Wichtige Kennzahlen für Amazon-Aktien
- Aktueller Kurs: $272.65
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$627
- Konsensziel der Analysten: ~$325
- Potenzielle Gesamtrendite: ~130%
- Annualisierte IRR: ~21% / Jahr
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Was ist passiert?
Amazon (AMZN) schaffte nach seinem Quartalsbericht vom 30. Juli etwas, was ihm das ganze Jahr über nicht gelungen war: Es stieg auf ein neues Allzeithoch. Die Aktie sprang um 15% nach der Veröffentlichung, und bis zum 3. August erreichte die Aktie einen Rekordstand, der Amazon erstmals über eine Marktkapitalisierung von 3 Billionen Dollar hob – nur das fünfte Unternehmen überhaupt, das diese Marke erreichte. Dann fiel sie wieder und schloss am 5. August bei $272,65, ein Minus von 1,72% am Tag und wieder unter dem Höchststand.
Ein Grund dafür ist, dass der ausgewiesene Gewinn nicht das war, was er schien. Das operative Quartal war stark, aber die auffällige Gewinnzahl stützte sich auf einen einmaligen Gewinn, der nichts mit dem Kerngeschäft zu tun hatte, während die tatsächlich vom Geschäft erzeugte Cashflow-Entwicklung in die andere Richtung ging.
Die Gewinnzahl von $5,75 stützt sich auf einen $53 Milliarden-Gewinn, der nicht aus dem Kerngeschäft stammt
Amazon meldete einen Nettogewinn von 62,6 Milliarden Dollar oder $5,75 je Aktie, mehr als das Dreifache gegenüber dem Vorjahr und deutlich über den rund $1,82, die die Analysten modelliert hatten. Der größte Teil dieser Differenz kam jedoch nicht aus dem operativen Geschäft. Amazon wies $53,4 Milliarden an vorsteuerlichem, nicht-operativem Einkommen aus, hauptsächlich aus der Aufwertung seiner Beteiligung am KI-Labor Anthropic, ein Buchgewinn, der nichts über verschickte Pakete oder vermietete Cloud-Kapazität aussagt.
Zieht man diesen heraus, bleibt das operative Quartal dennoch solide. Das Betriebsergebnis stieg um 43% auf $27,5 Milliarden, wobei die Marge von 11,4% auf 13,7% expandierte. Das ist die Kennzahl, an der man sich orientieren sollte, wenn die Schlagzeilen-Gewinn je Aktie zu schön erscheint, um wahr zu sein. AWS trug die Hauptlast: Der Umsatz wuchs um 36,7% auf $42,2 Milliarden, das schnellste Tempo seit 18 Quartalen, bei einer operativen Marge von 39,4%.
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Der Free Cash Flow wurde negativ, aber die zugrundeliegende Cash-Maschine wuchs
Der Free Cash Flow der letzten zwölf Monate schwenkte auf einen Abfluss von $7,6 Milliarden um, die erste negative Lesart seit 2023, nach einem Zufluss von $18,2 Milliarden ein Jahr zuvor. Die Wende war nicht auf schwächere Operationen zurückzuführen. Der operative Cashflow stieg tatsächlich um 33% auf $161,4 Milliarden; die Lücke entstand vollständig aus einem Anstieg der Ausgaben für Sachanlagen um $66,1 Milliarden im Jahresvergleich, fast ausschließlich für KI-Infrastruktur. Die Cash-Capital-Ausgaben erreichten $53,1 Milliarden für das Quartal, und Jassy erhöhte die Prognose für das Gesamtjahr 2026 auf rund $220 Milliarden, gegenüber etwa $200 Milliarden zuvor, aufgrund höherer Speicherpreise. Auf die Frage nach der Finanzierung dieser Investitionen verwies CFO Brian Olsavsky auf die bereits in diesem Jahr ausgegebenen Anleihen und sagte, das Unternehmen habe "viele Optionen zur Verfügung", lehnte es jedoch ab, sich auf Details festzulegen: "heute nichts mitzuteilen".
