Die Aktien von Abbott Laboratories (ABT) fielen am 21. Oktober vor Börsenbeginn um mehr als 4 %, nachdem das Unternehmen bekannt gab, dass es sein Nutrition-Geschäft, Heimat von Similac, Pedialyte und Ensure, bis Ende 2027 als eigenständiges börsennotiertes Unternehmen ausgliedern wird. Die Sparte erwirtschaftet etwa 8,5 Milliarden Dollar pro Jahr.
Abbott trennt sich damit von seinem langsamsten Geschäft in diesem Jahr. Doch die Nachricht wurde von einer niedrigeren Umsatzprognose begleitet, und die Mitteilung sagte nicht, welches Unternehmen die Klagen im Zusammenhang mit Babynahrung übernehmen wird.
Was Abbott-Aktionäre tatsächlich erhalten
Abbott plant die Aufspaltung als steuerfreie Ausschüttung durchzuführen, vorbehaltlich regulatorischer Genehmigungen und der Einreichung eines Form 10. Abbott-Aktionäre würden dann Anteile an beiden Unternehmen halten, und Abbott erwartet, dass die beiden kombinierten Dividenden der damaligen Ausschüttung von Abbott entsprechen. Zurückbleibt ein Unternehmen für Medizintechnik, Diagnostik und Markengenerika mit einem Jahresumsatz von etwa 42 Milliarden Dollar.
Abbott teilte außerdem mit, dass die Ausgliederung weder die Prognose für 2026 noch die für Januar 2027 erwartete Outlook für 2027 ändern wird. Einmalige Sonderaufwendungen kommen allerdings hinzu, auch wenn das Unternehmen deren Höhe noch nicht beziffert hat. Daniel Salvadori, der bei Abbott für die Nutrition- und Established-Pharma-Geschäfte verantwortlich ist, wird das neue Unternehmen führen.
Nutrition-Geschäft stagniert seit fünf Jahren
Die Nutrition-Sparte erzielte 2025 einen Umsatz von 8,45 Milliarden Dollar, kaum mehr als die 8,29 Milliarden Dollar aus dem Jahr 2021. Das entspricht einem Wachstum von unter 2 % über vier Jahre, nach einem Einbruch auf 7,46 Milliarden Dollar im Jahr 2022, dem Jahr des Rückrufs von Babynahrung in Sturgis, Michigan.
Dieses Jahr hat nicht geholfen. In den ersten neun Monaten fielen die vergleichbaren Umsätze der Nutrition-Sparte um 2,1 % und die US-Umsätze um 4,5 %, was sie laut dem Bericht zum dritten Quartal zum einzigen schrumpfenden Segment von Abbott macht. Das dritte Quartal war besser, mit einem vergleichbaren Wachstum von 4,9 %.
Rechnet man Nutrition heraus, wuchs der Rest von Abbott in diesen neun Monaten auf vergleichbarer Basis um etwa 6,9 %, gegenüber 5,2 % für das Gesamtunternehmen. Gemessen an den Zahlen dieses Jahres ist das verbleibende Geschäft von Abbott das schnellere.
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Warum die ABT-Aktie trotzdem fiel
Zwei weitere Dinge kamen heute Morgen hinzu. Abbott erwartet nun für 2026 ein vergleichbares Umsatzwachstum von etwa 6 %, gegenüber zuvor 6,5 % bis 7,5 %. Ein Prozentpunkt Wachstum auf Abbotts vergleichbarer Basis entspricht etwa 475 Millionen Dollar Umsatz. Die Mitte der Gewinn-pro-Aktie-Prognose blieb bei 5,525 Dollar, aber dies ist bereits die zweite Korrektur der Prognose in diesem Jahr, nachdem die Abbott-Aktie im April um 6 % fiel aufgrund der Verdünnung durch Exact Sciences.
Der andere Punkt sind die Klagen. Das bereinigte Ergebnis pro Aktie (EPS) von 1,42 Dollar im dritten Quartal schließt etwa 670 Millionen Dollar zur Beilegung des Gill-Falls und von NEC-Klagen (nekrotisierende Enterokolitis) für etwa 2.000 weitere Säuglinge aus. Das GAAP-EPS lag bei 0,53 Dollar.
Der Kursrückgang löschte etwa 7 Milliarden Dollar an Marktwert von einer Aktie, die bereits nach ihrer eigenen Historie günstig bewertet war. Das KGV von Abbott auf Basis der nächsten zwölf Monate (NTM) lag bei 17,68x, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 23,35x und einem Tief von 14,73x.
Die Frage, die Abbott noch nicht beantwortet hat
Abbott hat nicht gesagt, welches Unternehmen die NEC-Haftung übernehmen wird, und diese Vergleiche haben die Rechtsstreitigkeiten nicht beendet. Die Antwort muss im Form-10-Registrierungsantrag erscheinen, den die Ausgliederung vor ihrem Abschluss benötigt.
Das Wachstum von 6,9 % ohne Nutrition spricht für die Aufspaltung, aber es handelt sich um eine Neunmonatszahl, nicht um eine Prognose, und das heutige KGV von 17,68x schließt immer noch die Gewinne der Nutrition-Sparte ein. Es sagt nicht aus, was das verbleibende Geschäft mit Medizintechnik, Diagnostik und Markengenerika von Abbott wert ist.
Der Besitz beider Unternehmen lässt die Klagen für heutige Aktionäre nicht verschwinden. Wo die NEC-Verbindlichkeiten, Schulden und Barmittel landen, wird den Wert jeder Aktie prägen, und Abbott hat dazu noch nichts offengelegt. Das Urteil über den Wert fällt mit dem Form 10, das dies genau darlegen muss.
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