主要收获：
- 业务规模：Enphase 在本季度创造了 20 亿美元的收入，尽管行业发展放缓，但仍彰显了其作为住宅太阳能硬件领先供应商的地位。
- 盈利概况：2.07 亿美元的营业收入和 14% 的利润率表明，在安装需求疲软的时期，成本约束限制了公司业绩的下滑。
- 目标股价：根据估值假设，随着利润率的恢复和销量的稳定，Enphase 的股价到 2027 年 12 月将达到 42 美元。
- 回报展望：该目标股价较当前 33 美元的股价有 26% 的上涨空间，相当于两年内 12% 的年化回报率。
在深入了解之前，请使用 TIKR 的估值模型查看 Enphase 到 2027 年的价值（免费）→Enphase Energy (ENPH) (ENPH)。
Enphase Energy(ENPH) 设计和销售微型逆变器、电池和能源管理系统，为美国和国际市场上的住宅太阳能装置提供电力。
最近对 2024 年安全港规则的修改有助于稳定安装商的经济效益，缓解了渠道压力，即使住宅太阳能的低迷继续拖累出货量。
公司在过去 12 个月中创造了 20 亿美元的收入，显示出需求压缩的重要性，因为销量直接影响到整个制造和支持基地的固定成本吸收。
过去 12 个月的营业收入超过 2 亿美元，这表明，尽管行业利用率较低，但成本控制有助于维持较低的利润率。
公司的市值接近 40 亿美元，预计收入将首先趋于稳定，并随着住宅安装的正常化和存储附着率的提高而逐步恢复。
尽管现金流和利润率有所改善，但该公司股价仍在 33 美元附近，这就提出了一个问题：随着行业状况的正常化，估值是否能充分反映 Enphase 的盈利复苏路径。
模型对 Enphase 股票的启示
我们评估了 Enphase 在利润率正常化、现金流保持正值以及成本约束支持盈利度过低迷的住宅太阳能周期时的复苏潜力。
利用-8.6%的收入增长率、7.4%的营业利润率和16.0倍的退出倍数，该模型预测其股价将从当前水平上扬。
未来两年，该公司股价可能达到 42 美元，总回报率为 26.2%，年回报率为 12.3%。
想知道 Enphase 的盈利复苏是否已经定价？免费使用 TIKR 的估值工具 → 我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 ENPH 股票使用的假设：
1.收入增长：-8.6
由于利率上升，美国核心市场的住宅太阳能安装量大幅减少，Enphase 2024 年的营收下降了 41.9%。
过去 12 个月的收入为 15.1 亿美元，低于 2023 年的 22.9 亿美元，证实了需求萎缩的深度。
前瞻性估计显示，收入将从 2025 年的 14.6 亿美元下降到 2026 年的 12.3 亿美元，然后在 2027 年稳定在 13.4 亿美元附近。
这一轨迹反映了项目融资的延迟，而非结构性份额损失，因为Enphase保持了领先的微型逆变器市场渗透率。
安全港协议的扩大支持了安装商的经济效益，但并不能完全抵消近期的宏观压力。
国际需求和存储附件提供了部分缓冲，但销量仍受到消费者融资条件的限制。
市场预期收入前景为-8.6%，反映了住宅太阳能需求的逐步正常化，而非急剧的周期性反弹。
2.运营利润率7.4%
尽管出货量大幅下降，Enphase 在过去 12 个月中仍创造了 13.7% 的营业利润率。
在 2022 年的需求周期中，利润率达到了 20% 以上的峰值，凸显了该模式中蕴含的运营杠杆作用。
目前的利润率受制于未充分利用的生产能力和固定运营费用的增加。
前瞻性估计显示，运营利润率将压缩至中等个位数，然后随着销量的稳定而逐步恢复。
尽管在需求疲软的环境下，定价能力仍然有限，但成本控制和裁员支持了利润率的防御。
存储和软件驱动的收入组合提供了增量利润支持，但在总销售额中所占比例仍然较小。
市场预测表明，在成本控制措施的支持下，运营利润率约为 7.4%，但安装量的缓慢恢复将使利润率受限。
3.退出市盈率：16 倍
在长期的估值压缩周期之后，Enphase 目前的市盈率接近 16.5 倍。
在增长高峰期，历史市盈率超过 40 倍，反映出需求和利润大幅增长。
投资者的谨慎态度反映了利率敏感性、住宅太阳能的周期性以及销量恢复时间的不确定性。
远期正常化每股收益将从 2025 年的 2.78 美元下降到 2026 年的 2.10 美元，之后将小幅回升。
尽管增长乏力，但持续产生的自由现金流和资产负债表的灵活性限制了下行风险。
要实现全面重估，除了削减成本外，还需要明显的需求稳定和利润扩张。
投资者的定价假设支持 16.0× 的退出倍数，该倍数基于现金流的持久性，同时反映了对近期增长加速的怀疑。
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如果情况好转或恶化会怎样？
住宅太阳能的复苏时机和利润正常化决定了 Enphase 的结果。以下是 Enphase 股票在 2027 年前不同情况下的走势：
- 低情况：如果住宅需求持续疲软，收入增长率保持在-0.5%，净利润率为 29% → 年回报率为 4%。
- 中度情况：销量稳定，收入增长率为-0.6%，净利润率为 33%，年回报率为 11%。
- 高案例：如果安装量反弹更快，收入将达到-0.7%，净利润率为 38% → 18% 的年回报率。
Enphase 已从扩张转向盈利保护，当住宅太阳能业务趋于稳定时，该公司将从中受益。
到 2027 年，Enphase 的股价能否达到 42 美元，取决于销量稳定后利润率的重建，以及该公司股票估值的基础是稳定的盈利能力，而不是近期太阳能市场的疲软。
Enphase 还有多少上升空间？
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