核心要点
- 由于个人电脑市场加速下滑，英特尔将第四季度营收指引下调至150亿至160亿美元，导致其股价下跌29%。
- 数据中心业务第三季度营收增长78%，但英特尔无法生产足够的服务器芯片来抵消疲软的PC销售。
- 戴尔、惠普、AMD和美光股价也随之下跌，英特尔将PC放缓归咎于高企的内存价格。
- 英特尔的前景现在取决于2027年能否增加服务器芯片供应。
英特尔 (INTC) 股价今日暴跌29%，因其业绩展望显示，正如Benchmark分析师Cody Acree在CNBC的Closing Bell Overtime节目中所言，该公司"仍然依赖个人电脑业务"。
这一预警冲击了PC制造商戴尔科技 (DELL)，股价下跌[12%]，以及惠普 (HPQ)，下跌[10%]。竞争对手超威半导体 (AMD)下跌[9%]，而美光科技 (MU)——其内存芯片是此次下滑的根源——下跌[6%]。
服务器业务尚难独挑大梁
英特尔第三季度业绩超出自身指引，数据中心营收增长78%至73亿美元，而PC芯片营收下降5%。但该公司将第四季度营收指引定为150亿至160亿美元，非GAAP毛利率从44.1%降至38%。首席财务官David Zinsner认为"PC市场的放缓至少将持续到明年上半年"。
英特尔无法生产足够的至强(Xeon)芯片来填补缺口。首席执行官Lip-Bu Tan将原因归咎于封装基板供应短缺，以及以色列工厂发生事故导致停产，预计将损失约3亿美元的第四季度营收。
在截至6月的季度实现突破之前，其总营收在六个季度内一直徘徊在127亿至143亿美元之间：
第三季度营收达到165亿美元，而指引中值意味着将回吐其中的10亿美元。
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压力蔓延
戴尔和惠普承受着这些高内存价格，并将其转嫁给更昂贵的PC，这正在侵蚀需求。它们下一份财报将显示，是利润率还是销量会率先让步。
AMD同样面临PC市场的压力，但它也是英特尔在服务器领域的主要竞争对手。摩根大通估计，自2022年底以来，英特尔在服务器CPU营收中的份额已从77%降至53%。英特尔每少交付一颗至强芯片，AMD就多一个可能赢得的销售机会。
美光则正在销售稀缺的内存：其截至9月3日的第四财季营收达到创纪录的542亿美元，高于一年前的113亿美元。英特尔的预警只是再次证实了内存供应依然紧张。
目前仍依赖PC业务
英特尔在周四收盘时的远期市盈率为53倍，接近其50倍的五年平均水平：
今日的下跌使其市盈率降至约40倍，仍远高于其在2014年至2022年间维持的10至18倍。此外，管理层称2027年为"投资年"，预计不会产生正的自由现金流。
我的看法：服务器需求是真实的，但当前股价仍为英特尔尚未建成的供应能力支付了溢价。当然，如果英特尔的服务器产能如New Street Research所预期的那样在2027年增长超过50%，那么PC业务将很快不再是决定季度表现的主导因素。
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