Wichtige Kennzahlen für die e.l.f. Beauty Aktie
- Aktueller Kurs: $92.31
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$135
- Konsensziel der Analysten: ~$83
- Potenzielle Gesamtrendite: ~47%
- Annualisierte Rendite: ~9% / Jahr
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Was ist passiert?
e.l.f. Beauty (ELF) schloss am 6. August mit einem Plus von 6,88 % bei $92,31, das erste vollständige Urteil des Marktes auf die Ergebnisse des ersten Fiskalquartals, die auf den ersten Blick wie ein überragender Erfolg aussahen. Der Nettoumsatz stieg im Jahresvergleich um etwa 36 % auf 479,37 Millionen US-Dollar. Das bereinigte Ergebnis belief sich auf 1,75 US-Dollar je Aktie gegenüber einer Schätzung der Analysten von etwa 0,72 US-Dollar. Das Management erhöhte die Prognosen für das Gesamtjahr in allen Bereichen.
Schaut man eine Ebene tiefer, wird das Bild komplizierter. Ein großer Teil dieses Ergebnisses stammte aus einer einmaligen Zollrückerstattung und von rhode, der Marke, die e.l.f. im vergangenen August übernommen hat. Das Kerngeschäft von e.l.f., der Teil, um den sich Anleger tatsächlich sorgen, schrumpfte auf organischer Basis immer noch. Diese Lücke zwischen der Schlagzeile und dem eigentlichen Motor ist es, die dieser Quartalsbericht klären sollte.
Woher das Umsatzwachstum tatsächlich kam
Im Quartal erhielt e.l.f. etwa 50 Millionen US-Dollar an IEEPA-Zollrückerstattungen, die mit Importzöllen verbunden waren, die auf Bundesebene aufgehoben wurden. Dieses Geld floss in die Wareneinsatzkosten und trieb die Bruttomarge auf 83 %, ein Anstieg von etwa 1.400 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr. Etwa 1.050 Basispunkte dieses Sprungs waren allein auf die Rückerstattung zurückzuführen. Das bereinigte EBITDA von 168,2 Millionen US-Dollar stieg um 93 %, aber CFO Mandy Fields machte deutlich, dass das Herausrechnen der Rückerstattung ein Wachstum von etwa 36 % übrig lässt. Das bereinigte Nettoergebnis von 104,6 Millionen US-Dollar enthielt eine geschätzte Komponente von 40 Millionen US-Dollar (oder etwa 0,68 US-Dollar je Aktie) aus der Rückerstattung.
Dann ist da noch rhode. Die Marke von Hailey Bieber steuerte etwa 160 Millionen US-Dollar zum Nettoumsatz bei und übertraf damit die eigenen Erwartungen des Managements. Rechnet man beides heraus, ändert sich die Geschichte. Auf organischer Basis, ohne rhode, fiel der Nettoumsatz im hohen einstelligen Prozentbereich, da das Unternehmen eine intensive Versandphase vor einem Jahr hinter sich ließ und den Start des Lippenbalsams im Vorjahr durchlaufen hat. Die Wachstumsschlagzeile ist real, aber sie trägt zwei Passagiere, die sich in dieser Form nicht wiederholen werden: eine buchhalterische Sondereinnahme und eine Akquisition, die sich diesen August in die Basis annualisiert.
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Die Kernmarke wehrt sich mit Preisen
Die wichtigere Entwicklung liegt innerhalb der Kernmarke. Nachdem e.l.f. im vergangenen August die Preise im gesamten Portfolio um 1 US-Dollar angehoben hatte, um Zölle auszugleichen, wuchs der Umsatz in Dollar, aber die verkauften Einheiten gingen zurück. Daher führte das Unternehmen im Mai einen Preistest durch, bei dem die Preise für die Mehrheit der e.l.f. SKUs vorübergehend gesenkt wurden, um herauszufinden, wo niedrigere Preise tatsächlich das Volumen steigern würden.
Das Ergebnis war spezifisch und neu. Etwa 90 % der SKUs waren korrekt bepreist und wurden in den folgenden Wochen auf das Niveau vor dem Test zurückgesetzt. Die anderen 10 % zeigten eine ausreichende Reaktion der Einheiten, um den niedrigeren Preis dauerhaft beizubehalten. Amin verwies auf einen Hauttönung, den das Unternehmen früher gesenkt hatte, bei dem der Anstieg der Einheiten von anfänglich 40 % auf zwischen 60 % und 80 % in jüngster Zeit zunahm. Seine Einschätzung der Wirtschaftlichkeit ist der Kern des Plans: "Wir glauben tatsächlich, dass wir mit dieser Preismaßnahme im Laufe der Zeit den Bruttogewinn in Dollar steigern können. So stark waren die Einheitenbewegungen bei diesen 10 % der Artikel." e.l.f. beabsichtigt, die gesamten 50 Millionen US-Dollar der Rückerstattung in diesem Jahr in niedrigere Preise und Marketing zu reinvestieren, für einen netto-neutralen EBITDA-Effekt, in der Wette, dass die Einheiten-Dynamik sich nun zu nachhaltigem Wachstum aufschaukelt. International verstärkte die Argumentation, wobei Amin eine "große Wende" in Deutschland nach dem Start mit DM und verbesserte Trends im Vereinigten Königreich vor einer Expansion bei Boots in diesem Herbst beschrieb.
