Zscaler 股票今年迄今已下跌 34%。大跌是否带来了真正的机会？

主要观点

• Zscaler 的股价今年迄今已下跌约 34%，目前在 146 美元附近交易，远低于 337 美元的 52 周高点。
• 第二季度调整后每股收益为 1.01 美元，超过了分析师预期的 0.90 美元，但人工智能破坏的担忧引发了广泛的软件抛售。
• LTM自由现金流利润率扩大到32%左右，3年收入年复合增长率为34.8%。
• 到 2028 年 7 月，ZS 的股价可能会从每股 146 美元上涨到 218 美元左右，这意味着年回报率约为 20%。

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发生了什么？

Zscaler, Inc.ZS) 是 2026 年受打击最严重的软件公司之一。该股今年迄今已下跌约 34%，目前的交易价格接近 146 美元。但是，股价下跌只说明了问题的一部分。人工智能颠覆的担忧，尤其是围绕 Anthropic 新模型的担忧，从 4 月份开始震撼了整个企业网络安全领域。

该公司的业务持续增长。第二季度调整后每股收益为 1.01 美元，超过了分析师一致预期的 0.90 美元，收入同比增长超过 23%。LTM自由现金流利润率增至约32%。该公司最近任命Swamy Kocherlakota 为 Agentic AI 安全工程执行副总裁，这标志着该公司对 AI 驱动的安全做出了更深层次的承诺。

Zscaler 运营着一个基于零信任架构的云原生网络安全平台。零信任意味着公司网络内外的任何用户或设备都不会被自动信任。这种方法已成为大型企业的标准要求。而 Zscaler 是引领这一趋势的纯云计算安全公司。

以下是为什么 Zscaler 的股票在 2028 年之前仍能带来丰厚的回报，尽管近期人工智能会带来波动和竞争压力。

模型对 ZS 股票的启示

我们分析了 Zscaler 股票的上涨潜力，其基础是该公司的云原生零信任平台、不断扩大的企业客户群以及对人工智能驱动的安全解决方案日益增长的需求。

基于 21% 的年收入增长率、23.5% 的营业利润率和 34.6 倍的正常化市盈率，模型预测 Zscaler 的股价可能会从每股 146 美元上涨到 218 美元左右。

在未来 2.2 年内，总回报率将达到 49.1%，年回报率为 19.7%。

我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。

以下是我们对 ZS 股票使用的假设：

1.收入增长率：21

在过去 12 个月中，Zscaler 的收入增长了约 23.3%。3 年收入复合年增长率为 34.8%，但随着公司收入基础的扩大，增长速度有所放缓。

根据分析师的一致预期，我们采用 21% 的年收入增长率。这反映了零信任和云安全市场份额的持续增长。但是，与前几年较快的增长速度相比，这也是一个减速因素。

未来两年的共识收入年复合增长率约为 21.9%。因此，21% 的假设与华尔街目前的预期非常接近。

2.运营利润率：23.5

32%，LTM 毛利率为 76.6%。公司正在研发和销售方面投入巨资，以抓住企业安全机遇。

根据分析师的一致预期，我们采用了 23.5% 的营业利润率。这反映出与当前的 GAAP 水平相比有了显著提高。它假定在收入持续强劲增长的同时，成本管理也很严格。

76.6% 的毛利率为 Zscaler 进一步扩大业务规模、提高盈利能力提供了广阔的空间。

3.退出市盈率：34.6 倍

Zscaler 的调整后盈利远期市盈率约为 34.6 倍。这是一个溢价估值。但这反映了该公司在关键任务和快速增长的安全类别中的领导地位。

根据分析师的一致预期，我们维持 34.6 倍的退出市盈率。这假定市盈率较历史最高水平有所下降。但这反映了 Zscaler 在云原生零信任安全领域的持久竞争优势。

市场平均目标价约为每股 224 美元，这表明分析师仍认为 Zscaler 在当前水平上仍有较大的上升空间。

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如果情况好转或恶化会怎样？

根据收入增长率和利润率扩张情况，ZS 股票到 2030 年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：

• 低情况：收入增长放缓，利润率扩张低于计划 → 年回报率约为 11
• 中等情况：增长保持在 19% 附近，营业利润率按计划扩大→约 16% 的年回报率
• 高案例：人工智能安全需求加速增长，利润率扩张更快 → 年回报率约为 21

展望未来，Zscaler 仍然是企业网络安全领域一个引人注目的长期平台。年初至今的大幅下跌已将该股推高至相对长期基本面更具吸引力的水平。但投资者应权衡近期的执行风险与仍在影响软件市场情绪的人工智能颠覆论调。

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