Wichtige Kennzahlen für die Apple-Aktie
- Aktueller Kurs: $312.41
- Zielkurs (Mitte): ~$430
- Konsensziel der Analysten: ~$323
- Potenzielle Gesamtrendite: ~38%
- Annualisierte IRR: ~8% / Jahr
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Was ist passiert?
Apple Inc. (AAPL) verbrachte die letzte Juliwoche damit, etwas zu tun, was zuvor nur einem Unternehmen gelungen war. Am 28. Juli schloss die Aktie bei einem Allzeithoch von $340,08, und während eines Teils der Handelssitzung war sie mehr als $5 Billionen wert – das zweite Unternehmen in der Geschichte, das diese Marke erreichte, nach Nvidia. Dann rutschte sie ab. Bis zum 6. August hatte sich die Aktie auf $312,41 eingependelt, etwa 8 % unter dem Höchststand, und die Frage, die sich nun jedem stellt, der sie betrachtet, ist unangenehm.
Was diese Frage schwierig macht, ist nicht der Chart. Es ist die Wall Street. Selbst nach dem Rücksetzer liegt der durchschnittliche Analystenzielkurs bei etwa $323, nur 3 % über dem aktuellen Kurs. Die Wall Street hat bereits das meiste von dem eingepreist, was sie sehen kann.
Die Wall Street hat keinen Spielraum mehr
Die wichtigste Tatsache über Apple im Moment ist, dass der Konsenszielkurs den aktuellen Preis kaum übersteigt. Unter den Analysten, die TIKR verfolgt, liegt der Durchschnittszielkurs bei etwa $323 gegenüber einem Aktienkurs von $312. Die dahinterstehenden Bewertungen lauten: 21 Kaufempfehlungen, 6 Outperform, 15 Hold, 2 Underperform und 2 Verkauf, plus eine ohne Meinung. Viel Überzeugung, aber ein Schwerpunkt, der sagt, dass das einfache Geld bereits verdient ist.
Diese Vorsicht lässt sich auf den jüngsten Quartalsbericht zurückführen. Apple meldete im Juni-Quartal einen Rekordumsatz von $109,4 Milliarden, ein Plus von 16 %, und einen verwässerten Gewinn je Aktie von $2,02, ein Plus von 29 %, fiel dann aber in der nächsten Handelssitzung um 7,35 %, weil die Prognosen für das September-Quartal auf ein Wachstum von 9 % bis 11 % zurückgestuft wurden und die Bruttomarge auf 47 % bis 48 % prognostiziert wurde. Der Grund ist ein Speichermangel, der derzeit jede von KI betroffene Lieferkette erfasst, und CEO Tim Cook beschönigte die Lage nicht. Er sagte den Analysten, Apple befinde sich in einer "Jahrhundertflut bei den Speicherpreisen mit exponentiellen Steigerungen", weshalb das Unternehmen im Quartal "widerwillig die Preise" für Mac und iPad erhöht habe. Das profitabelste Hardware-Unternehmen der Welt wird genau in dem Moment unter Druck gesetzt, in dem seine Aktie einen Rekord erreicht hat. Die Nervosität des Marktes ist rational. Sie könnte aber auch kurzsichtig sein.
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Das Argument für einen Kauf auf Rekordniveau
Apples Wachstumsmotor verlagert sich vom Verkauf weiterer Geräte hin zur Generierung höherer Erträge aus den bereits vorhandenen 2,5 Milliarden Geräten, und diese Verlagerung beginnt erst, sich in den Zahlen zu zeigen. Der Services-Bereich erreichte im Juni-Quartal einen Rekord von $30,7 Milliarden, ein Plus von 12 %, mit über 1,5 Milliarden bezahlten Abonnements. Services weisen eine Bruttomarge von etwa 76 % auf, verglichen mit etwa 40 % bei Produkten, sodass jeder Dollar, der sich in Richtung Services verschiebt, die Ertragskraft des gesamten Unternehmens steigert.
