截至2026年9月Zscaler股票的关键要点
- 全面超预期： 营收达到8.98亿美元，同比增长25%，EBITDA、EBIT、净利润以及调整后每股收益1.19美元（市场预期为1.09美元）均超过预期。
- 年度经常性收入重新加速： 第四季度剔除Red Canary收购影响后的净新增年度经常性收入增长17%，高于2025财年的7%。
- 2027财年指引降温： Zscaler对2027财年的年度经常性收入指引为44亿美元，营收指引为39亿美元，中点均指向约17%的增长，较第四季度25%的增速有所放缓。
- 修补竞赛警告： 首席执行官Jay Chaudhry警告称"你无法在修补竞赛中战胜AI"，并预告了基于Red Canary威胁检测技术、将于下周推出的Agentic SecOps产品。
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Zscaler创纪录的季度业绩后，2027财年指引趋于温和
Zscaler (ZS) 于9月3日发布的2026财年第四季度财报，在营收、EBITDA、EBIT、净利润和每股收益上全面超出华尔街预期。营收达到8.98亿美元，同比增长25%，环比增长6%，超过了管理层指引的高端。调整后每股收益为1.19美元，超出市场预期的1.09美元，超预期幅度达9%，较上年同期增长34%。这种全方位的超预期并非单一产品周期能偶然实现的。
财报背后是一个加速增长的故事。剔除Red Canary收购影响后的净新增年度经常性收入在第四季度增长了17%，高于2026财年上半年的10%和2025财年仅7%的增速。年度经常性收入总额达到38亿美元，同比增长25%。目前有超过950家客户同时购买用户、分支机构和云工作负载的安全服务，即Zscaler所称的"无处不在的零信任"，而上一季度为700家。非公认会计准则营业利润率达到创纪录的24.3%，较上年同期上升220个基点，尽管公司仍在持续投资以抓住AI安全机遇。
这一机遇是管理层在电话会议上反复强调的主线。首席执行官Jay Chaudhry描述了自主AI代理现在发现和利用漏洞的速度已超过安全团队修补的速度，他在Zscaler第四季度财报电话会议上告诉投资者："从漏洞被发现到被利用的时间间隔正在缩短。你无法在修补竞赛中战胜AI。"这种紧迫性已经体现在订单中，第四季度AI安全收入环比增长超过50%，公司将于下周推出基于Red Canary威胁检测专业知识的Agentic SecOps产品。
但2027财年的指引给这一势头降了温。Zscaler对年度经常性收入的指引为44亿美元，营收指引为39亿美元，中点均指向约17%的增长，较第四季度刚刚实现的25%增速大幅放缓。首席财务官Kevin Rubin指出，由于内存和处理器价格趋紧，2027财年的资本支出将保持高位。在2026财年，资本支出已占营收的8%，并将自由现金流利润率从前一年的27%拉低至23%。管理层还披露了一项影响3%员工的重组计划，将资源重新导向AI投资。
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TIKR对Zscaler股票的估值为357美元，已计入AI安全动能
TIKR的中性情景模型对Zscaler的估值为357美元（截至2031年7月），这意味着从当前178美元的价格有101%的总回报，或4.9年内年化15%。
这条年化15%的路径使Zscaler股票成为企业软件领域要求较高的长期投资标的之一，其假设是当前AI驱动的加速增长能够持续，超越管理层刚刚为2027财年指引的更为温和的增长路径。
该模型的回报是可实现的，因为净新增年度经常性收入已经在重新加速：剔除Red Canary影响后第四季度17%的增长率远高于Zscaler一年前7%的增速。本季度采用"无处不在的零信任"的企业数量超过950家，而现有客户群中的AI安全渠道为Zscaler股票提供了不止一个杠杆来实现TIKR的目标。
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