Ein Upgrade, eine neue Kategorie und eine gespaltene Analystengemeinschaft
Der Quartalsbericht kam nicht in einem Vakuum an. Am Morgen des 5. August stufte Bernstein ELF von "Market-Perform" auf "Outperform" hoch und verdoppelte sein Kursziel nahezu auf 113 US-Dollar von 60 US-Dollar, wobei es auf einen starken Start der neuen e.l.f. Hair-Produktlinie verwies. Dieser Launch, eine sechs Produkte umfassende Kollektion mit einem Preis von 10 US-Dollar oder weniger, die zuerst im TikTok Shop debütierte, bevor sie exklusiv bei Target erhältlich war, ist genau die Art von Erweiterung, die für e.l.f. SKIN funktioniert hat. Amin sagte, dass fast die Hälfte der e.l.f. Hair-Käufer neu für die Marke seien, in einer 17 Milliarden US-Dollar schweren US-Kategorie, die schneller wächst als Kosmetik oder Hautpflege. rhode fügt einen zweiten Standbein hinzu, mit einem Start bei Sephora in 19 europäischen Ländern im September, nach einem Sommerlaunch, der an einem einzigen Tag 27 Millionen US-Dollar an Direktverkäufen generierte.
Die Analystengemeinschaft bleibt gespalten statt überzeugt. Unter den 19 von TIKR verfolgten Analysten liegt die Verteilung bei 11 Kaufempfehlungen, einer Outperform-Empfehlung, sechs Halteempfehlungen und einer ohne Meinung, ohne Verkaufsempfehlungen. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten von etwa 83 US-Dollar liegt unter dem Schlusskurs von 92,31 US-Dollar, ein Zeichen dafür, dass der Anstieg vor dem Bericht, seit Ende Juni um etwa 25 %, bereits über das hinausgegangen ist, wo die Konsensfundamentaldaten liegen.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $92.31
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$135
- Potenzielle Gesamtrendite: ~47%
- Annualisierte Rendite: ~9% / Jahr
Das TIKR-Mittelszenario bewertet ELF bis März 2031 bei etwa 135 US-Dollar, was eine Gesamtrendite von etwa 47 % und eine annualisierte Rendite von etwa 9 % vom aktuellen Kurs aus impliziert. Das Szenario stützt sich auf zwei Umsatztreiber:
- rhodes globale Expansion in Sephora Europa und darüber hinaus
- Eine Erholung der Einheiten-Dynamik im e.l.f.-Kerngeschäft, da die dauerhaften Preissenkungen und die Herbst-Innovationen greifen
Der Margentreiber ist, dass sich diese Reinvestition auszahlt, wo niedrigere Preise bei den gezielten 10 % der SKUs den Bruttogewinn in Dollar steigern statt ihn zu verringern. Das Mittelszenario geht von einem Umsatzwachstum aus, das sich bei etwa 8 % pro Jahr einpendelt, mit Nettogewinnmargen von etwa 11 %, einem Schritt zurück von der Hyperwachstumsphase der Vergangenheit von e.l.f.
Das Hauptrisiko besteht darin, dass der organische Rückgang der Kernmarke sich als strukturell und nicht als Vergleichsartefakt erweist, wodurch die These nur noch auf rhode allein angewiesen ist, genau zu dem Zeitpunkt, wenn sich rhode in die Basis annualisiert. Im Aufwärtsszenario, wenn sich die Einheiten-Dynamik aus den Preissenkungen aufschaukelt, während sich sowohl rhode als auch die Haarpflege skalieren, deutet das Höchstszenario auf etwa 205 US-Dollar hin. Im Abwärtsszenario zieht ein stagnierendes Kerngeschäft mit schrumpfenden Bewertungsmultiplikatoren das Modell auf etwa 130 US-Dollar. Bei etwa dem 27-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate ist die Aktie nicht mehr als eine gescheiterte Geschichte bewertet, was die Latte für die Umsetzung höher legt.
Fazit
Der nächste echte Test ist der November-Bericht, wenn e.l.f. die rhode-Akquisition hinter sich lässt und die Zollrückerstattung weg ist. Das ist das erste Quartal, in dem die Wachstumszahl sich nicht hinter einer der beiden Krücken verstecken kann. Beobachten Sie den organischen Nettoumsatz ohne rhode: Die eigene Prognose des Managements impliziert ein organisches Wachstum von 10 % bis 12 % für den Rest des Jahres, gegenüber zuvor 7 % bis 9 %. Ein zweistelliges organisches Wachstum mit den vollständig umgesetzten Preissenkungen gibt der Neubewertung Beine. Ein niedriger einstelliger Wert oder ein weiterer Rückgang, und eine Aktie, die über dem eigenen Ziel der Analysten notiert, hat einen langen Weg nach unten.
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