核心要点
- B. Riley 于10月30日将其对IREN的目标价从91美元下调至64美元，但维持其“买入”评级，因此仍认为有161%的上涨空间。
- IREN股价较其2025年11月高点下跌了68%。疲弱的第四财季业绩、对新云公司借贷成本的担忧以及微软低于预期的资本支出都对其构成了压力。
- 分析师预计营收将大幅增长，但对未来两个财年的亏损预估已大幅上调。
- 该股相对于其自身的销售倍数看起来很便宜。但实现目标价的前提是IREN能够在不大量增发股票的情况下，为250亿至300亿美元的建设项目提供资金，而11月5日的财报将是下一个考验。
IREN有限公司 (IREN) 股价较其2025年11月高点下跌了68%，B. Riley认为市场反应过度。10月30日，该机构将其目标价从91美元下调至64美元，但维持“买入”评级，因此仍认为从24.51美元有161%的上涨空间。
新云概念股交易逻辑出现裂痕
股价下跌始于公司基本面。IREN于8月27日发布的报告显示，6月季度营收为1.372亿美元，低于去年同期的1.873亿美元，因其业务正从比特币挖矿转向AI云服务。调整后EBITDA从3月季度的5950万美元降至1920万美元，管理层给出的2027财年资本支出指引为250亿至300亿美元。
10月份，整个板块都受到冲击。火热的通胀数据 对IREN和比特币矿商构成压力，市场对新云公司借贷成本的担忧加剧，而埃隆·马斯克在10月26日表示，超过200家新云公司“将面临小鱼级别的死亡和整合”。
10月28日，微软 (MSFT) 报告的资本支出低于预期，这表明其合作伙伴交付产能的时间有所延长。这一点对IREN影响尤为直接：微软的合同预计将为IREN在2026年已签约的40亿美元年化营收（run-rate）贡献约19.4亿美元。
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B. Riley 仍持看涨观点
这是B. Riley一个月内的第二次下调。9月29日，该机构将目标价从96美元下调至91美元，理由是收益率上升、监管不确定性以及客户签约速度放缓。
即便如此，64美元的目标价仍比华尔街共识低17%。覆盖IREN的20位分析师给出的共识目标价在过去一年中从63美元上升至77美元：
个别目标价范围从37美元到139美元不等。
IREN 能达到64美元吗？
营收是看涨论点的核心。分析师预计，在截至2027年6月的财年，其营收将飙升297%至28.1亿美元，然后在2028财年达到74.1亿美元：
盈利预估则走向了相反的方向。目前共识预期2027财年每股亏损3.42美元，而90天前为亏损0.94美元；2028财年每股亏损3.98美元，而此前为亏损0.20美元。只有四位分析师提供了这些预估。
由于没有盈利可供定价，IREN基于远期销售倍数进行交易。该倍数目前低于其五年平均4.2倍，也远低于2025年9月达到的11倍。
关键在于股本数量
风险在于融资。IREN拥有约140亿美元的现金、已承诺的GPU融资以及针对该250亿至300亿美元计划的预付款，而其流通股数量在2026财年增加了48%。
就估值而言，B. Riley的观点有其道理：一只交易价格低于其通常销售倍数、且营收预计将增长约四倍的股票，看起来是超卖了。但64美元的目标价只有在IREN能够在不依赖大量新股发行的情况下为建设项目提供资金时，才对股东有利，而历史记录表明这远非确定。
11月5日的财报是第一个考验。其9月30日的股本数量（对比8月14日的3.94亿股）将显示债务是否承担了更多的工作。
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