英伟达股票关键数据
- 当前价格： $204.64
- 目标价格（中值）： ~$500
- 华尔街目标价： ~$329
- 潜在总回报率： ~145%
- 年化内部收益率： ~23% / 年
发生了什么？
英伟达 (NVDA) 在两天内面临了一个关于其销售方式的监管质询，以及一份关于其如何为客户融资的报告。10月28日，路透社报道称，美国司法部已询问这笔129.3亿美元的Hugging Face交易是否会令英伟达掌控AI的一个基本分发点。在10月29日收盘后，The Information报道称，英伟达正在洽谈为Anthropic计划使用的Nscale数据中心提供数十亿美元的债务担保。其7月季度的现金流，远低于华尔街预期的一半，更多地说明了这种业务拓展的代价。
股价在10月28日下跌了1.17%，并在10月30日（Nscale报告后的第一个交易日）下跌4.22%至$204.64。当天英特尔股价暴跌28.58%，亚马逊财报也导致费城半导体指数下跌7.22%，因此Nscale的消息无法与整体抛售潮割裂看待。
对芯片分配的调查与对Anthropic的担保
路透社报道中更尖锐的问题，源于乔·拜登总统任内启动的一项更广泛的行为调查。官员们一直在探究英伟达是否向购买了其网络设备和Groq处理器的客户提供了更大份额的AI芯片。路透社指出，调查并不代表存在不当行为，也可能不会导致任何行动。英伟达预计Hugging Face交易将在2027年上半年完成。
这一点很重要，因为英伟达销售的远不止芯片。在9月10日高盛的Communacopia会议上，CEO黄仁勋描述了客户购买的全平台："你进来，可以安装整个系统，加上我们的软件，基本上几周内就能上线并开始工作。"
Nscale担保将为Anthropic计划使用的一个460兆瓦数据中心提供债务支持。目前尚未签署任何协议，条款可能会改变。Anthropic在8月同意花费450亿美元租赁Nscale西弗吉尼亚园区的算力，并且一项规模类似的第二笔交易正在讨论中。报道未说明担保覆盖哪个项目。
关于Anthropic，黄仁勋表示英伟达"很高兴投资他们并帮助他们"，并且"我们在Anthropic的份额增长非常快"。对于英伟达支持的公司，他说"我们看到他们的承购量，因为如果没有承购，融资就无法达成。"
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7月季度的现金短缺
在截至7月26日的季度中，962亿美元的收入超出华尔街预期4.4%。自由现金流为214亿美元，而预期为475亿美元；营运现金流从上一季度的503亿美元降至241亿美元。财报显示了现金的去向：增加的应收账款占用了223亿美元，库存占用了58亿美元。这些资金是被占用，而非损失，但最终需要回笼为现金。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $204.64
- 目标价格（中值）： ~$500
- 潜在总回报率： ~145%
- 年化内部收益率： ~23% / 年
- 收入增长（中值）： 在模型2026年至2036年的预测期内，年均约25%
- 净利润率（中值）： 约53%，而过去一年为56.9%
- 未来两个季度（华尔街预期）： 10月季度收入约1090亿美元，1月季度收入约1240亿美元
- 毛利率指引： 1月季度为71%至72%
如果Vera Rubin的供应超过这些预期，则存在上行空间。风险在于该模型基于盈利估值，而在7月季度，营运现金流仅覆盖了59.7亿美元GAAP净利润的约40%。
结论
英伟达将于11月17日发布财报，其收入指引为1080亿美元，上下浮动2%。营运现金流是需要关注的关键数据。如果该数据反弹至接近净利润水平，那么7月季度的情况可能只是时间问题。如果另一个季度仍维持在40%左右，再加上签署的Nscale担保，那么融资将成为故事的主线。
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