Wichtige Kennzahlen zur Applied-Materials-Aktie
- Aktueller Kurs: 603,04 $
- Kursziel (Mittelwert): ~765 US-Dollar
- Konsenszielkurs: ~564 US-Dollar
- Potenzielle Gesamtrendite: ~27 % (über ~4,3 Jahre)
- Annualisierte IRR: ~6 % / Jahr
- Reaktion auf die Gewinnmitteilung: -0,89 % (14. Mai 2026)
- Maximaler Drawdown (1 Jahr): -21,60 % (3. September 2025)
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Was ist passiert?
Applied Materials, Inc. (AMAT) gehörte in der ersten Hälfte des Jahres 2026 zu den eindeutigsten KI-Gewinnern am Markt, doch dann setzte ein bekannter Bär auf die andere Seite des Handels. Am 30. Juni gab Michael Burry, der vor allem für seine Leerverkäufe auf dem Immobilienmarkt im Jahr 2008 bekannt ist, eine neue Short-Position in Applied Materials zu einem Kurs von 729,40 US-Dollar bekannt – als Teil eines Portfolios, das auch auf NVIDIA, Tesla, Caterpillar und den breiter gefassten Halbleiterindex abzielte. Zwei Handelstage später bewies die Aktie, dass sein Timing richtig war.
Am 2. Juli fiel AMAT um 7,35 % und schloss bei 603,04 $ – ein Rückgang von 47,87 $ an einem einzigen Tag. Diese Entwicklung war nicht unternehmensspezifisch. Der Philadelphia Semiconductor Index brach um etwa 7 % bis 8 % ein, als in Asien ein weltweiter Ausverkauf von Chip-Aktien einsetzte, bei dem SK Hynix und Samsung jeweils um mehr als 12 % fielen und kurzzeitig einen Circuit Breaker am südkoreanischen Kospi auslösten. Auslöser war ein Bericht, wonach SK Hynix den Ausbau seines Speichers mit hoher Bandbreite verlangsamt, was der Markt als Signal dafür interpretierte, dass sich der Ausbau im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) abkühlen könnte. Anleger nahmen Gewinne mit, nachdem der VanEck Semiconductor ETF in den ersten sechs Monaten des Jahres um etwa 82 % zugelegt hatte. Burry war nicht der Auslöser des Kursrückgangs, aber er hatte genau die Befürchtung benannt, die der Markt nun einpreiste.
Das ist die Situation, mit der Anleger derzeit konfrontiert sind. Eine Aktie, die seit Jahresbeginn um mehr als 130 % gestiegen war und im Mittelpunkt der Entwicklung bei KI-Ausrüstung stand, gab gerade die Gewinne einer ganzen Woche wieder ab, während ein glaubwürdiger Bär den gesamten Zyklus als „den Anfang vom Ende“ bezeichnete. Die Frage, die hinter all dem Trubel steht, ist einfach und noch ungeklärt: Sind 603 Dollar ein Abschlag auf ein beständiges Geschäftsmodell oder der erste Riss in einer Aktie, die zu weit gestiegen ist?
Wogegen Burry tatsächlich wettet
Bei Burrys Argumentation geht es um die Überbewertung, nicht um die Fundamentaldaten. Er wies darauf hin, dass der Halbleiterindex auf einem historisch hohen Niveau weit über seinem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt notierte – ein Niveau, das er mit dem Jahr 2000 verglich. Seiner Ansicht nach markiert die jüngste Rallye, die durch Ankündigungen großer südkoreanischer Investitionsausgaben angeheizt wurde, eher einen Zyklushöchststand als eine neue Aufwärtsbewegung. Es handelt sich um eine Einschätzung der Bewertung und der Marktposition, und sie betrifft eine Aktie, die tatsächlich nicht als günstig einzustufen ist.
