, mehr als dreimal so viele wie im Vorjahreszeitraum, und CEO Jack Dorsey sagte: "KI ist an praktisch jeder einzelnen Produktionscode-Änderung oder Produktionscode-Überprüfung beteiligt." Nach den Entlassungen Anfang 2026, die 40% der Belegschaft reduzierten, ist diese Geschwindigkeit der Beweis des Managements, dass das schlankere Unternehmen mehr, nicht weniger, aufbaut.
Wie das regulatorische Bild jetzt tatsächlich aussieht
Eine latente Belastung, die Block im Frühjahr verfolgte, hat sich verändert, anstatt zu verschwinden. Im Juli einigte sich das Unternehmen auf eine Zahlung von $45 Millionen an 46 Bundesstaaten wegen Vorwürfen, es habe Cash-App-Nutzer über Betrugsschutz in die Irre geführt – Vorwürfe, die Block bestritt. Die SEC beendete ihre eigene Untersuchung im März ohne Maßnahmen. Aber die offene Angelegenheit des US-Justizministeriums, die mit einem Short-Seller-Bericht von 2023 zusammenhängt, wird teurer: Blocks Q2 10-Q erhöhte die geschätzte Verlustrückstellung auf $526 Millionen, gegenüber $240 Millionen im Q1, und erklärt, dass nun verhandelt wird, ob die Angelegenheit beigelegt werden kann. Weniger Untersuchungen sind anhängig, aber die verbleibende trägt mehr als das Doppelte der Rückstellung des letzten Quartals, und Block warnt, dass der endgültige Verlust sogar noch höher ausfallen könnte.
Bei der Bewertung notiert Block bei etwa dem 17-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate und etwa dem 9-fachen des NTM EV/EBITDA laut TIKR. Gegenüber einem bereinigten EPS-Wachstum von 65% und einer Jahresprognose von 70% ist dieses zukünftige Kurs-Gewinn-Verhältnis der Kernpunkt der Argumentation.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $79.02
- Zielkurs (Mitte): ~$200
- Potenzielle Gesamtrendite: ~154%
- Annualisierte IRR: ~23% / Jahr
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TIKRs Bewertungsmodell zeigt bei seinen mittleren Annahmen auf ein Kursziel nahe $200 und eine Gesamtrendite von etwa 154% über etwa viereinhalb Jahre, eine annualisierte Rendite von nahe 23%. Dies ist ein Szenario, das auf festgelegten Annahmen basiert, keine Prognose, wo die Aktie tatsächlich notieren wird.
Die Rechnung stützt sich auf zwei Umsatztreiber: Die Vertiefung der Monetarisierung von Cash App über Kreditvergabe, Handel und Bankgeschäfte, wobei Neighborhoods und die SFS-Einlagenmaschine erweitern, wofür das Unternehmen Gebühren verlangen kann, und eine Wiederbeschleunigung von Square, dessen GPV-Wachstum im Q2 global bereits wieder bei 13% lag. Der Margentreiber ist die KI-gestützte operative Hebelwirkung, die die bereinigte Betriebsgewinnmarge auf einen Rekordwert von 27% trieb. Das Hauptrisiko besteht darin, dass die Verlangsamung in der zweiten Jahreshälfte zu einem Trend wird und nicht nur ein Basiseffekt ist, insbesondere wenn die Ausfallraten bei Cash App Borrow mit der Reifung des Portfolios steigen.
Das Aufwärtspotenzial: Ein schlankeres Block verstärkt seinen Bruttogewinn im hohen einstelligen Prozentbereich, während die Margen expandieren und die Netzwerkprodukte Square wieder zu einem Wachstumssegment machen. Das Abwärtspotenzial: Das Wachstum normalisiert sich auf das mittlere einstellige Niveau, das das Modell annimmt, die Angelegenheit mit dem Justizministerium wird teuer beigelegt und eine Aktie auf Höchstständen verdaut ihren Lauf. Das durchschnittliche Kursziel der Wall Street von etwa $93 liegt deutlich unter dem mittleren Szenario des Modells, weil die Analysten die nächsten zwölf Monate bewerten, während das Modell fünf Jahre bewertet.
Fazit
Die Zahl, die die nächste Phase entscheidet, ist das Bruttogewinnwachstum im Q3, das am 3. November nach Börsenschluss veröffentlicht wird. Das Management prognostizierte etwa 18%. Alles, was in der Nähe dieser Linie bleibt, während das GPV von Neighborhoods weiterhin einen Wendepunkt erreicht, würde als eine Verlangsamung gelesen werden, die der Markt ignorieren kann. Ein Ergebnis, das in den niedrigen einstelligen Bereich abrutscht, ohne dass die neuen Produkte dies ausgleichen, würde die Bären-These bestätigen, dass die einfachen Profitabilitätsgewinne hinter dem Unternehmen liegen. Im November werden Anleger herausfinden, ob das schlankere Block immer noch schnell genug wächst, um eine Aktie zu rechtfertigen, die bereits stark gelaufen ist.
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