英特尔股票关键数据
- 当前价格： $92.07 (2026年10月29日收盘)
- 第三季度调整后每股收益： $0.52 (对比市场一致预期 $0.40)
- 第四季度营收指引： $15.0 billion 至 $16.0 billion
- 第四季度毛利率指引： 38% (非公认会计准则)
- 华尔街目标价： 约$118 (10月29日平均值，财报发布前)
发生了什么？
英特尔公司 (INTC) 于10月29日报告第三季度营收为165.13亿美元，同比增长20.95%，符合预期；调整后每股收益为$0.52，高于$0.40的市场一致预期（数据来自TIKR）。公司随后给出的第四季度营收指引为150亿至160亿美元，低于TIKR统计的约171亿美元的市场一致预期。据Benzinga报道，该股当日收盘价为$92.07，盘后下跌超过20%，并在周五盘前交易中下跌25.4%至$68.68。
首席财务官David Zinsner预计，由于个人电脑制造商在内存短缺的情况下削减库存，客户端业务营收将环比下降超过20%。以色列Fab 28工厂10月14日发生的事故，根据初步评估，将使第四季度营收减少约3亿美元，第一季度可能受到类似冲击。在这次抛售中被忽视的是，被部门首席执行官陈立武称为英特尔增长最快的业务板块，以及管理层为促其增长而接受较低利润率的决定。
定制芯片是英特尔增长最快的业务
陈立武表示，为特定客户构建的专用定制芯片业务"在过去3年增长了两倍，并有望在未来几年再次增长两倍"。Zinsner称其营收环比增长超过50%，同比增长超过一倍，不过他仍将其归为"目前营收相对较小"的业务之一。
该业务隶属于数据中心与人工智能部门，该部门营收增长近80%至73亿美元。英特尔指引数据中心与人工智能部门第四季度营收环比增长中双位数百分比，其中定制芯片增长更快。Zinsner表示，这"是推动第四季度大量增长的部分原因"。
陈立武提到人工智能实验室是潜在客户，并表示英特尔将为其x86 CPU提供"完全模块化、经过验证的实例"以应对定制工作负载。
英特尔正以利润率百分比换取毛利润
英特尔指引第四季度非公认会计准则毛利率为38%，低于第三季度的44.1%。Zinsner将下降主要归因于营收减少而工厂固定成本不变，加上Fab 28事故影响约200个基点，以及由定制芯片主导的产品组合变化。
他表示，定制芯片业务"尚处于早期阶段，其利润率低于公司平均水平"，称其为一项不利因素，"但从正确的角度看，我认为这是积极的"。他补充说，"陈立武和我确实决定专注于推动毛利润"，这"可能会在明年对营业利润率百分比造成一些压力"。
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市场一致预期仍假设的情况
Granite Rapids服务器芯片现已对利润率产生积极贡献，Intel 18A工艺成本自第一季度以来已下降约40%，不过Panther Lake个人电脑芯片的利润率仍低于公司平均水平。Zinsner表示，他仍然倾向于40%至60%的"fall-through"率，即新增营收中转化为毛利润的比例，这应在增长年份推动毛利率扩张。TIKR统计的市场一致预期（其第四季度营收预期仍接近171亿美元）显示：
- 2026年毛利率： 约42%
- 2027年毛利率： 约44%
- 2030年毛利率： 约54% (仅六位分析师发布2030年营收预期)
- 2027年营收： 约$73 billion
- 评级 (10月29日)： 13买入，1跑赢大盘，32持有，5无意见，1跑输大盘，1卖出
2027年毛利率的提升取决于上述规则成立，同时低利润率的定制芯片增长最快，这与TIKR在10月份针对封装业务指出的产品组合压力相同。分析师已经在重新评估：美国银行的Vivek Arya将该股评级下调至中性，并将其目标价从$145下调至$100。
英特尔的下一次更新将在1月。如果第四季度毛利率达到或超过38%，且定制芯片增速仍超过数据中心与人工智能部门整体增速，将表明英特尔能够在不妨碍分析师预期的2027年利润率复苏的情况下发展定制芯片业务。
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