主要观点：
- 2026 财年第一季度，星巴克全球可比销售额增长 4%，北美和美国可比销售额也增长 4%，可比交易额增长 3%。
- 投资者看到了星巴克更好的客流量趋势、更整洁的中国市场结构，以及仍然有价值的全球品牌，但同时也看到了星巴克盈利能力的减弱，以及与过去周期相比更缓慢的顶线增长。
- 根据估值模型，星巴克股价到 2028 年底有可能达到每股 110 美元左右。
- 这意味着从目前的 98 美元价格算起，总回报率约为 12%，或在未来 2.4 年内年化回报率约为 4.8%。
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发生了什么？
星巴克公司 (SBUX( SBUX)本周的相关性在于，该公司在 4 月 28 日发布财报之前不断为其扭亏为盈的故事增添新的内容。4 月 21 日，有报道称星巴克将投资 1 亿美元在田纳西州纳什维尔设立公司办事处，并计划在未来五年内为当地带来 2000 个辅助性工作岗位。
星巴克还积极开展合作和股东回报活动。据路透社 4 月 21 日报道，Keurig Dr Pepper 和雀巢美国公司延长了在美国和加拿大生产和分销星巴克品牌咖啡产品的协议。
几天前，星巴克又宣布将于 2026 年 5 月 29 日向 2026 年 5 月 15 日登记在册的股东派发每股 0.62 美元的季度现金股息。
市场还在对星巴克上一份财报做出反应。2026 财年第一季度，星巴克营收增长 6%，达到 99 亿美元，全球可比销售额增长 4%，公司将 2026 财年非美国通用会计准则下的每股收益定为 2.15 美元至 2.40 美元。但路透社也指出，利润预期的中点低于分析师的预期，这有助于抑制投资者的热情，即使美国的交通有所改善。
中国仍然是星巴克的另一个主要市场。星巴克与博裕资本的合资企业于 4 月初敲定，博裕管理的基金目前持有星巴克中国零售业务 60% 的股份，星巴克保留 40% 的股份。
以下是星巴克股价可能继续走高的原因：投资者正在权衡更好的美国客流量、重新设置的中国结构以及品牌优势能否抵消利润压力、劳工问题和盈利增长放缓。
模型对星巴克股票的启示
我们分析了星巴克股票的上涨潜力，所采用的估值假设反映了适度的收入增长、一定程度的利润率恢复以及更加正常化的盈利倍数。
根据约 3% 的年收入增长、约 13% 的营业利润率以及约 29 倍的正常化市盈率，模型预测星巴克股价可能从每股 98 美元上涨到 110 美元。
在未来 2.4 年内，总回报率将达到 12%，年回报率为 4.8%。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 SBUX 股票使用的假设：
1.收入增长：3%
星巴克已经不再处于投资者期望每年收入快速增长的阶段。根据年报和你提供的数据，2025 财年的营收约为 372 亿美元，比 2024 财年增长 2.8%。这是增长，但比星巴克早期扩张时期的增长速度要慢得多。
星巴克的业务规模仍然足够大，可以通过多种渠道实现增长。星巴克表示，2025 财年的营收主要来自北美地区，达到 274 亿美元，其次是国际业务 78 亿美元和渠道发展业务 19 亿美元。
2026 财年第一季度让投资者对近期需求有了更好的解读。收入增长 6%，达到 99 亿美元，全球可比销售额增长 4%，在净新开 128 家门店后，公司在该季度末拥有 41118 家门店。
根据分析师的一致预期，我们采用 3% 左右的年收入增长率，因为这符合指导估值、公司成熟的业务布局以及当前需求稳定和扩张放缓的组合。
2.运营利润率13%
利润率是争论的焦点。星巴克 2026 财年第一季度的北美营业利润率从去年同期的 16.7% 降至 11.9%，管理层认为劳动力投资、关税和咖啡价格上涨是主要原因。这有助于解释为什么市场对较好的客流量持谨慎态度。
但仍有部分业务的盈利能力较强。2026 财年第一季度，国际业务的营业利润率从 12.7% 提高到 13.7%，渠道开发业务即使同比下降，但仍保持了 41.3% 的营业利润率，盈利能力很强。这些业务并不能完全抵消北美地区的业绩，但确实表明星巴克在整个公司内部仍然拥有盈利引擎。
根据分析师的一致预期，我们认为营业利润率约为 13%。这接近指导估值假设，意味着与当前水平相比，星巴克的利润率有所提高，但还没有完全恢复到近期重组、咖啡成本和劳动力压力之前星巴克公布的较高利润率水平。
3.退出市盈率：29 倍
该模型中的退出市盈率保持在相对饱和的水平，因为星巴克仍然是一个优质的全球消费品牌。即使在公司面临利润压力后，你提供的数据中的市场平均目标价位约为 101 美元，而指导估值使用的正常化市盈率约为 29 倍。
我们也有理由不要过于激进。路透社报道称，星巴克 2026 财年非美国通用会计准则每股收益展望的中间点低于预期，杰富瑞 4 月份仅将其评级上调至持有，原因是有迹象表明美国经济趋于稳定，全球风险降低。
根据分析师的一致预期，我们采用的退出市盈率约为 29 倍。这一倍数认可了星巴克的品牌、门店基础和股息状况，同时也反映出盈利增长已经放缓，扭亏为盈还有待进一步证明。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据美国交通恢复、中国执行力、利润重建和估值纪律，星巴克股票到 2035 年的不同情况会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低情况：美国销售额改善缓慢，利润率恢复有限，估值加速压缩 → 年回报率 5.9
- 中度情况： 星巴克稳定客流量，逐步重建利润率，各门店和合作伙伴稳步增长 → 8.7% 的年回报率
- 高案例： 星巴克加速扭亏为盈，中国区执行力提高，盈利复合增长率更高→11.1% 的年回报率
该公司仍拥有全球规模、有价值的品牌和经常性需求，但市场希望证明客流量的增长能重建盈利能力。未来几个季度，最重要的可能是美国的利润趋势、博裕合资公司在中国的执行情况，以及 "重返星巴克 "能否带来更持久的盈利增长。
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