主要数据
- 当前价格：5 美元（2026 年 5 月 12 日）
- 2026 财年全年营收： 50 亿美元，同比下降 4
- 2026 财年全年调整后摊薄后每股收益：0.12 美元
- 2026 财年第四季度营收： 12 亿美元，同比下降 1
- 2026 财年第四季度调整后摊薄后每股收益：（0.03 美元）
- 2027 财年收入指导： 略有下降（除咖喱品牌退出外基本持平）
- 2027 财年调整后摊薄后每股收益指导值：0.08 至 0.12 美元
- 2027 财年调整后营业收入指导： 1.4 亿至 1.6 亿美元
- TIKR 模型目标价：10 美元
- 隐含上涨空间：~91
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Under Armour 盈利明细
Under Armour 股票（UAA）公布的 2026 财年第四季度营收为 12 亿美元，同比下降 1%，调整后摊薄后每股亏损为（0.03 美元）。
UAA 首席财务官 Reza Taleghani 在第四季度财报电话会议上表示，北美仍然是主要的拖累因素，本季度收入下降了 7%，主要原因是批发业务减少，以及直接面向消费者的业务略有下降。
欧洲、中东和非洲地区的收入增长了 7%，部分抵消了这一增长，但 Taleghani 指出，其中约 3 个百分点的增长反映了出货时间从第四季度转移到了第一季度。
亚太地区表现突出，收入增长 13%，按固定汇率计算增长 8%，直接面向消费者和批发渠道均有增长。
按渠道划分，批发收入下降了 3%，而直接面向消费者的收入增长了 5%，其中自有及经营店铺增长了 8%，电子商务收入持平。
Taleghani 在第四季度财报电话会议上表示，调整后的毛利率下降了 360 个基点，降至 43%，这主要是受 315 个基点的供应链不利因素影响，其中约 260 个基点来自美国关税。
本季度调整后的 SG&A 为 5.03 亿美元，下降了 14%，主要原因是时间转移导致营销支出减少，以及奖励性报酬减少。
第四季度调整后营业收入为 300 万美元，调整后摊薄后每股亏损为（0.03 美元）。
Taleghani 在第四季度财报电话会议上表示，2026 财年全年收入下降 4%，为 50 亿美元，调整后毛利率下降 220 个基点，为 46%，全年调整后营业收入为 1.07 亿美元。
Under Armour 还透露，公司正在扩大之前宣布的重组计划，预计总成本将达到约 3.05 亿美元，目前预计该计划将在 12 月 31 日前基本完成。
在资产负债表方面，据 Taleghani 在第四季度财报电话会议上透露，公司年末库存为 9.15 亿美元，同比下降 3%，而在 2026 财年结束时，公司拥有 3.09 亿美元现金和 6.05 亿美元受限投资，专门用于支付今年 6 月到期的优先票据。
对于 2027 财年，管理层预计收入将略有下降，并指出如果不考虑 Curry 品牌退出带来的约 1 个百分点的拖累，基本趋势将接近持平。
Taleghani 在第四季度财报电话会议上表示，2027 财年调整后营业收入预计在 1.4 亿至 1.6 亿美元之间，其中假定 2026 财年通过损益表支出的 IEEPA 关税退款将带来约 7000 万美元的收益。
预计 2027 财年全年调整后摊薄后每股收益在 0.08 至 0.12 美元之间。
Taleghani 在第四季度财报电话会议上表示，对于 2027 财年第一季度，管理层指导收入下降 2% 至 3%，预计第一季度将是全年收入表现最弱的一个季度，增长率将在 2027 财年剩余时间内逐步改善。
首席执行官凯文-普兰克（Kevin Plank）引用了该品牌凭借 Velociti Elite 3 连续夺得波士顿马拉松赛冠军的事例，证明 Under Armour 生产的是顶级性能鞋类产品，同时承认该公司改善底线的速度不够快，而且在成本和品种管理方面没有圣牛。
Under Armour 股票：财务数据显示
过去八个季度的损益表显示，公司收入持续受压，毛利率压缩，营业收入徘徊在零附近。
