核心要点
- 英特尔股价过去一周下跌27%，因其第四季度营收指引远低于预期的171亿美元。
- 数据中心营收增长78%，但封装基板短缺以及其以色列晶圆厂停产两周限制了出货量。
- AMD可以赢得英特尔无法满足的服务器销售，而提振美光的内存短缺正在打击PC需求。
- 即使在此次下跌之后，该股估值仍不便宜，预计到2027年自由现金流仍为负值。
英特尔 (INTC) 股价在过去一周下跌了27%，因其第四季度展望远低于华尔街预期。
仅周五29%的跌幅就超过了本周的累计跌幅，此前一周早些时候股价曾上涨。
竞争对手超威半导体 (AMD) 股价也随之下跌，英特尔将其PC业务下滑归咎于内存短缺，而这一短缺推动了美光科技 (MU) 创纪录的销售。
强劲季度业绩，疲软业绩指引
第三季度营收增长21%至165亿美元，其中数据中心营收增长78%至73亿美元。
随后公布的业绩指引如下：
- 营收为150亿至160亿美元，而预期为171亿美元
- 调整后毛利率为38%，低于44.1%
- 调整后每股收益为0.25美元，而预期为0.43美元
此前，分析师预计每股收益将从2025年的0.42美元增长至2027年的2.10美元：
需求旺盛，芯片供应不足
英特尔首席执行官陈立武在第三季度财报中表示：“我们当前的首要任务是释放额外的供应能力，以满足市场对我们至强处理器家族的巨大需求。”
但封装基板短缺限制了出货量，并且10月14日英特尔以色列晶圆厂发生的爆炸导致两名工人死亡，该厂停产约两周。
首席财务官David Zinsner也认为“PC市场的放缓至少将持续到明年上半年。”
至强处理器的客户可以转向AMD，摩根大通估计英特尔在服务器CPU营收中的份额已从2022年末的77%降至53%。但AMD也销售PC芯片，因此其周二发布的财报将显示PC市场的冲击是否仅针对英特尔。
美光则处于市场下滑的另一面：内存短缺推动其营收在截至9月3日的2026财年第四季度达到创纪录的542亿美元。
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英特尔估值仍不便宜
截至周四收盘，英特尔股票的远期市盈率为53倍，接近其50倍的五年平均水平：
周五下跌后，其市盈率降至约38倍，仍远高于其2022年中期的低点10.6倍的三倍多。
管理层称2027年为“投资年”，分析师预计直到2028年自由现金流才会转正：
在我看来，服务器需求是真实的，但在支付这样的估值倍数之前，我希望看到芯片实际出货。
如果1月底的财报显示以色列晶圆厂恢复生产、基板供应增加且毛利率达到38%或更高，我会重新审视该股。
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