过去一年下跌38%，汤森路透股票是被低估还是价值陷阱？

Aditya Raghunath • 6 分钟读数

最后更新 Sep 4, 2026

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核心要点：

汤森路透 (TRI) 第二季度表现强劲，总有机收入增长8%，其核心"三大"部门——法律、企业和税务——增速加快至10%。调整后EBITDA增长10%，达到7.45亿美元。

首席执行官Steve Hasker强调了公司AI产品日益增长的吸引力。法律专业人士收入（不包括政府业务）增长了11%，主要得益于Westlaw和CoCounsel Legal的推动。

企业部门也增长了10%，得益于交易收入激增24%及其税务合规平台Pagero的强劲势头。

管理层上调了全年业绩指引，目前预计总收入增长约8%，三大部门增长9.5%至10%。自由现金流指引仍维持在全年约21亿美元。

7月，汤森路透同意将其全球印刷业务51%的股份以约5亿美元出售给KKR。

这笔交易使公司更加专注于其核心的AI驱动受托业务，预计在第四季度完成后，将为有机收入增长增加60至70个基点。

公司还推出了Thomson，其专有的大型语言模型，该模型以适中的4000万美元成本构建，目前仅训练了其不到10%的法律内容。

早期基准测试显示，其性能与领先的前沿AI模型相当。

尽管势头强劲，TRI股价目前为$111.67，远低于其2025年高点。我们的模型认为其仍有真实的上行空间。

汤森路透为律师、会计师和税务专业人士提供工具，这些工具将深度专有内容与AI相结合。这种结合正成为其最大的优势。

CoCounsel，公司的AI法律助手，用户已超过100万，最近推出了完全代理功能的重建版测试版。

管理层表示，使用率和每日参与度正在攀升，而不仅仅是注册量，这对于可持续收入来说是更重要的信号。

Thomson语言模型增加了另一层机会。由于它是基于公司自身高质量的法律和税务内容而非海量通用数据进行训练的，因此能以运行第三方AI模型成本的一小部分提供强大的结果。

随着AI使用在整个平台扩展，这应能支撑利润率。

汤森路透约32%的年化合同价值现在来自支持生成式AI的产品，高于仅仅一个季度前的30%。

随着CoCounsel和Thomson驱动的功能更广泛地推出，这一份额应会继续攀升。

基于8.2%的年收入增长率和31.6%的净利润率预测，我们的模型预计该股可能在2.3年内攀升至$144.91。

这假设了22.5倍的市盈率，低于TRI当前的23.5倍，也远低于其五年平均约40倍的水平。

TIKR的估值模型允许您输入自己对公司的收入增长、营业利润率和市盈率的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对TRI股票使用的假设：

汤森路透过去一年的收入仅增长3%，但这低估了当前的轨迹。

第二季度有机增长达到8%，三大部门目前为10%，这得益于AI产品在法律、企业和税务领域的采用。

过去十二个月的净利润率为23.4%。

管理层预计，随着自动化节省、遣散成本缓解以及全球印刷业务剥离使业务精简，利润率将继续扩大。

TRI目前以23.5倍的远期市盈率交易，较其三年、五年和十年平均市盈率（均高于37倍）有大幅折扣。

我们的模型假设未来采用类似的倍数，而非回归到历史溢价水平。

汤森路透的增长取决于其AI产品的扩展速度以及全球印刷业务剥离的执行情况。以下是截至2030年12月，股票在不同情景下的可能表现：

悲观情景： 如果收入增长放缓至6.8%的年复合增长率，净利润率稳定在23.1%，投资者仍可能看到23.7%的总回报（年化5.0%）。
中性情景： 在7.6%的增长和24.5%的利润率下，我们预计总回报为52.4%（年化10.2%）。
乐观情景： 如果CoCounsel和Thomson模型推动AI采用速度加快，实现8.3%的收入增长和25.5%的利润率，回报可能达到总回报82.6%（年化14.9%）。