核心要点
- Roblox 股价下跌 14%，因其给出的第四季度预订量指引较上年同期下降 10%-15%，低于分析师预期。
- 第三季度日活跃用户数下降 9%，Roblox 预计本季度调整后 EBITDA 将为负值。
- 首席财务官 Naveen Chopra 表示，该指引已计入了来自 Take-Two Interactive 的《侠盗猎车手 VI》带来的"适度不利因素"。
- 该股基于远期销售额看起来很便宜，但在预订量恢复增长之前，无需急于买入。
Roblox (RBLX) 第三季度的预订量超过了其自身的预测，但该股今日仍下跌了 14%。
周四收盘后，Roblox 给出的第四季度预订量指引为 18.9 亿至 20 亿美元，较上年同期下降 10% 至 15%，低于分析师预期的 20.2 亿美元。在电话会议上，首席财务官 Naveen Chopra 表示，该指引确实"计入了本季度《GTA》发布带来的适度不利因素"。这指的是 Take-Two Interactive (TTWO) 将于 11 月 19 日发布的《侠盗猎车手 VI》。
一次不算数的超预期
以下是第三季度与上年同期的对比情况：
- 预订量下降 12% 至 17 亿美元，但超过了指引上限和分析师预期的 16.2 亿美元。
- 日活跃用户数下降 9% 至 1.38 亿。
管理层将此归咎于"与我们在 2025 年经历的非凡增长相比"，当时预订量飙升了 55%。但即使有今年夏天的病毒式热门游戏 Steal an Egg，日活跃用户数今年首次出现同比下降。
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在低迷期加大投入
Roblox 预计本季度调整后 EBITDA 将在负 7000 万美元至负 1000 万美元之间，而第三季度为正值 1.38 亿美元。该公司还预计自由现金流将在负 1.9 亿美元至负 1.05 亿美元之间。Chopra 指出了更高的 AI 基础设施成本和更多针对成年人的营销投入。（凭借 62 亿美元的现金和投资，Roblox 有能力承担这一赌注。）
《GTA VI》对 Take-Two 来说更为重要。Take-Two 在 6 月季度的净预订量下降了 3%。8 月份，该公司坚持其对截至 2027 年 3 月财年 80 亿至 82 亿美元的展望，并在当时提到了《GTA VI》的发布。其假日季度的指引将于 11 月初公布，届时将显示"适度"这个词是否恰当。
估值便宜，但我仍会等待
在今天下跌之前，Roblox 的远期市销率为 5.3 倍，远低于其五年平均的 7.7 倍：
以今天的价格计算，其估值甚至更低。
我的看法是：用户萎缩和负自由现金流并不构成底部。我会等到预订量恢复增长后再买入。
当然，Roblox 第四季度的预订量通常有很大一部分来自 12 月的最后一周，因此假日季仍可能使其朝任一方向波动。
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