主要观点：
- TJX Companies (TJX) 股价接近 150 美元，过去一年上涨了约 15.7
- 近期模型预测，到 2029 年初，TJX 的股价可能会从 150 美元上涨到 168 美元左右
- 这意味着 2.7 年内的潜在总回报率约为 12%，年回报率约为 4
- 据路透社报道，TJX 26 财年净收入增长 12%，达到 55 亿美元，净销售额增长 7%，达到 604 亿美元
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发生了什么？
TJX Companies (TJX) 是全球最大的非价格服装和家居用品零售商。非价格零售指的是以低于正常零售价的折扣销售品牌商品，这些商品都是通过向供应商择机采购获得的。
TJX 在美国经营 TJ Maxx、Marshalls、HomeGoods 和 HomeSense，在全球经营 TK Maxx 和 Winners。过去一年，该公司股价上涨了约 15.7%，表现优于许多零售同行。
2026 财年业绩强劲。据路透社报道，净销售额增长 7%，达到 604 亿美元，净利润增长 12%，达到 55 亿美元。第四季度收入增长 9%，实际销售额为 177.4 亿美元，超过了分析师预计的 173.6 亿美元。但据路透社报道，管理层在 2027 财年的指导意见中称，销售和利润增长乏力，理由是消费者抑制消费。
资本回报的步伐仍在继续。TJX 将 2026 年 3 月的季度股息提高了 13%，达到每股 0.48 美元。据路透社报道，首席执行官 Ernie Herrman 在 3 月初以 161 美元左右的价格出售了 3 万股股票。而2027 财年第一季度财报将于 2026 年 5 月 20 日公布，这将是对消费者需求趋势的下一次重要解读。
19 位分析师中有 15 位将 TJX 评为 "买入 "或 "跑赢大盘"。以下是为什么 TJX 的股票在 2029 年之前都能保持稳定的回报率（即使回报率不高），因为即使在消费疲软的环境下，该公司的非价格模式仍能保持弹性。
模型对 TJX 股票的启示
我们分析了 TJX 股票的上涨潜力，其基础是其占主导地位的非价格零售平台、持续产生的自由现金流以及跨越经济周期的持久消费需求。
根据 6% 的年收入增长率、11.5% 的营业利润率和 26.6 倍的正常化市盈率，模型预测 TJX 的股价可能会从每股 150 美元上涨到 168 美元左右。
这将带来 11.9% 的总回报率，或未来 2.7 年 4.2% 的年回报率。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 TJX 股票使用的假设：
1.收入增长：6
TJX 在 2026 财年的收入增长率为 7.1%，5 年收入复合年增长率为 13.4%。分析师一致预测，未来两年的收入增长率约为 5.8%。这些数字反映了非价格模式持续但温和的顶线增长。
低调的 2027 财年指导反映了近期消费者的谨慎态度。但随着时间的推移，TJX 不断扩大其门店数量和同店销售额，这支持了其持续高于行业平均水平的增长。
根据分析师的一致预期，我们认为年收入增长率为 6%。这反映了 TJX 即使在消费环境疲软的情况下，也有能力通过新店开张和适度的同店销售改善来实现增长。
2.营业利润率11.5%
TJX 最近 12 个月的营业利润率为 11.9%，创公司历史新高。2026 财年的毛利率达到 31%，反映了持续的采购纪律和稳固的供应商关系。股本回报率为 59.1%，显示出卓越的资本效率。
11.5% 的运营利润率假设略低于当前水平。这考虑到了关税、工资上涨或自由支配支出放缓可能带来的成本压力。
根据分析师的一致预期，我们采用了 11.5% 的营业利润率。这与 TJX 创纪录的利润率相比略有下降，但仍假定所有四个运营部门都能严格执行。
3.退出市盈率：26.6 倍
TJX 目前的远期市盈率约为 29.4 倍，高于其 5 年历史平均水平。模型假设，到 2029 财年初，市盈率将压缩至 26.6 倍。这与更广泛的零售行业相比仍有一定的溢价。
TJX 5 年的平均市盈率约为 24.5 倍。因此，26.6 倍的退出假设介于当前较高的市盈率和历史正常水平之间。
根据分析师的一致估计，我们采用了 26.6 倍的退出市盈率。这反映出，随着 TJX 进入零售扩张的低速增长阶段，目前的溢价估值已被适度压缩。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据消费者支出趋势和同店销售业绩，TJX 股票到 2035 年的不同情况会有不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：消费者支出进一步疲软，利润压力持续存在 → 年回报率约为 3
- 中度情况：同店销售略有恢复，利润率维持在当前水平附近→约 6% 的年回报率
- 高假设：TJX 从全价零售商那里获得更多市场份额，国际扩张加速→约 9% 的年回报率
展望未来，TJX 是一家优质企业，在非价格零售领域拥有持续的竞争护城河。但该模型表明，按照目前的估值，该股近期的盈利增长可能已被大部分计入股价。
寻求稳定股息收入和资本保值的投资者可能会发现 TJX 很有吸引力，但那些希望获得 10% 或更高年回报率的投资者可能需要等待一个更有吸引力的入市价格。
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