Wichtige Kennzahlen für die Alphabet-Aktie
- Aktueller Kurs: $345.90
- Zielkurs (Mitte): ~$620
- Konsensziel der Analysten: ~$428
- Potenzielle Gesamtrendite: ~79%
- Annualisierte IRR: ~14% / Jahr
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Was ist passiert?
Alphabet (GOOGL) schloss am 14. August bei $345,90, etwa 15 % unter dem Allzeithoch von $408,61, das es im Mai erreicht hatte. Das Seltsame ist, wie es hierher gekommen ist. Das Unternehmen legte am 22. Juli eines der stärksten Quartale seiner Geschichte vor, und am nächsten Tag fiel die Aktie um 7 %. Am 5. August rutschte sie erneut ab, als vier leitende KI-Forscher, darunter der Chefwissenschaftler Jeff Dean, das Unternehmen verließen.
Der Markt betrachtet also ein Unternehmen, dessen Umsatz im Jahresvergleich um 24 % wächst, mit einer Cloud-Sparte, die mit 82 % wächst, und hat entschieden, dass die Aktie 17 Mal den rückblickenden Gewinn wert ist. Das ist das niedrigste KGV aller Mega-Cap-Technologieunternehmen, und diese Diskrepanz zwischen den Fundamentaldaten und dem Kurs ist der Grund, hier genauer hinzusehen.
Das Quartal war ein Knaller, und die Aktie fiel trotzdem
Der Umsatz im zweiten Quartal erreichte laut dem Q2-Bericht von Alphabet 119,8 Mrd. $, ein Plus von 24 %. Das Betriebsergebnis stieg um 30 % auf 40,8 Mrd. $, und Google Cloud trug die Geschichte. Der Cloud-Umsatz wuchs um 82 % auf 24,8 Mrd. $, die Betriebsmarge verbesserte sich von 20,7 % vor einem Jahr auf 35,6 %, und das Betriebsergebnis verdreifachte sich mehr als auf 8,8 Mrd. $. Der Auftragsbestand, also die vertraglich vereinbarte, aber noch nicht realisierte Umsatzerlöse, sprang in einem einzigen Quartal um mehr als 50 Mrd. $ auf 514 Mrd. $. CFO Anat Ashkenazi sagte Analysten, das Unternehmen erwarte, "etwas mehr als 50 % des gesamten Auftragsbestands in den nächsten 24 Monaten als Umsatz zu realisieren" – eine konkrete Aussage für die nahe Zukunft und kein Versprechen für das nächste Jahrzehnt.
Der ausgewiesene Gewinn pro Aktie lag bei 9,11 $ gegenüber einer Schätzung der Analysten von etwa 2,91 $. Diese Lücke ist real, wird aber geschönt: Der größte Teil davon stammte aus nicht realisierten Gewinnen im Beteiligungsportfolio von Alphabet, die Ashkenazi mit 98 Mrd. $ als sonstiges Einkommen zuschrieb. Die sauberere Betrachtung ist die operative Linie, wo der Umsatz laut den Earnings-Review-Daten von TIKR um 2,41 % über den Schätzungen lag und das Betriebsergebnis die Erwartungen übertraf. Das Quartal war ein echter operativer Beat, nur nicht der 3-fache Knaller, den die Schlagzeilen-Kennzahl EPS suggeriert.
Alphabet gab 44,9 Mrd. $ für Investitionen (CapEx) aus und wies einen negativen Free Cash Flow von 5,9 Mrd. $ aus, bevor es die CapEx-Prognose für das Gesamtjahr 2026 auf 195 bis 205 Mrd. $ anhob, gegenüber zuvor 180 bis 190 Mrd. $. Der Markt sah beschleunigte Ausgaben und einen negativen Free Cash Flow und zuckte zurück.
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Vier Abgänge und eine Frage zum Wettbewerbsvorteil (Moat)
Am 5. August gab Alphabet bekannt, dass Jeff Dean, ein 27-jähriger Veteran und einer der Architekten der KI-Infrastruktur, das Unternehmen verlässt, um ein Startup namens Discovery Loop mitzugründen, und drei leitende Kollegen mitnimmt: Sanjay Ghemawat, Oriol Vinyals und Quoc Le. Die Aktie fiel um etwa 4 % bis 5 % und löschte laut CNBC einen geschätzten Marktwert von 160 bis 200 Mrd. $ aus. Im Zuge derselben Umstrukturierung zog sich Demis Hassabis zurück, um Vorsitzender von Google DeepMind und Chefwissenschaftler von Alphabet zu werden, während Koray Kavukcuoglu, ein 13-jähriger DeepMind-Veteran, die tägliche Entwicklung von Gemini übernahm.