Applied wird laut TIKR mit einem NTM-KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis der nächsten zwölf Monate) von etwa 40,82 und einem NTM-EV/EBITDA von etwa 34,77 gehandelt. Beide Kennzahlen liegen weit über den Niveaus, auf denen die Aktie den größten Teil des vergangenen Jahrzehnts gehandelt wurde. Das „Bear Case“ setzt nicht voraus, dass Applied ein schlechtes Unternehmen ist. Es setzt lediglich voraus, dass sich das Kurs-Gewinn-Verhältnis im Zuge der Abkühlung des Konjunkturzyklus wieder in Richtung seines historischen Durchschnitts zurückbildet. Das ist das Risiko, auf das Burry setzt.
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Die fundamentalen Argumente, die der Ausverkauf ignorierte
Hier liegt der Widerspruch. Während der Markt den Sektor verkaufte, nutzte Applied Ende Juni die Gelegenheit, um sein detailliertestes langfristiges Konzept seit Jahren vorzustellen. Am 26. Juni veranstaltete das Unternehmen eine „DRAM and Advanced Packaging Master Class“, in der genau dargelegt wurde, warum seine Werkzeuge mit der Skalierung von KI-Speichern immer unverzichtbarer werden. Die Veranstaltung löste eine Welle von Kurszielanhebungen durch Analysten aus, darunter Jefferies auf 770 $, B. Riley auf 790 $ und Cantor Fitzgerald auf 850 $. Susquehanna ging Tage später noch weiter und hob sein Kursziel auf 900 $ an – den höchsten Wert am Markt.
Die eigene Prognose des Unternehmens untermauert diese Begeisterung. In den Ergebnissen zum zweiten Quartal erklärte Gary Dickerson, Präsident und CEO von Applied Materials, das Unternehmen habe „ein Rekordquartalsergebnis erzielt, und wir erwarten nun, dass unser Geschäft mit Halbleiterausrüstung im Kalenderjahr 2026 um mehr als 30 Prozent wachsen wird“. Das ist von Bedeutung, weil es den Kursrückgang im Juli in ein neues Licht rückt: Ein Unternehmen, das ein Wachstum von 30 % im Ausrüstungsgeschäft prognostiziert, signalisiert nicht den Nachfragerückgang, den der Ausverkauf befürchtet hatte.
Die Details hinter den Heraufstufungen sind wichtiger als die Schlagzeile. Das Advanced-Packaging-Geschäft von Applied, das die Werkzeuge umfasst, mit denen Chips zu KI-Beschleunigern gestapelt und verbunden werden, ist auf Kurs, in diesem Kalenderjahr um mehr als 50 % auf über 2 Milliarden US-Dollar zu wachsen. Kevin Moraes, der bei Applied für die DRAM- und Verpackungsstrategie verantwortlich ist, erklärte den Teilnehmern der Master Class, dass sich das Geschäft zwischen 2020 und 2024 „mehr als verdreifacht“ habe, während das ursprüngliche Ziel lediglich eine Verdopplung gewesen sei. Das ist ein Geschäftsbereich, der sich schneller entwickelt als die eigenen optimistischen Prognosen des Managements – das Gegenteil eines Geschäftsrückgangs.
Der Grund dafür ist struktureller Natur. High-Bandwidth-Memory (HBM), der auf KI-Chips aufgesetzte gestapelte Speicher, erfordert weitaus mehr Verarbeitungsschritte als Standardspeicher. Applied erklärte, dass HBM-Chips doppelt so groß sein können wie Standard-DRAM-Chips, sodass die Branche drei oder vier HBM-Wafer produzieren muss, um die gleiche Anzahl an Bits zu liefern. Mehr Wafer und mehr Prozessschritte bedeuten mehr Anlagen, und Applied nimmt bei der HBM-Verpackung die Spitzenposition ein. Das Unternehmen geht zudem davon aus, dass der Markt für DRAM-Anlagen auf absehbare Zeit mehr als doppelt so groß sein wird wie der NAND-Markt – eine Verschiebung im Produktmix, von der genau die Anlagen profitieren, bei denen Applied führend ist.