Jassys Argument ist, dass die Ausgaben Vermögenswerte aufbauen, die sich über Jahre auszahlen, und kein Geld ist, das verschwindet: "Wenn wir einige Jahre weiter sind und das Umsatzwachstum das zusätzliche CapEx-Wachstum übertrifft, was irgendwann passieren wird, sind die resultierenden Umsätze, der Free Cash Flow und die Kapitalrendite sehr überzeugend." Die dahinterstehende Nachfrage ist weitgehend vorverkauft, mit einem AWS-Backlog von $496 Milliarden und Verpflichtungen von Anthropic und OpenAI für Multi-Gigawatt-Trainium-Kapazitäten. Das Risiko ist der Zeitpunkt: Wenn die Einführung von KI in Unternehmen hinterherhinkt oder die Komponentenkosten weiter steigen, verschiebt sich die Amortisation, und eine darauf eingepreiste Aktie kann fallen. Eine separate latente Belastung kam am 4. August hinzu, als New Jersey eine bundesweite Kartellklage wegen Amazons Netzwerk von Zustellfahrern einreichte; die Vorwürfe sind nicht bewiesen, und Amazon nannte die Beschwerde "nicht faktenbasiert", aber es ist erwähnenswert.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $272.65
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$627
- Potenzielle Gesamtrendite: ~130%
- Annualisierte IRR: ~21% / Jahr
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Das Mittelszenario des TIKR-Bewertungsmodells, realisiert bis Ende 2030, setzt AMZN bei etwa $627 an, eine implizite Gesamtrendite von rund 130% und eine annualisierte IRR, die jährliche Rendite vom heutigen Kurs bis zu diesem Ziel, von etwa 21%. Das Mittelszenario wird hier als Ankerpunkt verwendet, weil es zwischen einem durchschnittlichen Analystenziel von etwa $325 und dem Hochszenario des Modells liegt, ohne heroische Annahmen zu erfordern.
Zwei Umsatztreiber tragen es: AWS, das im niedrigen bis mittleren 30er-Bereich wächst, getrieben von vertraglich gesicherter KI-Nachfrage und Cloud-Migration, sowie Werbung, die im letzten Quartal um 26% auf $19,8 Milliarden wuchs und ihr mittleres 20er-Tempo fortsetzt, während agentenbasiertes Einkaufen und Prime-Video-Inventar skalieren. Der Margentreiber ist die AWS-Mischung, da höher margenstarke Cloud- und Custom-Silicon-Dienste die konsolidierte Linie in Richtung einer Nettomarge im Mittelszenario von nahe 16% heben. Das Hauptrisiko ist der Zeitplan, nach dem der CapEx-Zyklus in Cashflow umgewandelt wird, wie von Jassy beschrieben.
Wenn AWS ein Wachstum von über 30% hält, während Unternehmen die 85% ihrer IT-Ausgaben, die noch On-Premises liegen, verlagern, tritt die wiederkehrende Einnahmequelle ein, und das Ziel ist erreichbar. Wenn die Nachfrage enttäuscht, während die CapEx-Ausgaben hoch bleiben, bleibt der Free Cash Flow unter Wasser, und das EV/EBITDA-Multiple, derzeit bei etwa dem 13-fachen der Vorausschau, schrumpft.
Fazit
Die klare Bewertung liefert der Q3-Bericht, der für Ende Oktober erwartet wird und noch nicht bestätigt ist. Eine Verschiebung des Prime Day-Termins zieht etwa 400 Basispunkte aus dem ausgewiesenen Wachstum, daher sollte man diesen Rauschen herausrechnen und auf zwei Dinge achten: ob AWS sein Wachstum von über 30% hält und ob der operative Cashflow weiterhin die Kapitalausgaben übertrifft, wenn der Aufbau seinen Höhepunkt erreicht. Wenn beides zutrifft, liest sich der negative Free Cash Flow als Investition, nicht als Verschlechterung, und der gescheiterte Ausbruch war nur verfrüht. Wenn AWS auf die hohen 20er zurückfällt, während der Cash-Burn zunimmt, wird der Rekordhochstand für eine Weile wie der Höchststand aussehen. Hier einen höheren Preis zu zahlen bedeutet, Jassys Zeitplan zu vertrauen, eine Wette, die der Rückgang vom Rekordhoch zeigt, die der Markt noch nicht vollständig eingegangen ist.
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