主要观点：
- 收入基础：西联汇款的尾随收入为 40 亿美元，反映出即使交易量面临竞争压力，公司的规模依然庞大。
- 盈利能力：8 亿美元的营业收入和 19% 的利润率凸显了成熟汇款模式下的成本控制。
- 价格预测：根据估值假设，到 2027 年 12 月，该公司股价可能达到 12 美元。
- 回报概况：这意味着从 9 美元起的总回报率为 31%，两年内的年回报率约为 14%。
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西联汇款公司（WU）运营着世界上最大的跨境汇款网络之一，为 200 多个国家的零售和数字客户提供服务，重点关注汇款业务。
12 月，西联汇款通过与德国邮政的合作扩大了其在欧洲的业务覆盖范围，在 2026 年之前增加了实际通达能力，这一点非常重要，因为分布的广泛性有助于交易的稳定性。
由于定价压力和数字化竞争影响了交易量，西联汇款的收入同比略有下降，但仍实现了约 8 亿美元的营业收入，反映了其成本结构的弹性。
营业利润率保持在 19% 左右，显示出即使顶线增长仍然受限，公司仍能保持盈利效率，从而在业务成熟阶段保持现金流的灵活性。
西联汇款的市值接近 40 亿美元，其优先考虑的是利润保护、分红和以合作伙伴为主导的业务范围，而不是积极扩张。
尽管利润和现金流稳定，但该股的交易价格接近 5 倍的远期正常化收益，这让人怀疑目前的定价是否充分反映了其持久性和资本回报状况。
模型对西联公司股票的启示
西联汇款的模式反映了一个成熟的汇款特许经营模式，它优先考虑现金回报和分销扩张，而不是增长，并有稳定的营业收入和高股息支付作为支撑。
假设收入增长率约为-0.5%，营业利润率约为 19%，退出市盈率为 5.3 倍，模型预测股价将从 9 美元上涨到 12 美元。
这意味着到 2027 年 12 月，总回报率为 31%，年化回报率为 14%。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 WU 股票使用的假设：
1.收入增长：-0.5
根据汇编的分析师估计，-0.5% 的年收入前景假定了近期的稳定，同时承认西联汇款成熟核心市场的结构性增长有限。
西联汇款的收入基数持续下降，从 2021 年的 51 亿美元降至本季度的约 41 亿美元，反映出传统的消费者对消费者汇款业务面临结构性压力。
最近几个季度的数据显示，由于价格竞争的持续存在，该公司的收入趋于稳定，而不是加速增长，预计到 2027 年的收入将持平于 41 亿至 43 亿美元之间。
德国邮政在德国的合作伙伴关系带来了增量走廊扩张，但其规模限制了近期对全球收入的影响。
数字交易增长部分抵消了实体代理的疲软，但竞争激烈的金融科技定价限制了有意义的 ARPU 值扩张。
2.运营利润率19.2%
在规模、严格的成本控制和基本固定的基础设施基础的支持下，西联汇款的长期运营利润率接近 19.4%。
由于加大了营销投资和定价行动以维护交易量，利润率从历史峰值 22% 略有下降。
前瞻性预测显示，运营利润率稳定在 18% 到 19% 之间，表明成本控制抵消了收入压力。
数字组合的扩展提高了单位经济效益，但促销力度限制了利润率的扩展潜力。
持续的增效计划保护了利润率，但监管和合规成本仍在结构上居高不下。
正如一致预期所反映的，19.2%的利润率前景使盈利能力接近当前正常化水平，但并不意味着会回到上一轮周期的高点。
3.退出市盈率：5.3 倍
西联汇款的正常化远期收益约为 5-6 倍，在全球支付和金融服务同行中处于较低水平。
在收入增长和走廊扩张时期，历史平均市盈率接近 8-10倍。
投资者的谨慎态度反映了长期的业务量压力、有限的再投资可选性和不断缩小的盈利基础。
可抵消的因素包括强劲的自由现金流和高个位数到低两位数的股息率。
重新评级需要有收入持续稳定和以数字为主导的交易增长的证据。
根据市场一致预期，5.3 倍的退出倍数反映了当前的远期估值水平，并假设不会出现有意义的重新评级。
如果情况好转或恶化会怎样？
西联汇款的结果取决于交易的稳定性、保证金保护，以及估值是否仍符合其低速增长的汇款状况。以下是西联汇款股票在 2027 年之前的表现：
- 低度情况：如果收入继续小幅下降，净利润率趋向 12.6%，估值将压缩至 ~4.5 倍收益 → ~6% 的年回报率。
- 中等情况： 收入持平，利润率保持在 13.2%，估值保持在 ~5 倍收益左右 → ~11% 的年回报率。
- 高度情况：如果合作伙伴的扩张使业务量趋于稳定，利润率提高到 13.6%，估值将提高到约 6 倍收益→约 14% 的年回报率。
如果利润率保持稳定，现金回报保持不变，即使收入没有恢复增长，西联公司 12 美元的目标也是可以实现的。
如果您正在考虑将西联汇款作为 2026 年的高息股，请使用 TIKR 查看分析师对该公司的 5 年预测（免费） → 西联汇款的上涨空间有多大？
西联汇款还有多少上涨空间？
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