Reddit股票关键数据
- 当前价格： $129.60
- 目标价格（中值）： ~$247
- 华尔街目标价： ~$213
- 潜在总回报率： ~91%
发生了什么？
Reddit (RDDT) 根据其第二季度和第三季度财报，第三季度美国日均用户数比第二季度平均减少了250万，下降4.7%至5070万。尽管如此，美国市场收入仍同比增长50%，达到7.19亿美元。该股在10月29日周四盘后财报发布前收于$129.60，下跌3.79%。随后在周五的盘前交易中，股价下跌了约20%，跌破52周低点$119.27。
本季度营收超出预期，增长53%至8.95亿美元；摊薄后每股收益为$1.40，高于TIKR一致预期的$1.33。造成股价下跌的是财报电话会议：管理层量化了搜索流量下降的影响，警告本季度总用户数可能萎缩，并承诺将推动Reddit转向登录访问模式。
美国非登录用户在三个月内下降9%
净下降完全来自非登录用户，该群体从第二季度下降9%至2730万。美国登录用户增长1%至2340万，美国每用户平均收入从第二季度的$11.85上升至$13.82。
首席执行官Steve Huffman表示，10月份平均每周来自搜索的引荐流量减少了超过100万次。“如果这种下降速度持续下去，当前趋势表明，第四季度总日活用户数可能从我们当前的1.3亿日活基数下降低两位数的百分比，”他说。他将下降归因于谷歌的AI概览和AI模式（“它曾经是流量驱动力。现在不是了。”）。他还表示，部分影响也触及了登录用户，因为搜索是人们返回平台的常见方式。
第四季度业绩指引为10亿至10.3亿美元，意味着较去年同期报告的7.256亿美元增长约40%。但指引中值低于TIKR一致预期的大约10.45亿美元。
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登录墙策略：以覆盖范围换取价格
Reddit将在本季度于美国以外的部分市场测试仅限登录访问的体验。“这是一次测试，但我们将完成这一转变，”Huffman说，并补充道Reddit将“很可能以覆盖范围换取用户参与度”。他表示登录能提升广告定位精度，并使Reddit的内容更难被爬取。首席运营官Jen Wong指出，超过80%的货币化收入已经来自登录用户和应用用户。
这使得单次广告展示价格变得更为重要。在第三季度，价格增速已经超过了展示量增速，而2.29%的营收超预期幅度是TIKR数据显示的五个季度中最小的。首席财务官Drew Vollero将其部分归因于9月份有几个特别强劲的日子：“有几天我们有一些预订的广告无法交付。”更少的非登录访问者意味着可售卖的广告展示量减少。一个杠杆几乎未被使用：Huffman表示，目前只有约13%符合条件的移动网页用户看到了Reddit的应用提示。
分析师反应迅速。KeyBanc将股票评级下调至行业权重，据MT Newswires报道，周五上午至少有六家机构下调了目标价，范围在$120（Bernstein和Cantor Fitzgerald）到$170（Guggenheim）之间。所有新的目标价都低于TIKR下调前$212.95的平均值。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $129.60
- 目标价格（中值）： ~$247
- 潜在总回报率： ~91%
- 年化内部收益率： ~17% / 年
中值情景的回报率是基于周四$129.60的收盘价计算的，而非周五更低的盘前价格。在其2025年至2035年的预测期内，该模型假设年营收增长率约为23%，净利率约为36%。这一路径依赖于美国每用户平均收入（同比增长53%）以及国际用户（同比增长24%至7960万）。91.5%的毛利率支持了利润率假设。上行空间在于，如果登录墙策略能将访问者转化为登录用户，从而带来更高的单用户广告收入。下行风险在于，如果搜索流量损失进一步蔓延至登录用户，Huffman表示这已经部分发生。
结论
预计在2027年初发布的第四季度财报中的两个数字将决定其走向：营收达到或超过指引下限10亿美元，以及美国登录日活用户数保持在2340万以上。如果登录用户数下降，则意味着搜索流量损失已经触及Reddit货币化能力最强的用户群体。
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