核心要点
- SpaceX 股价在过去一个月下跌了 9%，回到了其 135 美元的 IPO 发行价，尽管第三季度营收增长了 161%，但仍与 CoreWeave 和 Meta Platforms 等 AI 概念股一同下跌。
- 其 AI 业务贡献了第三季度营收的 52%，并占据了该季度资本支出的 84%。
- 彭博社确认 Anthropic 是第三季度 34.5% 营收背后的客户。
- Starlink 的利润为 SpaceX 提供了相对于纯 AI 公司的资金优势，使其值得分阶段买入。
SpaceX (SPCX) 股价在过去一个月下跌了 9%，而就在此前的季度，其营收增长了 161%，达到 146 亿美元。上周五收盘价为 134.70 美元，回到了其 6 月份 135 美元的 IPO 发行价。
问题在于？投资者现在将其视为 AI 股来定价。它已随 CoreWeave (CRWV)（本月下跌 37%）和 Meta Platforms (META)（下跌 15%）一同下跌，后者第三季度的资本支出超过了其运营产生的现金。
AI 业务现已占据半壁江山
SpaceX 的 Super Intelligence 部门贡献了 76 亿美元的营收，几乎是第二季度 26 亿美元的三倍。它还占据了该季度 196 亿美元资本支出中的 164 亿美元。SpaceX 预计本季度资本支出将达到 350 亿至 400 亿美元，主要用于 AI 建设。
分析师预计未来数年营收将持续增长：
自 6 月底以来，分析师已将 2027 年的营收预期上调了 146%。鉴于 AI 营收增长如此之快，我看不到下调的理由。
Starlink 让 SpaceX 能以低成本借贷
贷款机构看到了差异。截至 10 月 20 日，CoreWeave 的 2032 年票据 收益率达到 15%，高于月初的 13%。Semafor 报道称，SpaceX 400 亿美元芯片融资的部分利率指示性报价为 7.75% 至 8.3%，大约是 CoreWeave 收益率的一半。SpaceX 10 月 26 日的文件显示，利率将在定价时确定，租赁交易应在年底前完成。
Starlink 是主要原因之一。马斯克指出了 SpaceX 的投资级评级及其 Starlink 和发射业务收入，而 Connectivity 部门贡献了第三季度 28 亿美元营业利润中的 24 亿美元。如果 CoreWeave 的借贷成本持续上升，它还能保持这样的建设速度吗？
Meta 第三季度资本支出为 349 亿美元，超过了其运营产生的 328 亿美元现金，并预计 2026 年资本支出将达到 1350 亿至 1450 亿美元。但其营收增长了 26%，达到 646 亿美元，因此，与 SpaceX 类似，它拥有盈利的核心业务来为 AI 押注提供资金。
单一客户贡献了三分之一的营收
SpaceX 的 10-Q 文件 显示，一位未具名客户 "客户 B" 占第三季度营收的 34.5%，与 AI 部门相关。彭博社确认该客户为 Anthropic。Anthropic 10 月 26 日的 IPO 文件称，其已同意在 2029 年前向 SpaceX 支出高达 1205 亿美元，但任何一方均可在初始不可撤销期于 2027 年 1 月和 3 月结束后，通过提前 90 天书面通知取消协议。
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分批建仓 SpaceX
分析师则持相反看法。他们的平均目标价在第三季度财报发布后的 10 月下旬从约 224 美元跃升至 257.11 美元，目前较上周五收盘价高出 91%。
在我看来，SpaceX 值得分阶段买入：Starlink 为 AI 建设提供资金，但该股很可能继续与 AI 概念股同步交易。
2027 年初公布的第四季度业绩将显示资本支出是否落在指引范围内，以及 SpaceX 动用了其 899 亿美元现金及证券中的多少。
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