Wichtige Kennzahlen zur Amazon-Aktie
- Aktueller Kurs: 232,79 $
- Kursziel (mittlerer Wert): ~590 $
- Konsensziel der Analysten: ~313 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~155 %
- Annualisierte IRR: ~23 % / Jahr
- Gewinnreaktion: 0,77 % (29. April 2026)
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Was ist passiert?
Amazon (AMZN) schloss am Montag bei 232,79 $, was einem Rückgang von 4,75 % entspricht, doch der Ausverkauf hatte wenig mit Amazon zu tun. Alphabet und Microsoft verzeichneten am selben Tag Kursverluste. Die gesamte Gruppe der Hyperscaler – also die Unternehmen, die das Cloud-Rückgrat für KI aufbauen – wurde auf einen Schlag aufgrund einer gemeinsamen Befürchtung abgestoßen: der Höhe der Summen, die sie für die KI-Infrastruktur ausgeben.
Das bringt AMZN-Aktionäre in eine seltsame Lage. Amazon hat gerade seine höchste operative Marge aller Zeiten und das schnellste Cloud-Wachstum seit 15 Quartalen vermeldet, wurde aber dennoch aufgrund von Ausgabenängsten mitverkauft und von der Branche mitgerissen. Die Frage ist nicht, ob der Ausbau der KI teuer ist. Die Frage ist, ob Amazon der richtige Titel ist, den man verkaufen sollte, wenn diese Angst aufkommt.
Warum die gesamte Gruppe auf einen Schlag abgestoßen wurde
Der Auslöser war das Ausmaß. In der gesamten Branche steigen die Ausgaben für KI-Infrastruktur weitaus schneller als die Barmittel, die diese Unternehmen derzeit erwirtschaften, und die Zahlen werden beunruhigend. Amazons gehebelter freier Cashflow der letzten zwölf Monate (LTM) ist laut TIKR von etwa 63 Milliarden US-Dollar Anfang 2025 auf rund 27 Milliarden US-Dollar im Juni 2026 gesunken, da die Ausgaben den Umsatz überholen.
Die Anleger bestreiten nicht, dass die Nachfrage nach KI real ist. Sie fragen sich jedoch, wann sich der Ausbau amortisiert. Das ist eine berechtigte Frage, die CEO Andy Jassy bei der letzten Bilanzpressekonferenz direkt beantwortet hat – und genau das unterscheidet Amazons Fall von dem der anderen Unternehmen der Gruppe.
Was Amazons eigene Zahlen zeigten
Lassen wir die branchenbezogenen Störfaktoren einmal außer Acht. Im ersten Quartal 2026, das am 29. April veröffentlicht wurde, erzielte Amazon einen Umsatz von 181,5 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 17 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Betriebsergebnis belief sich auf 23,9 Milliarden US-Dollar bei einer Marge von 13,1 %, was Jassy als den höchsten Wert bezeichnete, den das Unternehmen je verzeichnet hat. Amazon Web Services (AWS), der Cloud-Computing-Bereich des Unternehmens, wuchs im Jahresvergleich um 28 % auf 37,6 Mrd. US-Dollar – das schnellste Wachstum seit 15 Quartalen. Die Aktie bewegte sich an dem Tag, an dem all diese Zahlen bekannt wurden, um lediglich 0,77 %.
Das Chip-Geschäft ist der Teil, den die Schlagzeilen über die Investitionsausgaben verschleiern. Amazons maßgeschneiderte Chips, die hauseigenen Trainium-KI-Chips und Graviton-Prozessoren, erzielen mittlerweile einen jährlichen Umsatz von über 20 Milliarden US-Dollar. Jassy verdeutlichte die Größenordnung: „Wäre unser Chipgeschäft ein eigenständiges Unternehmen und würden wir die in diesem Jahr produzierten Chips an AWS und andere Dritte verkaufen, wie es andere führende Chiphersteller tun, läge unsere jährliche Umsatzrate bei 50 Milliarden US-Dollar.“ Das ist von Bedeutung, weil Amazon dank Trainium weniger ausgeben muss, um die gleiche Arbeitslast zu bewältigen. Jassy sagte, man rechne damit, „jährlich mehrere zehn Milliarden Dollar an Investitionsausgaben (CapEx) einzusparen“ und im Vergleich zu Chips von Drittanbietern eine Margensteigerung von mehreren hundert Basispunkten zu erzielen. Die Ausgaben und die Wirtschaftlichkeit der Chips sind zwei Seiten derselben Wette.
Die Nachfrage ist vertraglich gesichert, keine bloße Hoffnung. Jassy gab für das erste Quartal einen AWS-Auftragsbestand von 364 Milliarden Dollar bekannt – eine Zahl, in der der jüngste Anthropic-Deal im Wert von über 100 Milliarden Dollar noch nicht enthalten ist. „Auch hier gibt es eine angemessene Breite. Es handelt sich nicht nur um einen oder zwei Kunden“, sagte er. Ein Auftragsbestand ist die Summe der unterzeichneten Verpflichtungen, die darauf warten, in fakturierte Umsätze umgewandelt zu werden, und eine Zahl dieser Größenordnung ist das deutlichste Zeichen dafür, dass die Kapazitäten, für die Amazon derzeit bezahlt, bereits Abnehmer haben.
