核心要点
- Smurfit Westrock 股价下跌 10%，此前其三季度调整后每股收益为 0.45 美元，低于分析师预期的 0.57 美元。
- 该公司将其 2026 年全年调整后 EBITDA 展望下调至约 47 亿美元，并将原因归咎于约 7 亿美元的额外运费和能源成本。
- 管理层表示，其纸张价格上涨应能完全抵消这些成本，但预计要到 2027 年才能完全体现效益。
- 分析师预计 2027 年正常化每股收益将增长约 70%，因此该股现在取决于这些价格上涨能否持续。
Smurfit Westrock (SW) 股价今早下跌 10%，此前该公司第三季度业绩未达预期，并下调了今年第二次下调了展望。
首席执行官 Tony Smurfit 将本季度归咎于“前所未有的成本通胀以及略弱于预期的加工量”。
具体情况
周三开盘前，Smurfit Westrock 公布了截至 9 月 30 日的季度业绩：
- 调整后每股收益 0.45 美元，预期为 0.57 美元，去年同期为 0.58 美元
- 营收 81.6 亿美元，增长 2%，但低于预期的 82.8 亿美元
- 调整后 EBITDA 为 12 亿美元，低于管理层7 月给出的约 13 亿美元的指引
- 调整后 EBITDA 利润率为 14.8%，低于去年的 16.3%
对于全年，该公司目前预计调整后 EBITDA 约为 47 亿美元。7 月时预计为 49 亿至 51 亿美元，而2 月时预计为 50 亿至 53 亿美元。
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成本率先到来
Tony Smurfit 表示，公司预计今年将承担约 7 亿美元的额外运费和能源成本，“远高于预期”。他的解决方案是在大多数纸张等级上提价，他预计这“应能完全抵消投入成本”。关键在于，管理层预计完全效益“要到 2027 年才能体现”。
即使在北美，Smurfit Westrock 的所有箱板纸等级都已售罄，其利润率也从 17.2% 下滑至 15.6%。
自 2021 年以来，利润率一直波动。它们在 2022 年和 2023 年达到接近 17% 的峰值，在 2024 年降至 13.7%，去年又回升至 15.4%……
2026 年前九个月，调整后 EBITDA 利润率为 14.3%，而去年同期为 16.0%。
2027 年需承担重任
分析师预计今年正常化每股收益为 2.08 美元，然后在 2027 年跃升约 70% 至 3.55 美元……
今天的业绩未达预期以及下调展望应会拉低今年的数字。2027 年的预测数字能否维持，几乎完全取决于这些价格上涨能否持续。
与此同时，董事会将季度股息维持在每股 0.4523 美元。但前九个月的自由现金流仅覆盖了约三分之一的 7.12 亿美元派息。
我的看法：一家在北美市场售罄的公司拥有真正的定价权，我预计价格上涨最终会体现出来。但 Smurfit Westrock 现已两次下调展望，并且未达到其自身的第三季度目标。我希望在看到价格上涨体现在数字中之后，再为 70% 的盈利增长买单。
第四季度业绩，可能在 2 月初公布，值得等待。
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