主要数据
- 当前价格：约 124 美元（2026 年 5 月 13 日）
- 2026 年第一季度总收入和储备金收入： 6.94 亿美元，同比增长 20
- 2026 年第一季度调整后每股收益： 0.47 美元
- 2026 年第一季度调整后 EBITDA：1.51 亿美元，同比增长 241.51亿美元，同比增长24%，利润率53
- 流通中的美元币：770 亿美元，同比增长 28
- 链上交易量：2150 万美元，同比增长 263
- 2026 年全年指导： 不变（更新时未提供具体数字）
- TIKR 模型目标价： 约 569 美元（中值，12/31/30）
- 预期上涨空间：+约 4 年半内上涨 360%（年化约 38）
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发生了什么？
Circle Internet Group 股票（CRCL）首席财务官杰里米-福克斯-吉恩（Jeremy Fox-Geen）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，该公司 2026 年第一季度实现总收入和储备收入 6.94 亿美元，同比增长 20%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 1.51 亿美元，同比增长 24%，利润率为 53%。
Fox-Geen 在2026 年第一季度财报电话会议上表示，尽管数字资产市场自 2025 年 10 月达到顶峰以来下跌了约 45%，但第一季度末的 USDC 流通量为 770 亿美元，同比增长 28%，环比基本持平。
Onchain 公司首席执行官杰里米-阿莱尔（Jeremy Allaire）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，Onchain USDC 交易量同比激增 263%，达到 21.5T 美元，这反映出整个稳定币网络向实际经济效用的转变正在加深。
福克斯-吉恩（Fox-Geen）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，收入减去发行成本（RLDC）利润率扩大至 41.4%，同比增长 1.5 个百分点，环比增长 1.3 个百分点，主要受平台上 USDC 增长和其他收入同比增长 2 倍至 4200 万美元的推动。
福克斯-吉恩在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，由于 Circle 加快了对产品、分销和运营基础设施的投资，调整后运营支出同比增长 32%，达到 1.36 亿美元。
Fox-Geen在2026年第一季度财报电话会议上表示，管理层维持2026年全年业绩指引不变，但指出Arc代币相关的收入、成本和息税折旧摊销前利润（EBITDA）影响不包括在该指引中，将在下一次财报电话会议上讨论。
Allaire在2026年第一季度财报电话会议上表示，Circle完成了Arc代币的预售，以30亿美元的完全稀释网络价值筹集了2.22亿美元，a16z crypto是领投方，阿波罗、贝莱德、方舟投资、洲际交易所和渣打风险投资也是领投方。
Allaire在2026年第一季度财报电话会议上表示，该公司还推出了Circle Agent Stack，包括Agent Wallets、Agent Nanopayments和一个拥有500多个终端的Agent Marketplace，目标市场是代理支付市场，在这个市场上，USDC已占x402协议交易的99.8%。
Allaire在2026年第一季度财报电话会议上表示，截至5月7日，Circle Payments Network的年化总支付量在前30天的基础上达到了83亿美元，比上一季度增长了17%，接近100亿美元，比上一报告期增长了近75%。
根据 Allaire 在 2026 年第一季度财报电话会议上的说法，注册 CPN 的金融机构增至 136 家，季度增长率为 36%。
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Circle 股票：利润表显示了什么
CRCL 股票 2026 年第一季度利润表显示，该公司在收入方面的分销利润率不断扩大，而平台投资带来的运营成本上升却压缩了最终的运营收入数字。
Circle 股票的总收入从 2025 年第四季度的 7.7 亿美元下降到 2026 年第一季度的 6.94 亿美元，但仍比 2025 年第一季度的 5.78 亿美元增长了 20%。
2026 年第一季度的毛利润为 1.49 亿美元，低于 2025 年第四季度的 1.72 亿美元和 2025 年第一季度的 1.55 亿美元，毛利率为 22%，而 2025 年第四季度为 22%，2025 年第一季度为 27%。
营业收入从 2025 年第四季度的 5,500 万美元和 2025 年第一季度的 9,300 万美元下降到 2026 年第一季度的 4,500 万美元，营业利润率从 2025 年第四季度的 7% 和 2025 年第一季度的 16% 压缩到 6%。
总运营支出从 2025 年第一季度的 6,200 万美元增至 2026 年第一季度的 1.04 亿美元，其中 SG&A 从去年同期的 4,200 万美元增至 7,700 万美元，反映了 Fox-Geen 在电话会议上强调的持续招聘和基础设施投资。
估值模型说明了什么？
TIKR 中值模型将 Circle 股票定价为 569 美元，这意味着 4 年半的总回报率为 +360%，即年化 39%。
中期假设到 2035 年，收入年均复合增长率为 20.2%，净利润率为 14.6%，目标市盈率每年增长 4.2%。
这一扩张假设是有负载的：仅靠盈利增长，模型无法达到 569 美元。
第一季度报告为收入假设提供了实际支持：USDC 流通量同比增长 28%，CPN 年化 TPV 接近 100 亿美元，代理支付基础设施从近乎零起步，USDC 已占据 x402 交易份额的 99.8%。
摩擦出现在成本方面，2026 年第一季度的营业利润率从去年同期的 16% 压缩至 6%，因为支出增长了 32%，而收入增长了 20%。
中期假设中的 14.6% 净利润率要求 Circle 随着 Arc 和 CPN 规模的扩大，在其成本结构中实现增长，而第一季度尚未出现这种拐点。
Circle 股票的定价依据的是一个能在两个方面都有所作为的平台。第一季度报告证实了顶层设计正在跟进。至于利润率是否会跟进，这将是未来几个季度要回答的问题。
增长案例
- USDC 上链交易量同比激增 263%，达到 21.5T 美元，目前 USDC 占 x402 代理支付交易的 99.8%，这个市场正在从接近零的水平不断扩大。
- Arc 代币收入完全不包括在 2026 年全年指导中；成功的主网启动和代币交付将直接流入其他收入和调整后 EBITDA，这代表了当前模型无法捕捉的上升空间
- 截至 5 月 7 日，CPN 年化 TPV 接近 100 亿美元，比上一报告期增长了近 75%，注册的金融机构达到 136 家，管理支付正在压缩新银行的入职时间。
- 平台上的美元兑美元交易量同比增长 3.5 倍，达到 137 亿美元，占总流通量的 18%，在储备基础中的利润份额较高，使 RLDC 利润率同比提高 1.5 个百分点
利润率情况
- 运营支出同比增长 32%，而收入增长为 20%，运营利润率从 2025 年第一季度的 16%压缩到 2026 年第一季度的 6%，这一差距需要收入持续加速才能缩小
- 第一季度储备金回报率降至 3.5%，同比下降 66 个基点，在 Arc 和 CPN 达到贡献规模之前，SOFR 的进一步下降将侵蚀主要的收入组成部分
- 尽管交易量激增，但美元兑加拿大元的流通量环比基本持平，仅为 770 亿美元，这证明当市场条件发生变化时，供应增长和效用增长可能会出现分化
- 2026 年全年指导保持不变，不包括所有 Arc 代币的财务影响，这意味着利润率的恢复取决于主网上尚未上线的产品
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