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Die Sorge um den freien Cashflow – in Amazons eigenen Worten
Das ist die Zahl, die die Pessimisten im Auge behalten. Der freie Cashflow von Amazon sank von 38,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 auf 11,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, und TIKR schätzt, dass er 2026 negativ wird, wenn die Investitionsausgaben ihren Höchststand erreichen. Oberflächlich betrachtet sieht das so aus, als würde das Unternehmen Geld verbrennen. Jassy stellte dies so dar, dass dies typisch für die Anfangsphase eines Investitionszyklus mit hohem Wachstum sei.
„In Zeiten sehr hohen Wachstums wie derzeit, in denen das Wachstum der Investitionsausgaben das Umsatzwachstum deutlich übertrifft, steht der freie Cashflow in den ersten Jahren unter Druck, bis diese anfänglichen Kapazitätserweiterungen monetarisiert werden“, sagte er. AWS bezahlt Grundstücke, Strom und Chips 6 bis 24 Monate, bevor es einem Kunden Rechnungen stellt – und das für Vermögenswerte, die weitaus länger halten. Jassys Argument war, dass Amazon genau diesen Zyklus während der ersten AWS-Welle durchlaufen habe und mit dem Ergebnis zufrieden sei. Ob sich dies wiederholt, ist die Wette – und genau der Punkt, bei dem sich der Markt und Amazon am stärksten uneinig sind.
Das spiegelt sich in der Bewertung wider. Amazon notiert nahe dem 12-fachen NTM-EV/EBITDA – einem Maß für den Wert im Verhältnis zum erwarteten Betriebsgewinn –, was laut TIKR dem Niveau von 2025 entspricht, obwohl sich das AWS-Wachstum seitdem beschleunigt hat. Der Markt zahlt pro Dollar des erwarteten Gewinnpotenzials nicht mehr als vor einem Jahr. Das Risiko ist zweischneidig: Wenn sich die KI langsamer monetarisieren lässt, als Jassy annimmt, belastet der Investitionsbedarf die Liquidität länger, und das Kurs-Gewinn-Verhältnis wird sich nie neu bewerten. Die gesamte Debatte läuft auf eine einzige Variable hinaus: Wie schnell lassen sich die Auftragsbestände in Höhe von 364 Milliarden Dollar in Bargeld umwandeln?
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TIKR – Erweiterte Modellanalyse
- Kursziel (Mittelwert): ~590 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~155 %
- Annualisierte IRR: ~23 % / Jahr
Das mittlere Szenario passt, da es sich zwischen dem durchschnittlichen Kursziel der Analysten von rund 313 $ und den aggressiveren Szenarien des Modells einordnet und da sich die aktuelle Debatte um das Tempo der Monetarisierung dreht, nicht um die Richtung.
Die beiden Umsatztreiber sind AWS, das an Fahrt gewinnt, da KI in Unternehmen von der Pilotphase in den Produktionsbetrieb übergeht, und das Werbegeschäft, das im ersten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 22 % auf 17,2 Mrd. US-Dollar wuchs. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung bei AWS, angeführt von Trainium, das teurere Chips von Drittanbietern verdrängt. Das Hauptrisiko ist dasjenige, das hinter dem Ausverkauf am Montag steht: Die Investitionsausgaben übersteigen die Umsätze lange genug, um den freien Cashflow gering und das Kurs-Gewinn-Verhältnis gedrückt zu halten.
Das positive Szenario: Die Umsätze steigen im niedrigen zweistelligen Prozentbereich, die Margen steigen, und der Aktienkurs verdoppelt sich bis 2030 in etwa.
Das Negativszenario: Die Ausgaben steigen weiterhin schneller als der Umsatz, der freie Cashflow bleibt unter Druck, und der Markt weigert sich, die Bewertung anzupassen, bis die Barmittel eintreffen.
Fazit
Der nächste Test sind die Ergebnisse von Amazon für das zweite Quartal am 30. Juli. Beobachten Sie zunächst die Wachstumsrate von AWS: Bleibt sie bei oder über 28 %, deutet die Beschleunigung im ersten Quartal auf einen Trend hin und ist kein Ausreißer. Rutscht sie in Richtung der unteren 20er, während die Investitionsausgaben steigen, hatten die Bären, die am Montag verkauft haben, zwar zu früh gehandelt, lagen aber richtig. Die zweite Kennzahl ist der freie Cashflow, für den das Management keine Untergrenze festgelegt hat. Der Stopp des Rückgangs des freien Cashflows im ersten Quartal ist der früheste konkrete Beweis dafür, dass sich die Ausgaben in Renditen umwandeln, und der Katalysator, der am ehesten die Lücke zwischen einem Kurs von 232 Dollar und einem Auftragsbestand von 364 Milliarden Dollar schließen wird.
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