Wichtige Kennzahlen für AMGN-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -9,6%
- 52-Wochen-Spanne: $270 bis $447
- Zielpreis des Bewertungsmodells: $427
- Implizierte Aufwärtspotenzial: (2,4%) über 2,3 Jahre
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Drei Schlagzeilen, eine schwierige Woche
Die Aktien von Amgen (AMGN) fielen in dieser Woche um etwa 9,6%, da sich drei separate negative Katalysatoren in kurzer Zeit überschnitten. Die Arzneimittelbehörde des Vereinigten Königreichs setzte die Verwendung von Amgens Seltenen-Erkrankungen-Medikament Tavneos für neue Patienten am 1. September aus und berief sich dabei auf unzuverlässige Daten aus der ursprünglich die Zulassung stützenden Studie; die Behörde plant, die britische Marktzulassung bis März 2027 formell zu widerrufen. Dieser Entscheidung folgte der Schritt der Europäischen Kommission im August, die EU-Zulassung von Tavneos aus ähnlichen Gründen zu widerrufen, und die FDA hat separat vorgeschlagen, die US-Zulassung zurückzuziehen.
Dann folgte ein zweiter, unabhängiger Rückschlag. Novartis und Ionis Pharmaceuticals berichteten, dass ein experimentelles Herzmedikament in einer aufmerksam beobachteten Studie der Spätphase sein Hauptziel verfehlte, und da Amgen mit seinem Cholesterinmedikament Repatha in ähnlichen kardiovaskulären Erkrankungsbereichen konkurriert, wertete der Markt dies negativ für den gesamten Sektor. BMO Capital Markets stufte die Amgen-Aktien am selben Tag herab, was den Verkauf noch verstärkte, obwohl der Rückschlag von Novartis kein Amgen-Produkt direkt betraf.
Nichts davon ändert die Fundamentaldaten aus Amgens tatsächlichen Q2-Ergebnissen, die stark waren. Der Umsatz stieg um 9,5% auf $10,05 Milliarden und übertraf die Konsensschätzung um etwa 7%, und das bereinigte Ergebnis je Aktie von $6,29 übertraf die Schätzungen um etwa 12%. CEO Bob Bradway sagte Investoren, die starken Ergebnisse des Unternehmens seien auf die Breite und Tiefe seines Portfolios zurückzuführen – eine Aussage, die auch angesichts der regulatorischen und wettbewerbsbedingten Unruhe dieser Woche weiterhin Bestand hat.
Wenn Amgen die Tavneos-Entscheidungen unter Berufung auf seine Real-World-Daten erfolgreich anfechten kann, könnte sich der scharfe Kursrückgang dieser Woche im Verhältnis zum zugrundeliegenden Geschäft als überzogen erweisen.
Wirkt die Amgen-Aktie nach diesem Verkauf immer noch attraktiv?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 4,2%
- Betriebsmargen: 44,2%
- Exit-KGV-Multiple: 14,9x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $427, was einen Gesamtrückgang von 2,4% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine negative annualisierte Rendite von 1,0% über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Diese negative annualisierte Rendite signalisiert, dass das Modell Amgen derzeit als voll bewertet oder leicht überbewertet ansieht und nicht als Schnäppchen, selbst nach dem scharfen Kursrückgang dieser Woche. Umsatzwachstumsannahmen von nur 4,2% spiegeln Amgens ausgereiftes Produktportfolio wider, in dem ältere, Biosimilar-exponierte Medikamente wie Prolia und Enbrel weiterhin Preis- und Wettbewerbsdruck ausgesetzt sind, auch wenn neuere Produkte schnell wachsen. Betriebsmargen nahe 44% bleiben nach Branchenstandards stark, aber ein Exit-Multiple von 14,9x deutet auf begrenzten Spielraum für eine Multiplikatorausweitung angesichts der regulatorischen Unsicherheit, die nun Tavneos umgibt.
