主要收获：
- 战略支点：雷普索尔公司（Repsol，REP）正在平衡其传统的石油业务，大力推进可再生能源，目标是到 2027 年实现 9-10 千兆瓦的低碳发电能力。
- 价格预测：尽管该公司正在转型，但我们的模型显示，到 2027 年 12 月，其股价可能仅为每股 16 欧元。
- 预期回报：这一目标意味着年化回报率仅为 2.1%，这表明尽管该股收益率较高，但对于成长型投资者来说可能是 "死钱"。
- 收益玩法：虽然股息将增至每股 1.05 欧元，但收入缩水和估值压缩可能会限制总回报。
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雷普索尔公司（REP）是欧洲能源行业中分红最有吸引力的公司之一。
这家西班牙综合能源巨头承诺将 25% 至 35% 的运营现金流分配给股东。管理层最近确认，2026 年的股息有望 "超过欧元"，达到每股 1.05 欧元左右。
按当前价格（约 15.80 欧元）计算，收益率约为 6.6%。
然而，高收益率有时可能预示着 "价值陷阱"。该公司正在进行复杂的转型，剥离哥伦比亚和印度尼西亚等地区的资产，专注于美国和巴西等较安全地区的 "高利润桶"。
在收入预期收缩的情况下，股价能否真正增长，还是投资者只是在收取息票，而股本却停滞不前？
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模型对 REP 股票的启示
我们评估了雷普索尔到 2027 年的潜力，将其向低碳发电的战略转变和传统上游收入基础的萎缩考虑在内。
我们的模型向成长型投资者发出了警告信号。根据-1.6%的收入增长率（CAGR）和 9.1%的营业利润率预测，该模型预计到 2027 年底，REP 的股价将仅为 16 欧元。
这意味着未来两年的年化收益率为 2.1%。
从根本上说，该模型表明，由于该公司收缩了顶线，股价的停滞或下跌可能会抵消股息带来的任何收益。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型可让您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 REP 股票使用的假设：
1.收入增长率（CAGR）：-1.6
雷普索尔正在调整其投资组合，优先考虑现金流，剥离印尼和哥伦比亚的资产，专注于最高效的项目。这一重置是其 "净零 "转型过程中深思熟虑的一步，重点是阿拉斯加皮卡等高利润开发项目。
公司预计其 "低碳 "部门将实现增长，可再生能源发电量将超过 5 千兆瓦，到 2027 年将达到 9 千兆瓦。以 "绿色分子 "换取传统油桶，可以建立一个更具弹性和多样化的顶层设计。
我们采用了-1.6%的预测，反映了成熟资产的战略性剥离和向多能源收入基础的转移。
2.运营利润率9.1%
公司的工业部门正在将伊比利亚半岛的五家炼油厂改造成能够生产可再生燃料和氢气的 "多能源枢纽"。
此外，"客户 "部门正在成为一个数字化强国，拥有 900 多万数字客户，目标是实现 100% 的可再生能源客户。
到 2027 年，管理层的净资本支出（CapEx）目标为 160-190 亿欧元，其中 35% 用于低碳计划。
我们预计，在这些增效措施和向高利润桶转型的支持下，运营利润率将稳定在 9.1%。
3.退出市盈率：5.4 倍
由于能源转型的不确定性，市场对雷普索尔的定价存在折扣。
该股目前的远期市盈率约为 6.5 倍，远低于约 12 倍的行业平均水平。
不过，我们的模型假设，到 2027 年，该股的市盈率将进一步压缩至 5.4 倍。
投资者不愿为一家正在萎缩的石油公司支付溢价，即使是一家拥有坚实的可再生战略的公司。在 "低碳 "业务成为主要盈利驱动力之前，该公司的估值上限可能会保持在较低水平。
如果情况好转或恶化会怎样？
即使在乐观的情况下，上涨空间似乎也是有限的（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低度情况：如果油价暴跌或可再生能源转型遭遇延误，内部收益率可能降至-0.3%的年收益率。
- 中位情况：如果公司完美地执行了 2027 年计划，我们仍然只能看到 4.8% 的年回报率。
- 高位情况：即使市场对该公司股票进行大幅重估，其上升空间也仅限于 8.6% 的年回报率。
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雷普索尔股票还有多少上涨空间？
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