Roblox股票关键数据
- 当前价格： $52.46
- 目标价格（中值）： ~$86
- 华尔街目标价： ~$50 (2026年10月29日)
- 潜在总回报率： ~64%
- 年化内部收益率： ~13% / 年
发生了什么？
Roblox (RBLX) 第三季度的预订额超出了其自身的预测，但股价仍然下跌。据Benzinga报道，在日活跃用户数同比下降9%至1.38亿后，其股价在10月30日的盘前交易中下跌超过17%。第四季度的展望也计入了Take-Two (TTWO) 的《侠盗猎车手VI》带来的适度冲击，该游戏将于11月19日在PlayStation 5和Xbox Series X|S上发布。
Roblox的股东信给出的第四季度预订额指引为下降10%至15%，大约在18.9亿至20亿美元之间。这低于TIKR约20.2亿美元的平均预估，不过约19.7亿美元的中位数预估则落在该区间内。GAAP收入增长16%至15.72亿美元。第三季度预订额下降12%至17亿美元，但超过了约16.2亿美元的共识预期，此前第一和第二季度均未达预期。
留存率较第二季度上升。付费用户数同比下降16%
首席执行官David Baszucki指出了与2025年第三季度的"艰难同比基数"，并表示Roblox"实现了自2021年以来最高的经季节性调整的整体平台留存率"。日活跃用户数较第二季度增长12%，使用时长增长17%至近340亿小时，尽管使用时长仍同比下降15%。首席财务官Naveen Chopra表示，留存率的提升部分得益于推荐算法，该算法帮助像《Steal an Egg》这样的新游戏迅速积累了可观的受众。在第三季度，按使用时长排名前1000的游戏中有40%是在过去90天内发布的。
付费用户数并未同步增长。平均月度独立付费用户同比下降16%至3000万，而每付费用户预订额增长5%。Chopra表示，货币化面临的阻力"在本季度确实持续存在，特别是在美国的年轻用户群体中"。对于第四季度指引，他表示"我们没有假设短期内货币化会改善"。该展望假设了日活跃用户数的正常季节性下降，并且没有指望近期热门游戏和万圣节活动的强劲表现会重复。
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成年用户和AI现在获得资金投入，回报期定在2027年
Baszucki表示，在美国，18岁及以上的日活跃用户同比增长18%，两年增长89%。他补充说，18岁及以上用户的货币化程度"比我们18岁以下的用户群体高出50%或更多"。Chopra表示，通过付费营销获取的用户在留存率、参与度和货币化方面表现优于自然注册用户，并且针对成年用户的营销将继续增加。
这笔支出首先用于Build、Roblox Reality和Universal Player的AI基础设施。第四季度的资本支出计划为3.8亿美元，其中包括从第三季度转移过来的约1.4亿美元，而前九个月的资本支出为8300万美元。回报将在稍后显现：
- 2026年12月： Build在美国更广泛的发布。
- 2027年上半年： Roblox Everywhere的第一阶段，该计划将精选的顶级游戏作为独立应用商店游戏发布。Roblox预估了发布时间。
Roblox有能力为这段等待期提供资金。截至9月30日，其持有62.4亿美元的现金和投资，长期债务为10.1亿美元，与Chopra引用的约50亿美元净现金水平一致。该公司还在2026年前九个月回购了5.8亿美元的股票。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $52.46
- 目标价格（中值）： ~$86
- 潜在总回报率： ~64%
- 年化内部收益率： ~13% / 年
中值情景的测算基准是10月29日收盘价，即财报发布后下跌之前。该情景假设预订额（TIKR将其标记为收入）从2025年到2035年以约14%的年复合增长率增长。华尔街的预期起点较低，预计2026年预订额增长约2%，2027年增长约13%。在同一时期，EBITDA利润率从2026年的约18%扩大到2030年的约27%。主要风险是付费用户数持续萎缩，而成本在2027年产品发布前上升。儿童安全诉讼仍然是第二个悬而未决的压力。
结论
Roblox在2025年第四季度的预订额为22.2亿美元。如果新的预订额区间上限接近20亿美元，且日活跃用户数仅出现季节性下降，将表明留存率开始转化为支出。如果预计在2027年初发布的第四季度财报结果接近18.9亿美元，则指向相反的方向。
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