Da Amgens Wachstum zunehmend von einer kleineren Gruppe neuerer Medikamente abhängt, darunter Repatha und Tezspire, die anderswoige Rückgänge ausgleichen müssen, ist die vorsichtige Haltung des Modells sinnvoll, bis diese Produkte zeigen, dass sie das Portfolio alleine tragen können. Investoren sollten beobachten, ob die Wachstumsrate von Repatha, die im letzten Quartal bei 23% lag, sich als primärer Ausgleich für den Abbau bei Altprodukten aufrechterhalten kann.
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Amgen im Vergleich zu seinen Biotech-Peers
Regeneron Pharmaceuticals (REGN) bietet diesen Wochen den schärfsten Kontrast. Regeneron verzeichnete im Q2 ein Umsatzwachstum von 17% auf $4,3 Milliarden, fast doppelt so hoch wie Amgens Wachstumsrate von 9,5%, angetrieben durch globale Dupixent-Verkäufe, die um 38% auf $6,0 Milliarden stiegen. Regenerons Immunologie-Franchise wächst schneller als Amgens vergleichbare kardiovaskuläre und Entzündungsgeschäfte, obwohl beide Unternehmen in sich überschneidenden therapeutischen Bereichen tätig sind und ähnlichen Biosimilar-Wettbewerbsrisiken in anderen Teilen ihrer Portfolios ausgesetzt sind.
Novartis (NVS), das Unternehmen im Zentrum des Verkaufs dieser Woche, bietet einen anderen Vergleich. Während das Scheitern des Herzmedikaments von Novartis und Ionis den gesamten kardiovaskulären Bereich unter Druck setzte, ist Amgens eigenes Repatha-Franchise weiterhin stetig gewachsen, selbst als neue orale PCSK9-Konkurrenten von Merck auf den Markt gekommen sind. Diese Widerstandsfähigkeit deutet darauf hin, dass Amgens kardiovaskuläres Geschäft möglicherweise besser gegen Schocks durch einzelne Studien isoliert ist, als die Aktienreaktion dieser Woche implizierte.
Zusammengenommen liegt Amgen bei reinem Wachstum hinter Regeneron zurück, hat aber mehr Stabilität gezeigt, als der breitere kardiovaskuläre Bereich diese Woche vermuten ließ – eine Unterscheidung, die für Investoren wichtig ist, die unternehmensspezifisches Risiko von sektorweiter Stimmung trennen wollen.
Was treibt die AMGN-Aktie künftig an?
Die regulatorische Situation bei Tavneos ist der größte kurzfristige Katalysator, den es zu beobachten gilt. Amgen hat sowohl die britische als auch die EU-Entscheidung bestritten und verweist auf Real-World-Daten und zusätzliche klinische Daten, die nach seiner Ansicht die ursprüngliche Zulassung des Medikaments stützen. Bestehende Patienten können die Behandlung unter der britischen Aussetzung für bis zu sechs Monate fortsetzen, während Ärzte Alternativen erwägen, aber jede weitere regulatorische Maßnahme in anderen Märkten würde den Druck auf diese kleinere, aber symbolisch wichtige Produktlinie verstärken.
Auf der positiven Seite meldeten Amgen und AstraZeneca Ende August positive Phase-3-Ergebnisse für Tezspire bei eosinophiler Ösophagitis, wobei beide Co-Primären Endpunkte erreicht wurden und die Vorteile über 52 Wochen anhielten. Da Tezspire bereits für schweres Asthma zugelassen ist, erweitern diese neuen Daten sein potenzielles Anwendungsgebiet um eine zweite große Indikation und geben Amgen einen weiteren Weg, um Rückgänge bei Altprodukten auszugleichen.
Die erhöhte Jahresprognose des Managements, die nun einen Umsatz zwischen $38,2 Milliarden und $39,4 Milliarden und ein non-GAAP-Ergebnis je Aktie zwischen $22,30 und $23,50 vorsieht, gilt trotz der Schlagzeilen dieser Woche weiterhin. Solange Repatha und Amgens andere fünf wichtige Wachstumstreiber, die zusammen im letzten Quartal etwa 70% der Produktverkäufe ausmachten, weiterhin mit zweistelligen Raten wachsen, hat das Unternehmen einen glaubwürdigen Weg, diese Prognose zu erreichen, selbst wenn die latente Belastung durch Tavneos ungelöst bleibt.
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