Freshworks 公司股票首次按照美国通用会计准则实现盈利，EX 年收入突破 5 亿美元

Gian Estrada • 7 分钟读数

最后更新 Apr 19, 2026

主要数据

Freshworks 股票（FRSH）2025 年第四季度营收为 2.227 亿美元，同比增长 14%，非 GAAP 营业利润率达到 19%，比管理层自己的预期高出近 5 个百分点。

就全年而言，Freshworks 在公司历史上首次实现了 GAAP 盈利，第四季度一次性实现 GAAP 净收入 1.914 亿美元，这得益于 1.517 亿美元的递延税款资产释放，以及与执行主席离职相关的 4110 万美元股票薪酬削减。

基本业务情况是，员工体验业务部门的年度总收入突破了 5 亿美元，年底达到 5.1 亿美元，按报告计算同比增长 26%。

首席执行官丹尼斯-伍德赛德（Dennis Woodside）直截了当地指出："在公司历史上，我们首次实现了全年盈利，并产生了创纪录的自由现金流。

全年自由现金流达到 2.23 亿美元，利润率为 27%，比上年增长 5 个百分点以上，结束了 2022 年自由现金流连续三年为负的局面。

公司在第四季度末的总资产收益率为 9.07 亿美元，同比增长 18%，其中企业群组的增长速度超过了整体增长速度：资产收益率超过 10 万美元的客户同比增长 28%，达到 1,500 多家；超过 5 万美元的客户同比增长 23%，达到 3,760 家。

客户体验业务的净资产收益率为 3.95 亿美元，按报告同比增长 9%，按固定汇率计算增长 5%，管理层在对 EX 进行大量投资的同时，对该业务进行了精简。

Freddy AI 的净资产收益率超过 2500 万美元，同比增长近一倍，有 8000 多名客户使用 AI 产品，Copilot 的净美元留存率从上一季度的 112% 提高到第四季度的 116%。

2026 年，管理层预计收入为 9.52 亿至 9.6 亿美元，增长约 14%，非美国通用会计准则营业收入为 1.81 亿至 1.89 亿美元，自由现金流约为 2.5 亿美元。

公司还宣布回购 4 亿美元的股票，全面摊薄后的股票数量已同比下降 6%，约为 3.08 亿股。

Freshworks 的股票将于 2026 年上市，管理层的目标是今年实现 10 亿美元的净资产收益率，到 2028 年达到 13 亿美元，Freddy AI 的既定目标是到 2028 年实现 1 亿美元的净资产收益率。

Freshworks 股票的损益表显示利润率明显回升，2024 年每个季度都出现经营亏损，到 2025 年第四季度将迎来公司历史上第一个盈利季度。

第四季度的毛利率从去年同期的 84.9% 上升到 85.6%，并在 2025 年的前三个季度保持在 84.7% 到 84.8% 之间。

第四季度毛利润同比增长 15.4%，达到 1.9057 亿美元，与前三个季度 16% 至 24% 的毛利润增长率保持一致。

营业收入扭亏为盈是数据中最鲜明的一条线：营业收入从 2024 年第四季度的亏损 1203 万美元转为 2025 年第四季度的盈利 3973 万美元，同比变化+430%。

第四季度的营业利润率达到约 18%，而去年同期为（6.2%），大约波动了 24 个百分点，其原因是 SG&A 从去年同期的 1.3611 亿美元大幅下降到 1.09 亿美元。

全年运营轨迹显示了持续的改善：2025 年第一季度至第三季度的运营利润率分别为（5.1%）、（4.2%）和（3.5%），第四季度业务出现了决定性的转折。

管理层预计 2026 年第一季度非美国通用会计准则营业利润率约为 15%，第二季度扩大约 200 个基点，第四季度达到约 24%。管理层还表示，2026 年第一季度的非美国通用会计准则营业利润率约为 15%，第二季度扩大约 200 个基点，第四季度达到约 24%。

TIKR 模型将 Freshworks 的股价定为 19 美元，这意味着在未来 5 年内，Freshworks 的总股价将从目前的 9 美元上涨约 120%，年化涨幅约为 18%。

中期模型假设收入年复合增长率为 11.5%，净利润率为 20.5%，这些假设得到了第四季度财报和管理层 2 月份发布的 2026 年指导意见的直接支持。

第四季度报告加强了这两个支柱：14% 的收入增长符合模型轨迹，2025 年第四季度 19% 的营业利润率退出率（管理层指导 2026 年第四季度达到约 24%）使净利润率假设完全有望实现。

随着全年首次盈利、4 亿美元的回购计划、资产负债表上 8.44 亿美元的现金以及 26% 的 EX 增长率，进入 2026 年，Freshworks 的股票投资情况比一年前有了实质性的改善。

Freshworks 股票的核心问题是，EX 的增长引擎能否维持 20% 左右的年均增长率，足以证明目前不到 TIKR 模型目标值一半的价格是合理的。

牛市案例

到 2025 年底，EX 的 ARR 达到 5.1 亿美元，同比增长 26%，管理层的目标是到 2026 年总 ARR 达到 10 亿美元，到 2028 年达到 13 亿美元。
Freddy AI ARR 同比增长近一倍，达到 2500 万美元，Copilot NDR 为 116%，而整体基础为 108%，在 75000 名客户中形成了一个明显的追加销售飞轮
ARR 超过 100,000 美元的客户同比增长 28%，达到 1,500 多家，进入 2026 年第一季度后，ARR 超过 100,000 美元的客户数量达到公司历史最佳水平
在市值接近 25 亿美元的情况下回购 4 亿美元，表明管理层对当前价格的信心，8.44 亿美元的现金提供了充分的保障

熊市案例

第四季度 CX ARR 按固定汇率计算仅增长 5%，管理层明确表示在 Freshdesk Omni 迁移到约 55,000 家客户之前，该部门将保持精简，并采取保守的指导原则
第四季度美国通用会计准则净利润为 1.914 亿美元，被 1.928 亿美元的一次性项目严重扭曲：递延税款资产释放和执行主席离职抵免，这将不会再次发生
按固定汇率计算，104% 的净美元留存率仍然适中，管理层将 2026 年第一季度的指导目标提升至 105%，这只是单个季度的预期改善，而非确定的趋势
19 美元的 TIKR 模型目标价要求在 2035 年前保持 11.5% 的收入年复合增长率和 20.5% 的净利润率--对于一家在 2023 年才实现经营现金流为正的公司来说，执行风险是真实存在的。