福特股票关键数据
- 当前价格： $12.25
- 目标价格（中值）： ~$20
- 华尔街目标价： ~$15
- 潜在总回报率： ~61%
- 年化内部收益率： ~12% / 年
发生了什么？
福特汽车 (F) 于10月28日公布的第三季度利润超出预期，并上调了其2026年利润指引的下限。次日该股上涨3.43%至$12.36，并于10月30日收于$12.25。摩根士丹利和加拿大皇家银行资本市场于10月29日下调了其目标价，而高盛目前的目标价为$12，低于10月初的$14。财报电话会议解释了这种分歧：管理层给出的2027年利润指引大致持平，并指出2028年才会有真正的下一个增长台阶。
电动汽车亏损收窄和福特信贷推动业绩超预期
总收入下降2%至495亿美元，而调整后息税前利润增长3%至27亿美元，调整后每股收益0.49美元，比华尔街预期的0.40美元高出约21%。7200万美元的息税前利润增长主要来自电动汽车亏损收窄和福特信贷收益增加。福特Blue部门的息税前利润下降10%至14亿美元，福特Pro部门因大宗商品成本及其位于安大略省奥克维尔的Super Duty工厂投产费用，息税前利润下降16%至17亿美元。
现金流是更强劲的答案。TIKR的预览曾指出，在上半年自由现金流仅为2.2亿美元之后，这个数字必须保持坚挺。随后，福特在该季度产生了47亿美元的调整后自由现金流，将其九个月总额提升至49亿美元，而其全年指引仍维持在60亿至70亿美元不变。它将调整后息税前利润区间的下限从100亿美元上调至105亿美元，但上限保持在110亿美元，因为2026年大宗商品带来的不利因素目前接近25亿美元。
2027年业绩指引持平是目标价下调的原因
首席执行官吉姆·法利表示，尽管"大宗商品、内存和物流成本"带来约20亿美元的年同比压力，福特"目标是明年的盈利能力与今年大致持平"。福特计划通过收入优化和成本效率来抵消这部分压力，并将在2027年投入福特能源约20亿美元投资的三分之二。加拿大皇家银行将福特视为2028年和2029年的故事，并将其目标价从15美元下调至14美元。摩根士丹利将其目标价从14美元下调至13美元，而高盛的12美元目标价略低于当前股价。摩根大通在财报发布前曾警告，对2027年的首次展望听起来会很谨慎。
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管理层将盈利提升指向2028年
首席财务官谢里·豪斯表示，电动汽车部门的费用在2027年将上升，并将"盈利能力下一个阶梯式变化"的时间点放在2028年上半年，届时新的电动汽车平台和福特能源都将提升收入。法利表示，已执行的合同和后期谈判覆盖了福特能源2028年电池存储容量的80%以上，预计到2027年第一季度将获得全部承诺。福特在2027年之前不会披露积压订单，因此这个数字混合了已签署的交易和仍在谈判中的交易。对于计划于2027年底推出的售价低于3万美元的电动皮卡Fathom，首席运营官库马尔·加尔霍特拉表示，90%的验证测试已完成，供应商准备情况是剩余的主要风险。
据《华尔街日报》报道，法利还告诉员工，福特的目标是到2032年每年销售500万辆汽车，比目前的销量高出约20%。以6.82倍的前瞻市盈率和4.9%的股息收益率计算，市场几乎没有为其中任何一项支付溢价。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $12.25
- 目标价格（中值）： ~$20
- 潜在总回报率： ~61%
- 年化内部收益率： ~12% / 年
TIKR模型的中值情景（一种情景而非预测）指向到2030年12月31日股价约为20美元。这意味着从12.25美元起，总回报率约为61%，或每年约12%。其适度的输入参数（模型卡片预测2025年至2035年期间年收入增长约2%，净利润率约5%）符合一家给出业绩持平指引的公司。收入驱动力来自2027年底的Fathom销量和2028年的福特能源交付量。利润率驱动力是福特预计在2026年实现的约10亿美元保修和材料节省（不包括诺贝丽斯和关税）。主要风险是2027年的不利因素超过这些抵消措施。如果福特能源2028年的产能按计划售罄，则存在上行空间；如果Fathom推迟，将2028年的增长台阶推迟一年，则存在下行风险。
结论
考验将在2027年第一季度到来，届时福特预计福特能源2028年的产能将获得全部承诺，Fathom的预订也将开放。全部承诺将使80%的数字转化为已签署的需求。如果其中任何一项出现延误，2027年的业绩持平将缺乏后续支撑，那么被下调的目标价看起来就是正确的。
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