核心要点
- 10月28日，Vertiv股价飙升16%，因其第三季度内生订单增长超过一倍，并将2026年销售额展望中点值上调了6.5亿美元。
- 就在市场开始消化延迟预期之际，Vertiv的客户订单却翻了一番多。
- 主要风险在于融资，因为如果客户无法为其站点提供资金，订单仍可能流失。
- 财报发布前，Vertiv的远期市盈率为26倍，远低于其34倍的三年平均水平，且分析师预期似乎即将上调。
Vertiv (VRT) 刚刚对10月份AI电力股的抛售给出了回应：订单翻了一番多。
这家英伟达 (NVDA) 合作伙伴的股价在10月28日飙升了16%，此前一周两家公司刚刚联合发布了一款AI数据中心设计方案。第三季度财报还上调了Vertiv的全年展望。该股在10月30日回吐了部分涨幅，收于$232.50，但仍比财报发布前高出约11%。
这与财报发布前一周的情况相比，可谓天壤之别。Vertiv股价已从历史高点下跌了约45%，而@BoringBiz_在X上的一篇帖子称整个AI基础设施板块"要么是下落的飞刀，要么是世代性的买入机会，这取决于你在AI辩论中站在哪一边。"
首席执行官Giordano Albertazzi已经选好了边。"我们正处于有史以来最大的基础设施建设之中，而且正在加速，"他在财报新闻稿中表示。"对数据中心基础设施的需求正以前所未有的速度演变，而Vertiv在这一建设中的角色也在不断扩大。"
这与"下落的飞刀"相去甚远。
Vertiv的数据支持他的观点
订单抢占了头条，但本季度也处理了交付担忧。早在7月，Vertiv第二季度销售额为32.7亿美元，低于其展望中点值33.5亿美元，管理层将此归因于临时供应链拥堵和多阶段项目导致的时间错配。这正是10月份市场开始在AI电力股中消化的那种延迟。
这一次，销售额增长了61%，达到43.1亿美元（内生增长55%），比Vertiv自身展望区间的上限高出约4.6亿美元。所有地区均实现增长，美洲地区以66%的内生增长率领先。调整后营业利润率达到25.2%，高于管理层此前给出的24%至25%的指引区间，调整后每股收益增长78%至$2.21。
因此，Vertiv再次上调了其2026年展望：销售额为144.5亿至148.5亿美元（此前为138亿至142亿美元），调整后每股收益为$7.10至$7.20（此前为$6.65至$6.75）。其第四季度指引预计中点销售额为44.1亿美元，内生增长率为50%。
在财报发布前，分析师的预期较低……
新的展望中点值146.5亿美元已经比2026年市场共识预期高出约6.5亿美元。随着订单翻倍，我预计2027年183亿美元的预估也会上调。
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资金必须持续流入
当然，订单还不是销售额。Vertiv的年报指出，其积压订单中的订单可能被取消或重新安排。而且，许多AI数据中心的借款在10月份变得更加昂贵，CoreWeave的2032年债券收益率接近15%。如果客户无法为其站点融资，今天的部分订单可能会变成明年的延迟。
但是，担心融资的客户通常不会将订单翻倍并预先付款。截至9月30日，Vertiv持有41.2亿美元的客户预付款和里程碑付款，是2025年底18.1亿美元的两倍多。不过，这笔现金美化了自由现金流：前九个月预付款带来了23.1亿美元，略高于Vertiv产生的22.3亿美元调整后自由现金流。第三季度对预付款的依赖较少，预付款为4.9亿美元，而自由现金流为6.52亿美元，增长了50%。
此外：正如Albertazzi所说，Vertiv的角色在不断增长。该股在10月21日因与英伟达的联合设计方案而上涨，Vertiv表示，在其模型场景中，该方案可使数据中心第一年的令牌输出量增加高达30%。
仍比通常水平便宜
在财报发布前，Vertiv的远期市盈率为26倍。这远低于其过去三年34倍的平均水平，也不到其5月份55倍峰值的一半……
10月28日的上涨使其市盈率升至约31倍，而10月30日的回调又将其拉回30倍以下，之后分析师将上调其预期。
Vertiv二月份积压订单需要展示什么
抛售消化了Vertiv客户并未造成的延迟，我仍然愿意在$232.50的价格持有该股，远期市盈率低于30倍且预期即将上调。不过，我不会称其为便宜。这种折价仅相对于过去三年而言，如果预付款放缓，自由现金流将失去其最大的有利因素。
这些订单仍需发货。管理层还在电话会议上表示，未来不会分享订单数据，因此下一个硬性检查将是Vertiv年报中的年末积压订单，预计在2月份左右发布。截至2025年底，该数字为150亿美元。
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