埃克森美孚股票的关键数据
- 当前股价： $187.25
- 华尔街目标价： ~$179
- 未来12个月股息收益率： ~2.3%
发生了什么？
埃克森美孚 (XOM) 在10月30日上涨2.16%，收于$187.25，此前其第三季度调整后每股收益为$4.23，超出预期，而标普500指数当日下跌1.82%。布伦特原油当天也上涨，雪佛龙在其自身业绩超预期后股价攀升。根据其第三季度业绩，埃克森美孚将季度股息提高至$1.07，这是其连续第44年增加股息。该公司还表示，假设市场条件合理，计划在2027年进行200亿美元的股票回购。在电话会议上，高盛分析师Neil Mehta询问，在油价为60美元时这一计划是否仍会维持。
伍兹对60美元油价的答案是资产负债表
董事长兼首席执行官Darren Woods表示，埃克森美孚避免承诺在价格高企时无法维持的股东回报。在周期底部，它会利用资产负债表来补充这些回报。对于股息，他划定了明确的界限："我们永远不会削减股息。"
埃克森美孚今年已经在较小规模上这样做了。高级副总裁兼首席财务官Neil Hansen表示，"在年初，我们实际上略微动用了资产负债表，以保持这些分配的稳定。"第一季度的自由现金流为22.35亿美元，不到每年200亿美元回购计划所隐含的每季度50亿美元的一半。第三季度扭转了这一局面：净债务减少了超过90亿美元，市场共识预期埃克森美孚到2027年底将持有净现金。
未来的计算更为紧张。按新的每季度$1.07的股息率和当前的股份数量计算，股息每年成本约为176亿美元。加上回购，2027年的总支出将达到约376亿美元。这大约占分析师预计2027年约530亿美元自由现金流的70%。如果2028年维持在这一水平，支出将占该年预计约450亿美元的84%。报告的每股收益$3.72也低于GAAP共识预期的$4.00。
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Rovuma项目后期增加天然气供应。资产负债表填补缺口
10月30日，埃克森美孚表示，与埃尼集团的一项协议将使其在莫桑比克Rovuma液化天然气项目的运营权益提高到50%，同时退出其在该地区的非运营区块。伍兹仍然预计最终投资决定将在年底前做出，但仍有利益相关方的障碍需要清除。埃克森美孚还承担了巴布亚液化天然气项目的运营权，并同意将其权益提高到34%。
这两个项目都不会很快增加现金。行业报告预计Rovuma的首批液化天然气将在2030年至2031年左右，因此这两项决定首先带来的是资本支出。更近的，伍兹预计Golden Pass Train 2（埃克森美孚与卡塔尔能源公司各占30%股份）将在12月基本完工。他还预计圭亚那的第五个开发项目Uaru将在第四季度启动。上游收益因价格下跌和圭亚那权益效应而从第二季度下降。
目前，炼油业务承担着过渡期的支撑作用。当被问及燃料利润率何时恢复正常时，伍兹表示："我的猜测是，肯定要到明年之后，我们才会看到情况更接近正常，但坦率地说，可能会比这更长。"埃克森美孚也将跳过其通常的12月计划活动。它将在本季度晚些时候的新闻稿中重申2027年目标，并在1月底的第四季度电话会议上增加细节。
回购计划与自由现金流的对比
- 当前股价： $187.25
- 华尔街目标价（均值）： ~$179（比当前股价低约4%）
- 隐含的2027年总支出（股息+回购）： ~376亿美元
- 2027年预期自由现金流： ~530亿美元
- 2028年预期自由现金流： ~450亿美元
- 2027年预期净债务： 约30亿美元的净现金
根据市场共识，2027年的现金足以覆盖该计划并有结余。风险在于利润率下降的速度比伍兹猜测的更快，这将使更多的回购更早地依赖于资产负债表。
结论
巴布亚新几内亚政府9月表示，其目标是在12月15日前就巴布亚液化天然气项目做出决定，埃克森美孚的目标是在年底前就Rovuma项目做出决定。两者都是资本承诺，而非近期现金。需要追踪的数字是2027年自由现金流的预期。只要它们远高于该计划所隐含的约376亿美元，回购就将依靠现金而非债务运行。
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