Der Hebel unter dieser Umsatzmischung ist KI, und hier gibt Apple Geld aus, um aufzuholen, nicht um zu führen. Im Januar schloss das Unternehmen einen mehrjährigen Vertrag zur Lizenzierung eines maßgeschneiderten Google-Gemini-Modells für seinen neu aufgebauten Siri ab, mit geschätzten Kosten von $1 Milliarde pro Jahr – ein Eingeständnis, dass die eigenen Modelle ins Hintertreffen geraten waren. Der Gewinn liegt nicht in der Technologie, sondern in der Monetarisierung: Wenn Siri AI auch nur einen bescheidenen Teil der installierten Basis dazu bewegt, Geräte früher zu upgraden oder ihre iCloud-Speicherpläne aufzustocken, könnte diese wiederkehrende, hochmargige Einnahme die Kosten mehr als decken. Im Gespräch sagte Cook, das Unternehmen sei "überglücklich über Siri AI" und verwies auf das Upselling von iCloud Plus als direkten Weg, für höhere Nutzung Gebühren zu verlangen. Das ist die Wette, die die Wall Street noch nicht in ihre Kalkulationen aufgenommen hat, weil die Funktion noch am Anfang ihrer öffentlichen Einführung steht.
Apples Aufschlag ist real. Die Aktie notiert bei etwa dem 34-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate, deutlich über Hardware-Peers wie Lenovo mit etwa dem 17-fachen oder Xiaomi mit etwa dem 23-fachen. Aber das sind die falschen Vergleiche. Apple wird als Ökosystem mit einer daran gekoppelten Services-Rente bewertet, nicht als Gerätehersteller, und in diesem Rahmen ist der Aufschlag eine Einschätzung der Nachhaltigkeit. Ob er Bestand hat, hängt davon ab, ob Services schnell genug weiter Kapital akkumuliert, um ein KGV zu tragen, das Hardware allein niemals könnte.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $312.41
- Zielkurs (Mitte): ~$430
- Potenzielle Gesamtrendite: ~38%
- Annualisierte IRR: ~8% / Jahr
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Zwei Treiber bestimmen die Umsatzentwicklung: ein mittleres bis hohes einstelliges Wachstum in den iPhone- und Mac-Franchises, unterstützt durch den Herbstzyklus und Siri AI-Upgrades, sowie ein niedriges zweistelliges Wachstum im Services-Bereich, da Abonnements, Zahlungen und Werbung auf der installierten Basis aufbauen. Der Margentreiber ist dieselbe Verschiebung der Umsatzmischung hin zu Services, von der das Modell annimmt, dass sie die Nettogewinnmarge bei etwa 26 % hält. Das Hauptrisiko ist der Speicher: Wenn die "Jahrhundertflut" bei den Komponentenpreisen länger als erwartet anhält, bricht die Margenannahme zusammen, und eine Aktie mit dem 34-fachen der Gewinne hat keinen Puffer.
Das Szenario für die positive Seite ist, dass Siri AI die installierte Basis zu schnelleren Upgrades und höheren Services-Ausgaben bewegt, während das KGV stabil bleibt. Das Szenario für die negative Seite ist, dass die Speicherinflation länger anhält als die Gegenmaßnahmen, Services weiter wie in diesem Quartal an Dynamik verliert und der Aufschlag sich auf das Niveau der Hardware-Peers verringert, das er derzeit ignoriert. TIKRs mittleres Szenario sieht die Aktie auf Sicht von vier Jahren moderat unterbewertet; diesen Zeithorizont ist das $323-Ziel der Wall Street nicht ausgelegt, um ihn zu erfassen.
Fazit
Die Uhr beginnt mit dem September-Quartal, das Apple etwa Ende Oktober vorlegt, seine ersten Ergebnisse unter dem neuen CEO John Ternus, der am 1. September die Nachfolge von Tim Cook antritt. Achten Sie auf zwei Zahlen. Wenn die Bruttomarge die Prognose von 47 % bis 48 % erreicht oder übertrifft und das Services-Wachstum über die in diesem Quartal gemeldeten 12 % hinaus wieder an Fahrt gewinnt, ist die Argumentation der Umsatzmischung intakt, und die Vorsicht der Wall Street erscheint übertrieben. Wenn die Marge unter die Prognose rutscht und Services erneut an Dynamik verliert, gewinnt die Speicherflut, und der Einstieg bei $312 hat keinen Puffer. Der Rekordkurs ist nicht das Risiko hier. Ihn für ein Unternehmen zu zahlen, dessen Margengeschichte gerade Risse bekommen hat, ist es, und ein Quartal später werden die Daten zeigen, welche Lesart richtig war.
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