PDD控股股票的关键数据
- 当前价格： $79.28
- 目标价（中值）： ~$130
- 华尔街目标价： ~$115
- 潜在总回报率： ~64%
- 年化内部收益率： ~12.5% / 年
发生了什么？
PDD控股（PDD）股价在10月29日上涨2.34%至$79.28，此前德意志银行将对该股的评级从持有上调至买入，而阿里巴巴同期下跌1.41%。德意志银行维持其$105的目标价不变，因此此次评级上调是基于较低的股价。三天前，欧盟委员会接受了Temu的计划，以修复一项违反《数字服务法》的行为，该行为在5月份被处以2亿欧元的罚款。该股在2026年迄今仍下跌了30%。
德意志银行维持其$105目标价并调整评级
德意志银行分析师Peter Milliken于8月24日设定了$105的目标价，当时PDD收于$87.07，并在本次评级上调时维持了该目标价。据TheFly报道，他表示估值"对我们来说太有吸引力，不容忽视"，同时也称华尔街共识过于乐观。该目标价较10月29日收盘价高出约32%，但低于华尔街约$115的平均目标价。摩根大通则更为谨慎：它在9月10日将其目标价下调至$95，并给予该股中性评级。
他对共识的警告符合历史记录。PDD已连续四个季度未达到华尔街的收入预期，差距在0.42%至2.90%之间。第二季度收入为1123.6亿元人民币，低于预期1.36%，尽管调整后每股收益为19.33元人民币，超出TIKR共识5.34%。
监管关注Temu之际，治理支出正在上升
在8月24日的电话会议上，联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻表示，PDD已大幅增加了平台治理方面的研发支出。他表示，该平台迄今已推出超过150项信任与安全措施，仅在6月份就启动了50多项针对性举措。财务总监刘珺表示，非公认会计准则下的研发支出为43亿元人民币，增长40%，非公认会计准则运营费用占收入的比例为31%，而一年前为29%。
联席董事长兼联席首席执行官陈磊指出了国外的监管规则："自年初以来，全球监管和合规环境发生了重大变化。"
Temu在欧盟的案件就是这些规则变动之一。委员会接受了一项包含五项措施的计划，并给予Temu四个月时间进行中期风险评估。这是一个被接受的计划，并非结案，管理层尚未将研发支出的增加与此事联系起来。此外，Temu自7月起仍面临欧盟对低价值包裹征收3欧元费用的规定。赵佳臻补充说，自有品牌的推出比最初预期的时间要长。
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TIKR高级模型分析
- 当前价格： $79.28
- 目标价（中值）： ~$130
- 潜在总回报率： ~64%
- 年化内部收益率： ~12.5% / 年
该模型的中值情景高于德意志银行的$105和华尔街的平均目标价。这些目标价通常展望未来约12个月，而该模型则运行至2030年12月31日。它假设收入年增长率约为7%，净利润率约为24%，市盈率每年收缩约4%。
这一增长率与分析师仅对第三季度预期的约7%相符，并且他们的收入预期已连续四个季度领先于PDD的实际业绩。如果这种模式持续下去，该投资论点将依赖于利润率，而不断上升的治理支出正对其构成压力。
结论
PDD的第三季度财报（预计在11月中旬发布但尚未公布）是检查点。分析师预期收入约为1160亿元人民币，增长约7%。达到或超过该水平的结果将结束连续四个季度未达预期的记录，并为德意志银行的评级观点提供除股价外的支持。如果再次未达预期，且非公认会计准则运营费用仍接近第二季度占收入31%的水平，则表明当前的折价是合理的。
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