广达服务股票：17 亿美元收购季对 2026 年意味着什么？

Gian Estrada • 7 分钟读数

最后更新 Apr 19, 2026

广达服务股票各主要指标均创下历史新高

广达服务股票（PWR）在 2025 年实现全年收入 285 亿美元，同比增长 20%，调整后摊薄后每股收益增长 20%，达到 10.75 美元，均创下公司历史新高。

仅第四季度就实现了 78 亿美元的收入和 3.16 美元的调整后摊薄后每股收益，均创下了历史新高。

现金流也与收益相匹配：全年运营现金流达到 22 亿美元，自由现金流达到 17 亿美元，均创下历史新高。

广达首席执行官杜克-奥斯汀（Duke Austin）对这一结果作了简明扼要的阐述："2025 年是广达取得重大成就和进步的又一年。我们再次创造了创纪录的业绩，收入、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和调整后每股收益都实现了两位数的增长，自由现金流和积压业务也创下了历史新高。

全年调整后 EBITDA 达到 29 亿美元，再创新高，其中第四季度 EBITDA 为 8.45 亿美元。

公司年底的积压业务总额为 440 亿美元，其中数据中心和大型负载客户是增长最快的部分，目前约占积压业务总额的 10%。

广达仅在第四季度就完成了三项收购：三城集团（Tri-City Group）、威尔逊建筑公司（Wilson Construction Company）和比林斯飞行服务公司（Billings Flying Service），以现金和股票形式支付的预付款总额约为 17 亿美元。

尽管在第三季度收购 Dynamic Systems 之后进行了资本部署，但公司的杠杆率仍保持在 2 倍以下。

对于 2026 年，管理层提出了收入、净利润和调整后息税折旧摊销前利润继续保持两位数增长的目标，并有机会实现调整后每股收益超过 20% 的增长。

2026 年的自由现金流指导值中间值为 18 亿美元，其中包括与公司向高压变压器和断路器垂直供应链扩张相关的 2.5 亿至 3.5 亿美元资本支出。

在 2026 年 3 月的 "投资者日 "上，管理层提高了长期目标：到 2030 年，调整后每股收益为 21.60 美元至 26.75 美元，与 2025 年相比，年复合增长率为 15%至 20%，有机收入年复合增长率为 7%至 10%。

广达服务股票的利润表显示，整个 2025 年，该公司的收入持续加速增长，四个季度的年同比增长率分别为 24%、21%、18% 和 20%。

全年毛利率保持在一个较小的范围内，从第一季度的约 13% 到第三季度的 16%，第四季度的毛利率约为 16%。

第四季度的毛利润同比增长约 15%，达到 12.2 亿美元，与第一至第三季度毛利润 20% 以上的增幅保持一致。

第四季度的营业收入为 4.1 亿美元，与 2024 年第四季度的 4.2 亿美元相比，同比略有下降，降幅约为 1%。

第四季度营业利润率从去年同期的约 6% 下降到约 5%，这反映了较高的 SG&A 6.6 亿美元，而去年同期为 5.1 亿美元，部分原因是与收购相关的活动。

全年运营轨迹依然强劲：营业收入在第一季度至第三季度分别增长了约 61%、约 19% 和 22%，第四季度吸收了集中收购支出带来的一个季度的拖累。

管理层提出，到 2030 年，调整后 EBITDA 利润率将达到 10%-11%，比 2026 年的指导中点扩大多达 80 个基点，理由是地下业务、加拿大业务的业绩改善，以及制造和 MEP 能力的贡献不断增加。

TIKR 模型将广达服务的股价定为 846 美元，这意味着未来 5 年的总涨幅将比当前的 602 美元高出约 41%，年化涨幅约为 8%。

中值模型以 12% 的收入年均复合增长率和 7% 的净利润率为基础，这些假设都在管理层在2026 年 3 月的投资者日上重申的范围之内。

第四季度的业绩和 2025 年全年的业绩都加强了这一模型的两大支柱：全年收入增长率正好达到 20%，公司的现金生成情况显示自由现金流转换率正在提高，管理层的目标是到 2030 年调整后 EBITDA 转换率达到 55% 至 60%。

凭借 440 亿美元的积压订单、连续 9 年的调整后每股收益记录，以及管理层作为个人承诺而新发布的 5 年计划，广达服务股票投资案例在进入 2026 年时处于比一年前更有利的位置。

广达服务公司股票的核心问题是，市场是否会以快于盈利增长的速度重估市盈率，或者 30 多倍的市盈率是否已经为未来几年的复合增长定价。

牛市案例

创纪录的 440 亿美元积压业务，数据中心和大型负载是增长最快的部分，管理层预计，仅口袋业务一项，每个 NiSource 型客户就有 50 亿至 70 亿美元的机会
到 2030 年，管理层的 5 年每股收益目标为 21.6 美元至 26.75 美元，这意味着在 7% 至 10% 的有机收入年复合增长率的支持下，公司 28 年的收益将在五年内翻一番
对高压变压器和断路器的垂直供应链投资达 5 亿至 7 亿美元，创造了差异化的内部采购优势，竞争对手无法快速复制
预计 5 年计划期间的自由现金流将达到 100 亿至 120 亿美元，使管理层在收购、资本回报和复合 ROIC（投资回报率）达到 12% 至 15% 方面具有极大的灵活性。

熊市案例

第四季度运营利润率从去年同期的约 6% 下降到约 5%，由于收购整合成本对近期利润率构成压力，每季度的 SG&A 逐渐达到 6.6 亿美元
数据中心目前仍只占总积压的 10%；如果 2026 年的大型负载预订令人失望，或超分频器资本支出周期放缓，则增长最快的分部叙述将迅速放缓
管理层预计将推动 "全堆栈 "上行的 765 千伏输电建设尚未积压，预计也不会在 2026 年启动，这将导致最明显的催化剂之一需要等待多年。
收购后的杠杆率低于 2 倍，看起来是健康的，但反映出第四季度的收购支出为 17 亿美元；要在 5 年内加速实现 100 亿美元的交易额，还需要持续执行自由现金流，且不能有任何差错