Wichtige Kennzahlen für AXT-Aktien
- Aktueller Kurs: $71.66
- Zielkurs (Mitte): ~$396
- Konsensziel der Analysten: ~$92
- Potenzielle Gesamtrendite: ~452%
- Annualisierte IRR: ~39% / Jahr
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Was ist passiert?
AXT (AXTI) fiel am 8. Oktober um 10,19 % auf $71,66, der dritte negative Schlusskurs in Folge, als Coherent (COHR) um 9,63 % einbrach im Rahmen eines breiten Verkaufsdrucks bei Optikaktien. Es gab keine unternehmensspezifischen Neuigkeiten zu der Bewegung. Die Zahl, die es zu beobachten gilt, steckt in den Modellen der Wall Street. Der Konsens für den Umsatz im vierten Quartal von 77,45 Millionen US-Dollar entspricht in etwa dem Kapazitätsziel des Managements für Indiumphosphid zum Jahresende plus den anderen Produktlinien von AXT auf dem Niveau des zweiten Quartals, wie in den Investor-Relations-Materialien dargelegt.
Die Schätzung für das vierte Quartal liegt auf Höhe des Kapazitätsziels von AXT
Im Telefonat am 30. Juli bestätigte Tim Bettles, VP of Business Development, dass die vierteljährliche Indiumphosphid (InP)-Kapazität bis Ende 2026 bei "etwa 60 Millionen Dollar, mehr oder weniger" liegen sollte. CFO Gary Fischer berichtete von etwa 16,9 Millionen Dollar Umsatz im zweiten Quartal aus Galliumarsenid, Germanium und Rohmaterialien. Zusammen ergibt das etwa 77 Millionen Dollar. Da es sich bei den 60 Millionen Dollar um eine Exit-Rate zum Jahresende handelt, müsste diese Kapazität bereits ab dem 1. Oktober zur Verfügung stehen, um sie über das gesamte vierte Quartal zu erreichen.
Der Konsens für das dritte Quartal von 66,00 Millionen Dollar entspricht den etwa 66 Millionen Dollar, die AXT nach eigenen Angaben mit vorhandenen oder ohne erforderliche Genehmigungen realisieren könnte. Das bedeutet, dass die Schätzung für das dritte Quartal keine zusätzlichen Genehmigungen berücksichtigt.
CEO Morris Young sagte: "Die Nachfrage bewegt sich schneller, als wir uns bewegen können", und dass AXT "keine Aufträge annimmt", die über das hinausgehen, was seine volle Produktionskapazität aufnehmen kann. Die Kapazitätsgrenze hat jedoch etwas Spielraum. AXT hielt am 30. Juni Nettoinventar im Wert von 96,3 Millionen Dollar, und Fischer sagte, zusätzliche Genehmigungen könnten Aufträge freisetzen, "für die wir das Inventar haben, um sie zu bedienen".
Jeder zusätzliche Spielraum würde sich 2027 ergeben. Auf eine Frage zur InP-Kapazität sagte Bettles, eine erneute Verdoppelung würde "unsere Einnahmen auf etwa 130 Millionen Dollar pro Quartal zum Jahresende bringen". Nach dieser Lesart liegt der Konsens für das dritte Quartal 2027, das letzte von TIKR angezeigte Quartal, mit etwa 124 Millionen Dollar unter der Kapazität. Die Analysten haben ihre Umsatzschätzung für 2027 zwischen dem 30. Juni und dem 30. September mehr als verdoppelt, von etwa 222 Millionen Dollar auf etwa 461 Millionen Dollar.
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China, Margen und Cash entscheiden die nächste Phase
Bettles sagte, China, wo keine Exportgenehmigung benötigt wird, habe mehr als die Hälfte des Umsatzes im zweiten Quartal geliefert, und er würde China zukünftig mit 40 % bis 60 % modellieren. InP-Sendungen, die China verlassen, benötigen weiterhin Genehmigungen, was im 10-Q-Bericht von AXT für das Juni-Quartal als "die derzeit größte Herausforderung, der wir gegenüberstehen" bezeichnet wird.
Die non-GAAP-Bruttomarge erreichte im zweiten Quartal 45,0 %, und der Konsens sieht für 2027 etwa 47 %. Fischer sagte, das Management "zielt auf etwas ab, das mit einer 5 beginnt", fügte aber hinzu: "Wir wollen vorsichtig sein, was wir Ihnen sagen."
Der Konsens geht für 2026 und 2027 von negativem Free Cash Flow aus, bei etwa -33 Millionen Dollar und -4 Millionen Dollar, da die Investitionsausgaben 2027 auf etwa 140 Millionen Dollar steigen. AXT beendete den Juni mit 748,8 Millionen Dollar an Bargeld, Zahlungsmitteläquivalenten und Investitionen, größtenteils aus dem Aktienangebot im April, sodass die Expansion finanziert ist. Die Bewertung lässt weniger Spielraum. Bei etwa dem 45-fachen der Ergebnisse der nächsten zwölf Monate notiert AXT über KLA (KLAC) mit etwa dem 36-fachen und über jedem anderen Unternehmen in TIKRs Halbleiter-Peer-Group.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $71.66
- Zielkurs (Mitte): ~$396
- Potenzielle Gesamtrendite: ~452%
- Annualisierte IRR: ~39% / Jahr
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TIKRs Basisfall bewertet AXT bis zum 31. Dezember 2031 mit etwa 396 Dollar, etwa 452 % über dem Schlusskurs vom 8. Oktober. In seiner Prognosetabelle von 2025 bis 2035 geht das Modell von einem Umsatzwachstum von etwa 60 % pro Jahr (CAGR) und einer Nettomarge von etwa 33 % aus. Das Wachstum stützt sich auf die Kapazitätsverdoppelung 2027 und auf größere, teurere Wafer, während ein steigender InP-Anteil die Marge trägt. Bruttomargen in den 50ern würden zusätzliche Erträge bringen, die der Konsens nicht einschließt. Eine Verlangsamung bei den Genehmigungen oder eine abkühlende Nachfrage aus China würde eine Bewertung treffen, die bereits nahezu volle Fabriken einpreist.
Fazit
AXT veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am 29. Oktober. Ein Umsatz über 66 Millionen Dollar würde zusätzliche Genehmigungen oder schnellere Aufträge aus China zeigen. Das Kapazitätsupdate ist jedoch wichtiger. Eine Bestätigung von etwa 60 Millionen Dollar an vierteljährlicher InP-Kapazität bis Jahresende stützt die Schätzung von 77,45 Millionen Dollar für das vierte Quartal. Jede Verzögerung lässt diese Schätzung auf dem Inventar basieren.
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