AMD股票的关键数据
- 当前价格： $504.80
- 目标价格（中值）： ~$2,340
- 华尔街目标价： ~$640
- 潜在总回报率： ~363%
- 年化内部收益率： ~44% / 年
发生了什么？
超威半导体 (AMD) 股价在10月30日下跌10.88%，至$504.80，距离其11月3日发布财报仅数日。触发因素是英特尔 (INTC)，该公司给出的第四季度营收指引为150亿至160亿美元，其股价当日收跌28.58%。然而，同一份报告显示英特尔的数据中心收入增长了78%，而数据中心业务占AMD第二季度营收的58%。
费城半导体指数下跌超过7%，英伟达下跌4.22%，亚马逊的AI支出计划加剧了市场担忧。AMD跌幅更大，因为投资者重新评估了其同样面临个人电脑市场疲软的风险敞口。
英特尔个人电脑销量下滑，服务器售价上涨
英特尔首席财务官David Zinsner表示：“展望未来，我们认为个人电脑市场的放缓至少会持续到明年上半年。”英特尔的客户端和物理AI部门收入下降5%至81亿美元，英特尔预计第四季度客户端收入将比第三季度下降超过20%。
数据中心方面则呈现相反趋势。数据中心和AI收入增长78%至73亿美元，英特尔的10-Q文件将服务器收入增长归因于平均销售价格上涨了54%。英特尔预计该部门第四季度将实现中双位数百分比的环比增长，尽管封装基板短缺限制了其服务器产量的提升速度。
AMD的收入主要来自增长端
AMD的数据中心收入在第二季度增长超过一倍，达到67亿美元，而客户端收入增长23%至31亿美元，约占销售额的27%。英特尔也是AMD在服务器领域的主要竞争对手，因此其78%的增长反映了需求的强劲，而非市场份额的得失。个人电脑市场的低迷仍对AMD造成一定影响。该公司指引第三季度客户端收入仅将实现小幅环比增长，而持续到2027年的内存驱动的个人电脑市场放缓将对其约四分之一的收入构成压力。
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利润率显示业务结构走向
在9月11日的高盛Communacopia + 技术大会上，AMD计算企业AI高级副总裁兼总经理Dan McNamara被问及千兆瓦级AI构建中CPU的占比。他表示答案取决于工作负载，并补充说：“目前，我们说的是大约1:1的比例，而且这个比例还会继续增长。”在同一活动中，AMD财务战略与投资者关系公司副总裁Matt Ramsay指出，明年将“推动毛利润美元额的增长速度远超费用增长”。TIKR的共识预测显示，非公认会计准则EBIT利润率将从2025年的22.4%上升至2026年的约28%和2027年的约34%。
有两件事可能阻碍这一进程。个人电脑市场的低迷可能比英特尔预期的持续时间更长。此外，AMD以82亿美元全股票收购World Labs（预计年底前完成）将增加股票数量。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $504.80
- 目标价格（中值）： ~$2,340
- 潜在总回报率： ~363%
- 年化内部收益率： ~44% / 年
中值情景是一种假设情景而非预测，它意味着在大约4.2年内实现约44%的年化回报率。TIKR共识预测收入将从2025年的346.4亿美元增长到2030年的约2250亿美元，尽管只有九位分析师发布了2030年的预测。主要风险在于时机：如果千兆瓦级部署推迟，预测和45.09倍的NTM市盈率可能同步下降。上行空间在于，如果服务器需求持续超过行业供应。下行风险在于，如果个人电脑市场低迷加剧的同时AI建设放缓。
结论
AMD将于11月3日盘后发布财报。客户端收入是10月30日抛售所定价的业务线。如果该数字接近第二季度的31亿美元，将表明市场对英特尔报告的解读影响了错误的业务板块。总收入与TIKR共识预测的约131亿美元相比，将显示数据中心业务是否支撑了本季度业绩。
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