Wichtige Kennzahlen für die Occidental-Aktie
- Aktueller Kurs: $56.04
- Zielkurs (Mitte): ~$62
- Konsensziel der Analysten: ~$65
- Potenzielle Gesamtrendite: ~11%
- Annualisierte IRR: ~3% / Jahr
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Was ist passiert?
Occidental Petroleum (OXY) übertraf im zweiten Quartal fast alle Schätzungen, erhöhte seine Dividende um 8% und schloss am 6. August mit einem Plus von 4,14%. Doch die Zahl, an die sich Anleger aus dem Telefonat erinnern werden, war nicht der Gewinnüberschuss. Es waren 4 Milliarden Dollar: der jährliche nachhaltige Cashflow, den das Management nach eigenen Angaben bis 2030 zusätzlich generieren kann – eine Zahl, die der neue CEO Richard Jackson bereits in seinem zweiten Quartal an der Unternehmensspitze mit konkreten Meilensteinen untermauerte. Der Überschuss zeigte, dass das aktuelle Quartal stark war. Der Plan ist eine Aussage über die nächsten vier Jahre, und das ist die schwieriger zu bewertende Sache.
Die Spannung ist einfach. Occidental erzielte ein bereinigtes EPS von 2,40 $ gegenüber einer Schätzung von 1,85 $, ein Überschreiten um 29,80 %, bei einem Umsatz von 8.327 Millionen $, der 14,85 % über dem Konsens lag. Diese Stärke beruhte teilweise auf einem hohen realisierten Ölpreis von etwa 97 $ pro Barrel im Quartal. Angesichts sinkender Schulden und einer steigenden Dividende bewertet TIKRs Bewertungsmodell die Aktie dennoch als etwa fair bewertet.
Ein 4-Milliarden-Dollar-Plan, der größtenteils nicht auf höhere Ölpreise angewiesen ist
Jackson formulierte das Ziel für 2030 im Sinne von Nachhaltigkeit und nicht von Rohstoffglück. Etwa 85 % der Verbesserung, so das Management, sollten sich laut eigener Aussage auch bei niedrigeren Ölpreisen zeigen, da sie auf strukturellen Veränderungen und nicht auf einer Wette auf Rohöl beruht. Die Einzelteile sind konkret: niedrigere Betriebs- und Kapitalkosten, eine Kürzung der Erhaltungsinvestitionen um 900 Millionen $, da die Basisabnahmerate von etwa 25 % auf 20 % sinkt, Zinsersparnisse auf Unternehmensebene durch sinkende Schulden und der Auslauf der Ausgaben für Low Carbon Ventures, sobald die Stratos-Direktluftabscheidungsanlage 2027 in Betrieb geht.
CFO Sunil Mathew gab einen Rhythmus vor, der wichtiger ist als die Schlagzeile. Er prognostizierte, dass etwa 2 Milliarden $ der 4 Milliarden $ zwischen 2026 und 2027 eintreffen werden, fast die Hälfte davon in den ersten beiden Jahren, wobei der Rest auf 2028 und 2029 verteilt ist, plus 700 Millionen $, die mit der Rückzahlung der Vorzugsaktien im August 2029 verbunden sind. Wie Mathew es ausdrückte, sind die kurzfristigen Einsparungen "rein eine Frage des Zeitpunkts, wann wir die Schuldentilgungen vornehmen." Für ein Unternehmen, dessen Geschichte von Ölschwankungen geprägt war, ist ein Plan, der mit Kosten- und Zinsersparnissen beginnt, eine andere Art von Versprechen. Eines, das das Unternehmen weitgehend selbst in der Hand hat.
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Die Bilanz leistet die Hauptarbeit
Occidental reduzierte die Hauptschulden im Quartal um 1,9 Milliarden $ auf 11,8 Milliarden $, den niedrigsten Stand seit dem zweiten Quartal 2019, und erzielte etwa 3 Milliarden $ Free Cash Flow vor Working Capital, die höchste Quartalszahl seit Q3 2022. Diese Entschuldung finanzierte die 8%ige Dividendensteigerung auf 0,28 $ pro Aktie und senkt den zukünftigen Zins-Run-Rate auf etwa 760 Millionen $, etwa 630 Millionen $ unter dem Wert für 2025.
