主要收获：
- 法国兴业银行正在通过一项全面的转型计划加强其作为欧洲顶级银行的地位，该计划的重点是运营效率、可持续银行解决方案以及价值 10 亿欧元的加速股票回购计划。
- 根据我们的估值假设，到 2027 年 12 月，GLE 的股价有可能达到每股72 欧元。
- 这意味着从目前的70 欧元价格计算，总回报率为2.8%，未来 2.0 年的年回报率为1.4%。
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法国兴业银行（GLE）正在通过执行其2023-2026年战略路线图来加强其作为欧洲领先金融机构的地位，该路线图的重点是提高运营效率、可持续金融解决方案以及通过积极的回购计划提高对股东的资本回报。
这家法国银行业巨头通过三个互补的业务部门运营，为 62 个国家的 2600 多万客户提供服务：法国零售银行、私人银行和保险业务，包括领先的零售银行 SG 和数字银行 BoursoBank；全球银行和投资者解决方案，在股票衍生品和结构性融资方面具有独特的全球领导地位；以及流动性、国际零售银行和金融服务，包括 Ayvens 和新兴市场的通用银行。
法国兴业银行2025年第二季度业绩强劲，集团净收入增长30.6%，达到14.5亿欧元，收入增长1.6%，达到68亿欧元，有形资产回报率达到9.7%，显示出对战略重点的严格执行。
法国兴业银行有力地执行了其战略路线图。如 2025 年 11 月宣布的那样，集团又启动了一项 10 亿欧元的股票回购计划，截至 2026 年 1 月，该计划已完成 68.7%。集团通过一流的风险管理保持了稳健的资本状况，并继续提高运营效率，以实现到 2026 年成本收入比低于 65% 的目标。
模型对法国兴业银行股票的启示
我们基于法国兴业银行不断提高的运营效率、零售和批发银行业务的多元化收入来源以及对资本生成和股东回报的持续关注，使用估值假设分析了法国兴业银行股票的上涨潜力。
根据2.5% 的年收入增长率、39.1% 的营业利润率和7.6 倍的正常化市盈率，模型预测法国兴业银行的股价可能会从每股 70 欧元上涨到 82 欧元。
这将带来18.3% 的总回报，或未来 4.0 年 4.3% 的年化回报。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对法国兴业银行股票采用的假设：
1.收入增长率：2.5
法国兴业银行 2025 年第二季度表现强劲，集团净收入攀升 30.6%，达到 14.5 亿欧元，收入增长 1.6%，达到 68 亿欧元。增长的动力来自于持续执行以运营效率和可持续金融解决方案为重点的战略路线图。
公司的三个互补业务部门提供了多样化的收入来源。法国零售银行、私人银行和保险业务通过领先的零售银行 SG、优质私人银行服务和数字银行 BoursoBank 继续扩张，推动客户参与和数字化转型。
全球银行与投资者解决方案部门在股票衍生品和结构性融资领域保持着独特的领导地位。该部门开创性的 ESG 专营权使其成为环境转型和可持续发展领域的领先合作伙伴，银行被纳入主要的社会责任投资指数。
法国兴业银行的战略计划目标是，到 2026 年，融资与咨询业务的年均收入增长率为 1%至 2%。集团致力于发展轻资产和咨询驱动型模式，同时从综合领先的特许经营业务中获取价值，并继续成为最具创新性的 ESG 解决方案提供商。
根据分析师的一致预期，我们采用 2.5% 的预测值，反映出法国兴业银行有能力维持零售和批发银行业务的多元化创收，同时实施向更轻资产业务模式的转型，平衡欧洲银行业的温和增长预期和近期的经济不利因素。
2.运营利润率39.1%
2025 年第二季度，法国兴业银行的有形资产回报率达到 9.7%，显示出盈利指标的持续改善。公司的战略路线图侧重于结构性改善经营杠杆，并在所有业务领域保持一流的风险管理。
集团的转型计划包括简化业务组合，通过发展轻资产和咨询驱动模式降低风险加权资产强度，以及保持严格的成本控制。管理层的目标是，通过持续提高效率和优化运营，到 2026 年将成本收入比控制在 65% 以下。
该银行对运营效率的关注包括从整合后的领先特许经营中获取更多价值，以及走在数字创新（包括数字资产和人工智能）的前沿。最近与 AllianceBernstein 和 Brookfield 的合作表明，该行有能力开发创新途径，拓展客户服务。
根据我们的估值假设，我们采用 39.1% 的营业利润率，反映出法国兴业银行有能力通过提高运营效率、优化战略投资组合，以及向具有更高利润率的咨询和软件驱动收入的更轻资产业务模式转型，显著扩大盈利能力。
3.退出市盈率：7.6 倍
法国兴业银行股价表现强劲，在 2025 年 10 月 31 日被上调为 "买入 "后，股价飙升近 30%，大幅超越同期欧洲银行业指数，反映出投资者对转型故事的情绪正在改善。
公司目前的估值反映了其作为多元化欧洲银行业领导者的地位，盈利能力指标不断改善，战略路线图的执行也得到了证明。尽管近期估值倍数有所压缩，但历史业绩显示其回报强劲，5 年总回报率为 294.6%，内部收益率为 31.6%。
根据 1 年跟踪指标，法国兴业银行目前的市盈率为 8.2 倍，低于历史平均水平，但反映了欧洲银行业近期的不利因素和正在进行的转型执行。随着战略举措取得成效，这种压缩为多重扩张创造了潜力。
基于我们的估值假设，考虑到法国兴业银行正在向高利润业务组合转型、可持续金融和环境、社会和治理解决方案领域的机会不断扩大，以及作为欧洲顶级银行的抗风险能力和强劲的资本状况，我们采用了 7.6 倍的退出倍数，尽管欧洲银行业的增长预期不高。
如果情况变好或变坏会怎样？
根据成本节约的执行情况、非洲和中东地区的增长情况以及欧洲核心市场竞争态势的稳定性，GLE 股票到 2030 年的不同情景会出现不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低案例：运营效率收益令人失望，欧洲银行业逆风加剧，收入增长未达目标，利润率扩张延迟→-1.3%的年回报率
- 中度情况：执行战略路线图，按计划提高效率和资本回报率 → 4.3% 的年度回报率
- 高案例： 加速可持续融资增长和利润率扩张大大超过目标，强劲的资本生成使回购得以加强，并有可能实现倍数重新评级→8.8%的年度回报率
我们的基本假设中回报率相对较低，反映出相对于其近期增长前景而言，该股的估值较为合理。虽然法国兴业银行的转型计划为长期价值创造奠定了基础，但有限的上升空间表明，要为股东创造有意义的回报，还需要耐心的执行。
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- 收入增长
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