核心要点
- Rapport Therapeutics 股价今日下跌 22%，此前该公司以每股 21 美元的价格进行了约 3.8 亿美元的股票、预注资认股权证、可转换票据及私募配售融资。
- 在双相躁狂症积极数据公布一周后融资，对 Rapport 而言是正确的举措，即使折扣幅度很大。
- 这笔新资金使其现金储备接近翻倍，截至 6 月底，该公司持有 4.361 亿美元现金，而该季度其现金消耗达到了两年来的高点。
- 接下来关注：Rapport 在 2027 年第一季度与美国食品药品监督管理局（FDA）就双相躁狂症举行的会议，以及计划在 2027 年下半年启动的两项 III 期临床试验。
Rapport Therapeutics (RAPP) 股价在今早盘前交易中暴跌 22%，此前该公司以大幅折让的价格出售股票，为其下一轮试验筹集资金。
周二收盘后，Rapport 表示计划通过股票融资 2 亿美元，并通过可转换票据融资 1.5 亿美元。在今天开盘前，该公司将交易定价为每股 21 美元。这是其 21 至 22 美元定价区间的下限，较周二收盘价折让约 24%。
具体情况
此次融资交易分为三部分…
- 约 1.75 亿美元普通股，每股 21 美元，外加约 2500 万美元预注资认股权证，供有需求的投资者认购
- 1.5 亿美元、票面利率 2.25%、2032 年到期的可转换票据，转换价格约为每股 26.78 美元，较发行价溢价 27.5%
- 约 3000 万美元股票通过私募配售出售给单一投资者，价格同样为每股 21 美元
总计，在扣除费用前融资约 3.8 亿美元，新增约 1100 万股。如果票据全部转换，将再增加约 560 万股。
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时机就是一切
一周前，Rapport 表示其主导药物 RAP-219 在一项针对双相躁狂症的 II 期试验中击败了安慰剂。结果有其局限性：TIKR 的数据解读指出，该药物仅比安慰剂有 3.1 分的微弱优势，且药物组出现更多激越症状。尽管如此，该试验为 RAP-219 在癫痫适应症之外提供了第二次机会。
这正是消耗现金的生物技术公司应该融资的时机，而 Rapport 当时并不缺钱…
Rapport 预计其持有的 4.361 亿美元现金足以支撑到 2029 年下半年，超过其 III 期癫痫项目公布顶线数据的时间。但计划在 2027 年下半年启动的两项针对双相躁狂症的 III 期试验意味着需要为第二个后期项目提供资金，而现金消耗已经在攀升…
更长的现金跑道，更多的股份
Rapport 表示，所筹资金将用于其 RAP-219 试验、其他研究及一般公司用途。今天的融资使其现金储备（扣除费用及此后可能的花销前）接近 6 月底水平的两倍。
风险在于，RAP-219 仍需在 III 期试验中证明自己，且双相躁狂症数据仅显示出微弱优势。同时运行两个后期项目的公司也可能在任一项目数据读出前再次寻求融资。
我的看法：今天的折价令人痛苦，但 Rapport 在其故事最有力的时候，为两个 III 期项目筹集了资金。我愿意接受这个交易。当然，2027 年第一季度的 FDA 会议将揭示双相躁狂症试验的规模和成本。
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