Alphabet ist selbst ein Gründungsinvestor und Cloud-Partner von Discovery Loop, daher handelt es sich um eine finanzierte, freundliche Ausgründung und nicht um einen Wechsel zu einem Konkurrenten, und das operative Team, das Gemini betreibt, blieb intakt. CEO Sundar Pichai argumentierte in dem Gespräch viel damit, dass der Wettbewerbsvorteil nie ein einzelner Forscher war. "Das Modell ist nur eine Zutat in diesen Lösungen", sagte er den Analysten und beschrieb, wie Unternehmen Cybersicherheit, Datenanalyse und Agentenplattformen kaufen, bei denen Gemini eine Schicht eines größeren Stacks ist. Das ist die Bullen-These in einem Satz: Wenn Kunden integrierte Systeme und nicht Rohmodelle kaufen, ist jeder einzelne Abgang ein Stimmungsereignis, kein strukturelles. Das Gegenargument ist aber auch real. Die Menschen zu verlieren, die Ihre grundlegende Infrastruktur aufgebaut haben, ist nicht kostenlos, und wenn die Abgänge weitergehen, wird die Nervosität des Marktes schwerer zu ignorieren sein.
Selbst nach dem Rückgang sticht die Bewertung heraus. Alphabet notiert laut TIKR bei etwa dem 16-fachen des NTM-EV/EBITDA, während Meta bei derselben Kennzahl bei etwa dem 10-fachen notiert, und gemessen am rückblickenden Gewinn bleibt es das günstigste Unternehmen der Mega-Cap-Gruppe. Ein Abschlag ist gerechtfertigt, wenn das Wachstum nachlässt. Das Wachstum von Alphabet beschleunigt sich jedoch, weshalb die Lücke es wert ist, hinterfragt und nicht einfach hingenommen zu werden.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $345.90
- Zielkurs (Mitte): ~$620
- Potenzielle Gesamtrendite: ~79%
- Annualisierte IRR: ~14% / Jahr
Die mittlere Bewertung von TIKR, realisiert Ende 2030, deutet auf ein Ziel von etwa 620 $ hin, etwa 79 % Gesamtpotenzial von hier aus, eine annualisierte Rendite von etwa 14 %. Das Modell stützt sich auf zwei Umsatztreiber: Google Cloud, das sein hohes Wachstum beibehält, während der Auftragsbestand von 514 Mrd. $ umgesetzt wird, und Suchwerbung, die sich hält, da Gemini die Monetarisierung von Anfragen verbessert, wo Schindler eine 20%ige Verbesserung bei der Anzeige hochrelevanter Shopping-Anzeigen feststellte.
Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung in der Cloud, obwohl das Management kurzfristigen Druck durch die Anmietung von Kapazitäten Dritter als Brücke und durch die Integration von Wiz ansprach. Das Hauptrisiko liegt auf derselben Seite: CapEx von 195 bis 205 Mrd. $ in diesem Jahr hält den Free Cash Flow bis 2027 gedrückt, bevor er sich erholt. Aufwärtspotenzial: Wenn das Cloud-Wachstum über 50 % bleibt und der Führungswechsel geordnet verläuft, leistet eine Neubewertung in Richtung der Peers den größten Teil der Arbeit. Abwärtspotenzial: Wenn die Ausgaben nicht umgesetzt werden oder die Talentabgänge zunehmen, bleibt das Multiple dort, wo es ist, und die Aktie driftet. TIKR führt auch ein längerfristiges Szenario bis 2035, aber der mittlere Fall für 2030 ist der klarere Horizont, den man heute bewerten kann.
Fazit
Der nächste echte Test ist der Bericht für das dritte Quartal, der Ende Oktober fällig ist. Beobachten Sie zuerst Google Cloud: Das Management wies auf kurzfristigen Margendruck durch die Brücke mit Kapazitäten Dritter hin, daher würde eine Cloud-Zahl, die über 50 % Wachstum bei Margen über 30 % hält, bestätigen, dass der Motor trotz der Ausgaben intakt ist. Eine Verlangsamung darunter, gepaart mit weiteren Abgängen in der Führungsebene, würde zeigen, dass die Vorsicht des Marktes gerechtfertigt und nicht übertrieben war. Analysten führen immer noch keine Verkaufsempfehlungen und ein durchschnittliches Kursziel von etwa 428 $.
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