Das Management war deutlich, wohin das Geld als Nächstes fließt, und das sind keine Aktienrückkäufe. Mathew sagte, jedes größere kontinuierliche Rückkaufprogramm bleibe eine niedrigere Priorität, bis die Vorzugsaktien 2029 zurückgezahlt sind, wobei die Nettoverschuldungsreduktion an erster Stelle stehe. Diese Disziplin ist der Kern der Bewertungsfrage. Anleger, die auf eine aggressive Kapitalrückführung hoffen, wird gesagt, dass sie warten müssen, und was sie in der Zwischenzeit bekommen, ist ein stärkeres, kostengünstigeres Unternehmen und eine Dividende, die das Unternehmen über den Konjunkturzyklus hinweg verteidigen kann. Ob dieser Tausch bei 56 $ funktioniert, hängt davon ab, was man die Fundamentaldaten wert findet. In dieser Hinsicht ist der Vergleich mit der Konkurrenz fair, nicht billig: OXY notiert bei etwa 5,1x NTM EV/EBITDA, unter ExxonMobil bei 7,46x und Canadian Natural Resources bei 6,87x. Für einen reinen Produzenten mit höherer Verschuldung als die Majors ist ein Abschlag gegenüber den größeren, diversifizierteren Namen genau das, was die Zahlen rechtfertigen.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $56.04
- Zielkurs (Mitte): ~$62
- Potenzielle Gesamtrendite: ~11%
- Annualisierte IRR: ~3% / Jahr
TIKRs Basisszenario bewertet Occidental auf etwa 62 $, etwa 11 % über dem aktuellen Kurs, für eine annualisierte IRR von etwa 3 % über die nächsten 4,4 Jahre. Das ist die ehrliche Einschätzung: Das Modell sieht keine Rakete. Es sieht einen fair bewerteten Produzenten, bei dem die Rendite aus der Dividende und langsamen, nachhaltigen Cashflow-Gewinnen kommt und nicht aus einer großen Neubewertung.
Die beiden Umsatztreiber sind stabile Fördermengen, wobei die Produktion bei etwa 1,43 Millionen BOE pro Tag gehalten wird, und die Produktivität der Permian-Bohrungen, wo die Entwicklung der sekundären Delaware-Lagerstätten etwa 40 % über dem Branchendurchschnitt liegt. Der Margentreiber ist Kosteneffizienz: die Reduzierung der Erhaltungsinvestitionen und die Zinsersparnisse, die die Nettogewinnmarge in Richtung der mittleren Teenager-Prozente heben. Das Hauptrisiko sind die realisierten Öl- und Gaspreise, da die Gewinne eines reinen Produzenten direkt mit dem Rohölpreis schwanken. Das Upside-Szenario ist, dass das Management seine eigene Basislinie übertrifft, und Mathew verwies auf ein internes Szenario mit einer Produktions-CAGR von 2 %, das den Cashflow über den heutigen Plan hinaus verbessert. Das Downside-Szenario ist, dass der Ölpreis einbricht und die selbst erzielten Gewinne von schwächeren Realisierungen überschwemmt werden, wodurch die Aktie etwa dort bleibt, wo sie jetzt notiert.
Fazit
Der nächste echte Test ist das Kapitalbudget für 2027. Das Management legte einen Ausgangspunkt von 5,9 Milliarden $ fest und verwies darauf, dass die Erhaltungsinvestitionen im nächsten Jahr auf 5,0 bis 5,1 Milliarden $ und bis 2030 auf 4,5 Milliarden $ sinken werden. Wenn der Plan für 2027, der voraussichtlich im Q4-Call im Februar 2027 detailliert wird, zeigt, dass die Erhaltungsinvestitionen planmäßig sinken, während die Produktion stabil bleibt, gewinnt das Argument der Nachhaltigkeit an Glaubwürdigkeit und der Weg zu einer Margenrendite im mittleren Teenager-Bereich scheint erreichbar. Wenn die Erhaltungsinvestitionen hoch bleiben oder die Verbesserung der Abnahmerate nachlässt, beginnt das 4-Milliarden-Dollar-Ziel wie eine Zahl auszusehen, die doch höhere Ölpreise benötigte. Beobachten Sie die Zeile für die Erhaltungsinvestitionen.
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