核心要点
- 现金转换优势： Palantir 将 2025 年收入的 51% 转化为自由现金流，而 Snowflake 为 24%。TIKR 的模型显示 Palantir 的年化回报率为 53%，而 Snowflake 为 26%。
- 估值折价： Snowflake 股票以 15 倍远期市销率交易，不到 Palantir 股票 35 倍市销率的一半。
- 增长分化： Palantir 第一季度收入同比增长 85%，而 Snowflake 为 34%。Palantir 的净美元留存率为 150%，高于 Snowflake 126% 的净收入留存率。
- 盈利里程碑： Palantir 上季度 GAAP 每股收益为 0.34 美元，而根据 TIKR 的预测，Snowflake 的 GAAP 每股收益在 2031 年之前将保持为负。
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Palantir 股票 vs Snowflake 股票：当市盈率失效时，你该相信什么？
Palantir (PLTR) 和 Snowflake (SNOW) 面临一个共同问题，它打破了投资者通常评估软件公司的方式：两家公司的市盈率本身都无法提供太多信息。
截至 2026 年 7 月 28 日，Palantir 以 78 倍远期标准化市盈率交易，而 Snowflake 为 128 倍。但一旦你注意到 Snowflake 股票的市销率不到 Palantir 股票的一半，这个数字就显得过时了。如果市盈率显示 Snowflake 更贵，而市销率显示相反，你该相信哪个？
单独看，哪个都不该信。快速增长软件公司的报告净利润因股权激励和多年的战略性再投资而失真，因此微薄或负的 GAAP 利润很少意味着公司经营困难。这通常意味着公司正在将现金投入增长，而不是存入银行。
Palantir 在 2026 年第一季度实现 8.71 亿美元的 GAAP 季度利润之前，曾多年录得亏损。Snowflake 仍在爬坡：分析师预测其 GAAP 每股收益在 2031 财年之前将保持为负，尽管其自由现金流多年前已转为正。解决办法是根据收入增长、现有客户中收入的留存和扩张情况，以及无论股权激励如何公司产生的现金量来评判两者。
Snowflake 的情况始于加速，而非衰退。首席执行官 Sridhar Ramaswamy 在 2027 财年第一季度电话会议 上告诉分析师："产品收入达到 13.34 亿美元，同比增长加速至 34%，高于上一季度的 30% 和一年前的 26%，创下公司历史上最强劲的连续美元增长。" 管理层基于其 AI 编码助手 Cortex Code 的强劲表现，将全年增长指引从 27% 上调至 31%，该产品在推出几个月内就覆盖了 7,100 多个账户。一家在 46.8 亿美元基础上重新加速、以 15 倍远期市销率定价的公司，并非一只容易被否定的股票。
Palantir 的数字则处于不同的量级。上季度收入同比增长 85%，是其上市以来的最高增长率，其中美国商业收入增长 133%。首席执行官 Alex Karp 在 第一季度财报电话会议 上直白地阐述了现金状况："我们本季度的自由现金流比去年同期同季度的收入还要多。" 这是 Snowflake 仍需数年才能证明的加速。Palantir 的估值是否已经反映了比 Snowflake 的折价所反映的谨慎情绪更多的优势，是证据需要回答的问题。
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财务与估值选项卡：Palantir 股票相对于 Snowflake 股票的现金优势
增长是差距最明显的地方。
Palantir 在 2026 年第一季度收入同比增长 85%，这是其连续第十一个季度加速增长。Snowflake 的产品收入增长 34%，这本身也是从上一季度的 30% 加速而来。Palantir 的绝对增速大约是 Snowflake 的两倍半，尽管 Snowflake 的增长轨迹更为特殊：它是在一个已有五年历史的基础上重新加速，而非基于全新的 AI 需求。留存率以较小的规模呼应了这种分化。
净美元留存率（即一年后现有客户收入留存和扩张的比例）在 Palantir 为 150%，而 Snowflake 的净收入留存率为 126%，这意味着仅 Palantir 的现有客户就将其支出增加了一半，这还不包括任何新客户。
现金转换是论证进一步收紧的地方。
Palantir 的自由现金流利润率在 2025 年达到 51%，其调整后的自由现金流在今年一个季度就超过了 9.25 亿美元。Snowflake 在 2026 财年将收入的 23.9% 转化为自由现金流，这一数字虽在改善，但仍不到 Palantir 转化率的一半。
然而，在价格方面，Snowflake 看起来像是折价股：15 倍远期市销率对比 Palantir 的 35 倍，差距之大足以让注重价值的买家本能地倾向于 Snowflake。
一旦视角转向现金，这种本能就会减弱。Palantir 以 62 倍未来十二个月自由现金流交易，Snowflake 同样以 62 倍交易，这是两个截然不同的增长引擎上几乎相同的价格标签。
TIKR 自身的估值模型将这一逻辑向前延伸。
该模型给出 Palantir 股票的目标价为 813 美元，意味着 4.4 年内 53% 的年化回报率；而 Snowflake 股票的目标价为 767 美元，4.5 年内年化回报率为 26%，大约是 Palantir 回报率的一半。
华尔街分析师也倾向于同一方向：Palantir 股票的平均目标价较其 7 月 28 日收盘价高出 48%，而 Snowflake 的平均目标价仅隐含 10% 的上涨空间。远期预测暗示了这种差距可能持续的原因。Palantir 2026 年的 GAAP 每股收益预计为 1.35 美元，而 Snowflake 的 GAAP 每股收益根据 TIKR 的预测，在 2031 财年之前将保持为负，这比 Palantir 的会计利润赶上其现金流的时间晚了五年。
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为何 Palantir 股票通过了 Snowflake 尚未通过的"增长转现金"测试
Palantir 股票在这场比较中胜出，因为它已经做到了 Snowflake 股票仍在努力实现的事情：将迅猛的增长转化为真实、可重复的 GAAP 利润，并且其自由现金流倍数与增长较慢的竞争对手大致相同。
Snowflake 较低的市销率看起来像是更安全的交易，但建立在 24% 自由现金流转化率基础上的 15 倍市销率，一旦以现金而非收入来衡量，其折价幅度并不大。Palantir 和 Snowflake 都以约 62 倍远期自由现金流交易，因此 Palantir 股票的额外溢价换来了 85% 的收入增长和 Snowflake 自身预测在 2031 年之前都无法实现的 GAAP 利润。
可能改变这一判断的是增长减速。
TIKR 的预测显示，Palantir 的增长将从今年的 73% 放缓至 2027 年的 45%，而 Snowflake 的增长则更为平缓地放缓，从 2027 年的 30% 降至 2028 年的 25%。如果这两条增长线在 Palantir 的现金优势完全复利之前趋于一致，那么 Snowflake 较低的市销率就不再是安慰奖，而将成为更好的入场点。
TIKR 的基本情况支持近期的判断。它指出 Palantir 股票的目标价为 813 美元，总回报率为 558%，到 2030 年的年化回报率为 53%，是 Snowflake 模型中年化 26% 回报率（目标价 767 美元）的两倍多。
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