塔吉特今年上涨63%，交易价格高于华尔街平均目标价。背后有何隐情？

Target股票关键数据

• 52周价格区间：$83.44 至 $170.75
• 华尔街平均目标价：$161.91
• 市值：约 $74.5B
• 过去12个月息税前利润率：5.0%
• 未来12个月市盈率：约 18x
• 股息率：2.8%

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Target上演了零售业最戏剧性的逆转之一。细节至关重要。

只要花点时间看看Target (TGT) 一年前的股价图，故事似乎很简单：一家受挫的零售商重整旗鼓，随着同店销售额转正、客流量回升，股价从低点几乎翻倍。

但背后的现实要复杂一些，理解什么是结构性改善、什么是一次性因素，是当前价位下投资TGT的全部关键。

2026财年第二季度净销售额达到265亿美元，同比增长5.3%，同店销售额增长3.8%，客流量增长3.6%。数字渠道同店销售额增长8.7%，其中当日送达服务增长超过25%是主要驱动力。

食品饮料、美妆及其自有品牌产品线均表现强劲。首席执行官Michael Fiddelke将全年净销售额增长指引上调至约5%。

客流量的复苏是真实的，在因价格认知问题多年流失客户给沃尔玛和亚马逊之后，看到购物者回归是一个有意义的信号。

每股收益图表讲述了更完整的故事。每股收益在2022财年达到峰值13.56美元，在臭名昭著的库存危机期间，于2023财年暴跌至6.02美元，当时Target被迫对数以十亿计库存中的过剩非必需品进行降价处理，随后在2024财年和2025财年部分恢复至约8.90美元，然后在2026财年回落至7.57美元。

推动股价上涨的第二季度业绩超预期，其中包含了9.94亿美元的税前关税退款收益，为每股收益贡献了1.65美元，管理层承认这是一项不会重复发生的一次性项目。

剔除退款影响，基础每股收益同比增长约20%，这确实令人鼓舞。但全年指引9.90美元至10.90美元包含了那次一次性提振；基础指引中值仅上调了0.75美元。

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营业利润复苏真实但尚未完成

更清晰地了解Target实际运营状况的一个更干净的方法是看营业利润，它剔除了围绕股本数量和一次性项目的一些噪音，专注于企业从其门店运营中产生的收益。

营业利润在2022财年达到91亿美元的峰值，随后在2023财年因降价和成本上升同时冲击业务而急剧下降至40亿美元。

此后的复苏是部分的：2024财年为59亿美元，2025财年为57亿美元，2026财年为49亿美元。最近一个财年实际上较前两年有所下降，考虑到股价已大幅上涨，这个数据点值得深思。

第二季度的关税退款收益将计入2027财年的数据，应能提供显著提振，但基础的营业利润轨迹尚未恢复到接近2022年峰值的水平。

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估值模型说了什么，以及为何股价已反映大量利好预期

TIKR的估值模型给出的Target股票中期目标价约为200美元，这意味着在未来四年多的时间里，以年化约5%的回报率计算，总回报率约为22%。

该模型假设收入年增长率约为3%至4%，净利润率约为4%，以及适度的市盈率扩张。乐观情景假设非必需品品类复苏和利润率扩张方面执行力更强，产生的年化回报率接近9%。

这里存在的真实矛盾是，该股票已经交易在华尔街平均目标价约162美元之上，这意味着共识分析师认为当前水平基本没有上行空间。该模型中期情景下约5%的年化回报率，对于一只承载着显著执行风险的股票来说，是温和的。

看涨者会争辩说，市场终于认识到Target持久的竞争地位、其2.8%的股息率以及长期的客流量复苏，这些都是保持耐心的理由。

更审慎的观点是，年内63%的涨幅已经提前兑现了复苏逻辑的很大一部分，未来剩余的上行空间取决于基础业务的表现在多大程度上超出华尔街当前的预期。

你应该买入Target股票吗？

看涨的理由基于客流量复苏的持续性、门店改造和新店开业的长期发展空间，以及家居和服装等非必需品品类最终加入食品、美妆和当日送达服务已显现的强劲增长行列的潜力。

一家提供2.8%股息、以约18倍前瞻市盈率交易的企业，对于一家持久的大型零售商来说，并不算明显昂贵。

但在当前价位，看跌的观点更难被忽视。营业利润仍远低于2022年的峰值，最近的每股收益超预期很大程度上被一次性关税退款夸大，而且股价已经高于大多数分析师认为的公允价值。首席执行官Fiddelke本人也表示，公司的转型仍处于早期阶段，这是一个诚实的信号，表明工作尚未完成。