Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von AutoNation stieg um 6 %, nachdem der Verwaltungsrat im Zuge der Quartalszahlen weitere $1 Milliarde für Aktienrückkäufe genehmigte.
- Das bereinigte Nettoeinkommen sank um 11 %, aber die verwässerte Aktienanzahl ging um 13 % zurück, sodass der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) dennoch um 2 % stieg.
- Der Umsatz mit Gebrauchtfahrzeugen in bestehenden Filialen fiel um 6 %, während die Einheiten von Carvana im Einzelhandel um 39 % wuchsen, und auch Lithia Motors setzt auf Rückkäufe.
- Die Rückkäufe sind sinnvoll, solange die Gewinne aus Service und Finanzierung weiter wachsen, während die Fahrzeugverkäufe nachlassen.
AutoNation (AN) stieg heute um 6 %, nachdem der Händler seine Zahlen für das dritte Quartal vor Börsenöffnung veröffentlichte und sein Verwaltungsrat weitere $1 Milliarde für Aktienrückkäufe genehmigte.
Es ist ein bekanntes Spiel. Lithia Motors (LAD) hat in diesem Jahr 8,7 % seiner Aktien zurückgekauft. Der Online-Konkurrent Carvana (CVNA) sagt, sein 39 %-Sprung bei den Einheiten im Einzelhandel komme von Marktanteilsgewinnen.
Rückkäufe trugen das Quartal
Die neue Genehmigung lässt AutoNation $1,4 Milliarden zum Ausgeben übrig, fast ein Viertel seines Marktwerts. CEO Mike Manley: "Die aktuelle Umgebung spricht stark dafür, Kapital in Aktienrückkäufe zu lenken."
Er sagte, AutoNation habe in diesem Jahr fast 85 % seines bereinigten freien Cashflows in Rückkäufe gesteckt. Die verwässerte Aktienanzahl ist im Vergleich zum Vorjahr um 13 % gesunken:
Das Geschäft selbst verdiente weniger. Das Nettoeinkommen fiel um 25 % im Vergleich zum Vorjahresquartal:
(Im Vorjahresquartal gab es $40 Millionen an Versicherungsentschädigungen aufgrund des CDK-Ausfalls. Das bereinigte Nettoeinkommen sank um 11 %.) Da es viel weniger Aktien gab, auf die es verteilt werden musste, stieg der bereinigte EPS dennoch um 2 % auf $5,11.
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Service und Finanzierung fangen die Schwäche auf
Der Absatz von Neufahrzeugen in bestehenden Filialen fiel um 5 %, der von Gebrauchtfahrzeugen um 6 %. Aber der Bruttogewinn aus After-Sales erreichte mit $616,6 Millionen einen Rekord und macht nun etwas mehr als die Hälfte des Bruttogewinns von AutoNation aus. Das Kreditportfolio von AN Finance wuchs um mehr als 40 %, und sein Einkommen sprang auf $15,4 Millionen von $1,5 Millionen.
Carvana sagte am Mittwoch, seine Einheiten im Einzelhandel seien im dritten Quartal um 39 % gestiegen, während die Branche etwa gleich blieb. AutoNation erzielte auf Basis bestehender Filialen 3 % mehr Bruttogewinn pro Gebrauchtwagen. Setzt es auf Preis statt Volumen oder verliert es Käufer an Carvana?
Die Zahlen von Lithia zeigen, dass AutoNation nicht der Einzige ist, der das tut. Sein bereinigtes Nettoeinkommen fiel im dritten Quartal um 5 %, aber der bereinigte EPS stieg um 9 %. CEO Bryan DeBoer führte dies auf "eine deutlich geringere Aktienanzahl zurück, die jeden Dollar, den wir verdienen, verstärkt."
Manleys Wette geht auf
Ein Aktienrückkauf lohnt sich nur, wenn die Aktie günstig ist. Das Forward-KGV von AutoNation zeigt, wo es im Vergleich zu seiner eigenen Fünfjahreshistorie gehandelt wird:
Die Nicht-Fahrzeugverschuldung stieg auf $4,3 Milliarden von $3,8 Milliarden vor einem Jahr, obwohl eine Hebelquote von 2,7x deutlich unter der Covenants-Grenze von 3,75x liegt.
Meine Einschätzung: Manley hat Recht, weiterzukaufen. Die Service-Werkstätten verdienen weiter, wenn die Autoverkäufe nachlassen, und AN Finance entwickelt sich zu einer echten Gewinnquelle.
Natürlich können Rückkäufe nur eine Zeit lang kompensieren, wenn Gebrauchtwagenkäufer weiter zu Carvana abwandern. Der nächste Test sind die Zahlen für das vierte Quartal Anfang nächsten Jahres.
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