Warum die DRAM-Roadmap einen mehrjährigen Rückenwind darstellt
Die Detailsuche der Master Class kann nicht aufzeigen, was das optimistische Szenario konkret ausmacht. Sony Varghese, der vor seinem Wechsel zu Applied über 20 Jahre in der DRAM-Branche tätig war, ging auf fünf separate DRAM-Wendepunkte ein, die in den nächsten Jahren bevorstehen: verstärkter Einsatz der EUV-Strukturierung, die Übertragung von Transistortechniken aus der Logik-Foundry-Branche auf den Speicherbereich, eine neue CMOS-gebundene Array-Architektur, ein platzsparendes 4F2-Design und schließlich 3D-DRAM. Jeder dieser Übergänge bringt zusätzliche Prozessschritte mit sich, für deren Bewältigung die Abscheidungs-, Ätz- und Epitaxie-Anlagen von Applied ausgelegt sind.
Das Unternehmen bezifferte dies konkret. Moraes erklärte, Applied habe zwischen 2020 und 2024 mit seinen DRAM-Strukturierungsprodukten mehr als 1 Milliarde US-Dollar erwirtschaftet und gehe nun davon aus, in den nächsten fünf Jahren mehr als das Vierfache dieses Betrags zu erzielen. Im Bereich der Peripherietransistoren und Verdrahtung erzielte Applied im gleichen Zeitraum einen Umsatz von mehr als 2 Milliarden US-Dollar und erwartet in Zukunft mehr als das Dreifache davon. Da Speicherhersteller auf 3D-DRAM umsteigen – was sich laut Varghese „deutlich von 3D-NAND unterscheiden wird“ –, steigt der Materialaufwand in einer Weise, die Applieds Stärken im Bereich der Leiterätz- und Epitaxieverfahren zum Tragen bringt. Das ist eine Roadmap, die in Knoten und Jahren gemessen wird, nicht in Quartalen.
Wo das Unternehmen im Vergleich zu seinen Mitbewerbern steht
Im Vergleich zu den engsten Wettbewerbern im Anlagenbereich ist der Aufschlag von Applied zwar qualitativ vertretbar, aber nicht offensichtlich günstig. Gemessen am NTM-EV/EBITDA-Verhältnis notiert AMAT laut der „Competitors“-Seite von TIKR bei 34,77x. Lam Research (LRCX) liegt bei 39,87x und KLA Corporation (KLAC) bei 40,99x, sodass Applied tatsächlich mit einem Abschlag gegenüber beiden gehandelt wird, obwohl das Unternehmen über das breiteste Portfolio der Branche verfügt, das die Bereiche Abscheidung, Ätzen, thermische Verarbeitung, Messtechnik und Verpackung umfasst. ASML Holding (ASML) notiert bei derselben Kennzahl bei 36,10x.
Der Vergleich kehrt sich um, wenn man die Chip-Entwickler betrachtet, die Applied beliefert. NVIDIA (NVDA) notiert bei nur dem 15,60-fachen des NTM-EV/EBITDA und Broadcom (AVGO) beim 18,45-fachen; beide verzeichnen ein schnelleres Umsatzwachstum als Applied. Der Markt bewertet einen Ausrüstungslieferanten mit einem höheren Multiplikator als zwei der am schnellsten wachsenden Chip-Entwickler der Welt. Diese Diskrepanz ist für einen Bullen am schwersten zu verteidigen, und genau dieses Ungleichgewicht hat Burry im Visier. Die Prämie ist nur dann gerechtfertigt, wenn sich die zyklusübergreifende Breite und die Rekordmargen von Applied als beständiger erweisen als die Angst des Marktes vor einem Einbruch im Speichermarkt.