收入在 2024 年 9 月和 12 月达到峰值 14 亿美元，然后稳步下降：2025 年 3 月为 12 亿美元，2025 年 6 月为 11 亿美元，2025 年 9 月为 13 亿美元，2025 年 12 月为 13 亿美元，2026 年 3 月为 12 亿美元。
毛利率也经历了类似的困境，从 2024 年 9 月的 49.8% 下降到最近一个季度的 43.1%，其中 2025 年 12 月（44.4%）和 2026 年 3 月（43.1%）之间的单季度降幅最大。
同期营业收入急剧下降：2024 年 9 月为 1.7 亿美元，2024 年 12 月降至 6000 万美元，2025 年 3 月转为负值（4000 万美元），2025 年 6 月小幅回升至 2000 万美元，2025 年 9 月回升至 5000 万美元，2025 年 12 月再次降至 3000 万美元，2026 年 3 月约为零。
最近一个季度的营业利润率为 0.2%，而 2025 年 12 月为 2.0%，2025 年 9 月为 4%，第四季度 SG&A 效率的提高几乎完全被关税和促销活动造成的毛利率压缩所抵消。
估值模型说明了什么？
TIKR 中值模型将 Under Armour 的股价定为 9.62 美元，这意味着在未来 4.9 年内，Under Armour 的股价将从目前的 5.03 美元上涨约 91%，年化回报率约为 14%。
中位模型假定收入年复合增长率约为 2.4%，净利润率为 2.2%，这两个数字相对于 Under Armour 的历史峰值都不高，但反映出该公司的利润率仍处于复苏初期。
该模型还嵌入了一个市盈率倍数压缩假设，即在中位情况下每年压缩-0.4%，这意味着回报几乎完全由盈利复苏而非估值重估驱动，股价仍需要如期实现盈利好转，才能达到 9.62 美元。
这份财报并没有在短期内实质性地加强投资案例：关税不利因素使第四季度毛利率下降了 260 个基点，全年营业收入为 1.07 亿美元，2027 财年调整后每股收益为 0.08 美元至 0.12 美元，这意味着该模型所要求的盈利恢复还需要几年时间。
对 Under Armour 股票的投资理由基本不变：如果管理层执行利润率恢复，模型的上行空间是真实存在的，但 2027 财年是结构性受限的一年，7,000 万美元的一次性关税退税人为地支撑了盈利。
Under Armour 股票能否证明 91% 的模型上涨空间是合理的，这完全取决于 2027 财年的一次性退税收益之外，关税调整后的毛利率恢复能否实现。
必须做对的事
- 毛利率在 2027 财年扩大 220 至 270 个基点；如果不考虑 150 个基点的关税退税，70 至 120 个基点的基本改善必须保持到 2028 财年及以后，而不会再次出现一次性的翘尾因素
- 北美批发业务按照指导保持稳定，普兰克在第四季度财报电话会议上表示，2026 年秋季的订单提前显示出积极的反应，这将转化为低个位数的下降，且不会恶化
- 针对 "Bouncy Tee "和核心服装专营权的 3,000 万美元增量营销投资推动了全价销售的改善，特别是在电子商务领域，Plank 将其描述为品牌最重要的流量指标
- 库里品牌的退出消除了约 1 个百分点的基础收入阻力，提高了剩余收入组合的质量，支持了 DTC 利润率的提高
仍可能出现的问题
- 2027 财年调整后营业收入指导值为 1.4 亿至 1.6 亿美元，假定有 7000 万美元的 IEEPA 关税退款；剔除这一因素后，基本调整后营业收入在 7000 万至 9000 万美元之间，勉强高于 2026 财年的 1.07 亿美元（与去年同期相比
- 北美地区 2027 财年的指导降幅为低个位数，北美地区第一季度预计下降 7% 至 8%，Plank 承认零售环境谨慎，消费者信心仍不明朗。
- 重组计划已扩大到约 3.05 亿美元的预期总成本，进一步增加了到 2026 年 12 月的费用，扩大了近期的盈利压力
- 中东供应链冲突预计将在 2027 财年带来约 3500 万美元的不利影响，美国关税升级超过目前 10%的递增率也不会被纳入指导中
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