ServiceNow 股票的主要统计信息
- 当前价格：102.71 美元
- 目标价（中间价）~$220
- 市场目标价：~$165
- 潜在总回报：~120%
- 年化内部收益率：~18%/年
- 52 周最高价/最低价：211.48 美元/81.24 美元
- 最大回撤：4/10/26 (60.28%)
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发生了什么？
服务诺 (现在)在2026年的价值下降了大约三分之一，投资者对这种损失是反映了真正的结构性威胁还是整个行业的过度反应存在分歧。
看涨者认为，该平台的建立是为了实现人工智能应用的货币化。熊市则认为，随着人工智能原生工具挤压企业软件预算，其估值仍有下跌空间。
今年开局不利。1 月底，ServiceNow 公布了强劲的 2025 年第四季度 财报，订阅收入 34.7 亿美元，同比增长 21%，cRPO（当前剩余业绩义务，即未来 12 个月内到期的合同收入）增长 25%，达到 128.5 亿美元。
根据 TIKR 的数据，该公司股价在财报发布当天仍下跌了 11.44%，因为投资者已经开始关注人工智能代理是否会对软件定价模式造成压力。今年 2 月，Anthropic 推出人工智能代理插件后，引发了人们对传统 SaaS 产品可能被淘汰的担忧，标普 500 软件和服务指数在六个交易日内下跌了 17%，导致更广泛的溃败加深。
4 月 10 日，由于中东地区停火协议破裂引发风险抛售，Anthropic 不断扩大的人工智能代理业务同时也对软件市场情绪造成了影响，该公司股价单日下跌近 8%。
根据 TIKR 的数据，当时的股价与 ServiceNow 的历史高点相比下跌了 60.28%。此后，该股已回升至 102 美元左右。
首席执行官比尔-麦克德莫特（Bill McDermott）直接回击了人工智能颠覆论。今年 2 月，他用个人资金购买了 300 万美元的 ServiceNow 股票。
在 2025 年第四季度的财报电话会议上，麦克德莫特认为，没有工作流协调的人工智能无法带来真正的企业价值，他将 ServiceNow 定位为人工智能实际完成工作的层，而不是受到威胁的传统平台。
该公司还透露，目前其一半的新业务收入来自非座席模式，包括人工智能令牌消费，使其增长与人工智能在客户中实现的裁员脱钩。
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如今，ServiceNow 的价值被低估了吗？
一年前，投资者为 ServiceNow 支付了近 34 倍的 NTM EV/EBITDA。如今，根据 TIKR 的数据，该公司的市盈率为 16.77 倍，大约压缩了 50%，而该公司的年收入增长率却保持在 21% 左右。
简单地说，股价便宜了两倍，而公司的发展却几乎没有放缓。
与同行相比，这种压缩显得更加明显。Salesforce (CRM)的收入增长速度约为 ServiceNow 的一半，但其股价仍为 8.86 倍 NTM EV/EBITDA。根据 TIKR 的竞争对手页面，微软（MSFT）的NTM 市盈率为 24.13 倍，而 ServiceNow 为 23.91 倍。
目前，市场对 ServiceNow 的定价几乎与微软的盈利倍数相同，尽管该公司的收入增长速度要快得多。
自由现金流的情况也证明了这一点。根据 TIKR 的数据，ServiceNow 在 LTM 自由现金流方面的收益为 48.6 亿美元，这使得该公司的股价约为 LTM FCF 的 21 倍，而其市值约为 1,040 亿美元。这一水平并不能反映企业收入以接近 20% 的速度增长。
熊市是结构性的，值得认真对待。ServiceNow 的传统增长引擎是随着企业客户员工数量的增加而增加席位。随着人工智能让这些客户用更少的人做更多的事，这种模式面临着直接压力。
麦克德莫特的 "象征性消费 "是直接的回应，但现在还为时尚早，市场需要证明这种模式能够大规模运作。
今天发布的第一季度财报是近期牛市的有力支撑。在 2025 年第四季度的财报电话会议上，ServiceNow 预计第一季度订阅收入为 36.5 亿美元至 36.55 亿美元，按固定汇率计算，cRPO 增长 20%，但由于向托管超级分销商产品的混合转移，会带来 150 个基点的不利影响。
该公司还计划在 2026 年实现超过 10 亿美元的 Now Assist ACV（其人工智能代理套件的年度合同价值），而在第四季度之前，该公司的目标是翻一番。如果今天这两方面的业绩都不理想，将直接挑战人工智能颠覆论。
从 2026 年 1 月开始的 50 亿美元股票回购授权，包括计划中的 20 亿美元加速回购，表明管理层认为目前的价格被严重低估。
5 月 5-7 日在拉斯维加斯举行的 "知识 2026 "大会将成为第二个潜在催化剂，ServiceNow 预计将在会上展示其在 2025 年 12 月完成 28.5 亿美元的 Moveworks 收购后的全面人工智能平台扩张。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格：102.71 美元
- 目标价 (中位)：~$220
- 潜在总回报：~120%
- 年化内部收益率：~18% /年
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TIKR 中值模型预测，到 2030 年 12 月 31 日，ServiceNow 的股价将达到 220 美元左右，与 4 月 22 日 100.14 美元的入股价相比，总回报率约为 120%，即每年约 18%。到 2030 年， 收入年复合增长率约为 17%，这主要得益于两个因素：Now Assist 和人工智能令牌消费的增长，以及企业平台从 ServiceNow 的 IT 服务管理核心向安全和人力资源领域的持续扩展。根据 TIKR 的估计，到 2030 年，随着订阅基础上运营杠杆的建立，净利润率将扩大到 29% 左右。
上行风险是人工智能消费货币化的速度比模型预测的要快，这将使到 2034 年 12 月的高点升至每股约 391 美元，年化收益率约为 21%。下行风险是基于座位的不利因素超出预期，以及 Moveworks、Armis 和 Veza 的整合成本压缩了利润率。根据 ServiceNow 发布的 2025 年第四季度财报，即使在较低的情况下，该模型也能预测到 2030 年的正收益，这得益于 76.5 亿美元的净现金头寸和 98% 的续约率。
结论
今晚需要关注的指标是订阅收入与 36.5 亿美元到 36.55 亿美元的指导区间的对比，以及 cRPO 与 20% 不变币目标的对比。如果这两项指标都能达到预期目标，Now Assist ACV 也能向 2026 年的 10 亿美元目标迈进，那么公司就会从 "颠覆 "转变为 "机遇"。
ServiceNow 是一个自由现金流倍增的平台，其价格接近多年来的最低估值倍数。管理层今晚的言论将决定 2026 年第一季度是否会成为转折点。
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