TIKR – Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 603,04 $
- Kursziel (Mittelwert): ~765 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~27 %
- Annualisierte IRR: ~6 % / Jahr
Unter Zugrundelegung des mittleren Szenarios bewertet das TIKR-Modell Applied Materials mit rund 765 $, was eine Gesamtrendite von etwa 27 % ausgehend von 603,04 $ oder eine annualisierte Rendite von etwa 6 % über die nächsten Jahre impliziert. Das mittlere Szenario ist hier die realistische Zahl, an der man sich orientieren sollte, da es die zentrale Spannung widerspiegelt: Es besteht zwar Aufwärtspotenzial bis zum Kursziel, doch die annualisierte Rendite fällt gerade deshalb moderat aus, weil die Aktie bereits einen Großteil der guten Nachrichten während ihres Kursanstiegs im Jahr 2026 eingepreist hat.
Das Modell stützt sich auf zwei Treiber für die durchschnittliche jährliche Umsatzwachstumsrate (CAGR): modernste Foundry-Logik im Zusammenhang mit dem Übergang zum Gate-All-Around-Transistor (der Chip-Architektur der nächsten Generation, bei der das Gate den Kanal umschließt, um eine bessere Leistung zu erzielen) sowie DRAM und fortschrittliche Verpackungstechnologien, bei denen die HBM-Nachfrage die von Applied bediente Waferfläche und die Prozessschritte immer weiter vervielfacht. Der Margentreiber ist die wertorientierte Preisgestaltung für differenzierte Werkzeuge, die laut TIKR die unternehmensweite Bruttomarge der letzten zwölf Monate (LTM) auf 49,0 % gesteigert hat. Brice Hill, Senior Vice President und CFO von Applied Materials, beschrieb das Nachfrageumfeld klar und deutlich: „Das Wachstum im Bereich KI, in das Applied investiert hat, ist nun in vollem Gange.“ Das Hauptrisiko ist der Speicherzyklus: Sollten DRAM-Kunden ihre Investitionsausgaben umschichten, wie der Bericht von SK Hynix andeutete, würde sich die Auftragspipeline, die das Kurs-Gewinn-Verhältnis rechtfertigt, rasch verjüngen.
Das optimistische Szenario sieht vor, dass die Nachfrage nach KI-Speichern und -Verpackungen bis 2028 durch Versorgungsengpässe begrenzt bleibt und sich das Hochszenario verwirklicht, wodurch die Aktie deutlich über den mittleren Kursverlauf steigt. Selbst das pessimistische Szenario des Modells liegt auf einem mehrjährigen Zeithorizont immer noch über dem heutigen Kurs, wenn auch mit einer weitaus geringeren annualisierten Rendite. Das Negativszenario sieht so aus, dass die Kapazitäten in den Reinräumen schneller als erwartet zur Verfügung stehen, der Zyklus frühzeitig seinen Höhepunkt erreicht, sich das Kurs-Gewinn-Verhältnis in Richtung seines historischen Medians verengt und sich Burrys These einer 30-prozentigen Korrektur bestätigt.
Fazit
Die Debatte dreht sich um eine Zahl: den Umsatz im dritten Geschäftsquartal, den Applied voraussichtlich um den 13. August 2026 herum bekannt geben wird. Das Management gab eine Prognose von etwa 8,95 Milliarden US-Dollar an, was einem Wachstum von fast 23 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Ein Ergebnis auf oder über diesem Mittelwert, gepaart mit anhaltenden Aussagen zur mehrquartalsübergreifenden Kundensichtbarkeit, bestätigt, dass der Auftragsbestand die „Master Class“-Roadmap vom Juni weiterhin in Umsatz umsetzt, und stellt den Ausverkauf im Juli als branchenweites Gewinnmitnahmeereignis und nicht als fundamentale Wende dar. Eine zurückhaltende Prognose oder jegliche Unsicherheit in den Aussagen zur Ausblick gibt den Bären einen Anstoß und bestätigt die von Burry geäußerte Befürchtung. Bis dahin ist der Kursrückgang vom 2. Juli eine Neubewertung der Marktstimmung, nicht des Geschäfts. Am 13. August werden die Daten entscheiden, um welches der beiden Szenarien es sich tatsächlich handelte.
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