核心要点
- 应用材料公司股价在过去一年上涨了73%，得益于创纪录的AI驱动业绩，但目前仍比6月30日的高点低46%。
- 投资者现在为同样的增长支付的价格要低得多，以22倍的预期市盈率来看，该股看起来值得买入。
- 其预期市盈率已从峰值时的49倍降至接近其五年平均水平，而2027财年每股收益预期在6月后上涨了13%。
- 11月12日的财报将检验2027财年的增长轨迹是否保持正轨。
应用材料公司 (AMAT) 股价在过去一年（截至周二收盘）上涨了73%，因为AI芯片制造商在其设备上投入了创纪录的资金。这超过了同期阿斯麦 (ASML) 58%的涨幅。
但在经历了艰难的10月后，其股价比6月30日的高点低了46%：一次未提供行业预测的投资者日活动，随后泛林集团 (LRCX) 受供应限制的业绩展望重新引发了市场对芯片支出的担忧。
那么，现在是获利了结，还是买入更多的时候？
纪录接踵而至
该公司的业务全年都在创纪录。5月14日，应用材料报告了创纪录的2026财年第二季度营收79.1亿美元，并表示现在预计其芯片设备业务在2026日历年将增长超过30%。
正如首席财务官Brice Hill所说："应用材料公司一直为之投资的AI增长现在正全面发力。"
8月13日报告的2026财年第三季度业绩甚至更好……
- 营收同比增长25%，达到创纪录的91.2亿美元。
- 非公认会计准则每股收益增长41%，达到创纪录的3.50美元。
- 非公认会计准则毛利率达到50.4%，连续第13个季度实现同比增长。
应用材料再次上调了其2026年设备业务展望，首席执行官Gary Dickerson看得更远："基于我们从客户那里获得的日益增长的需求可见性，我们预计应用材料在2027年将迎来另一个强劲增长年。"
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投资者现在支付的价格不到一半
那么，为什么股价几乎腰斩？投资者决定为同样的增长支付更低的价格。
在10月13日的投资者早餐会上，应用材料设定了2030年约54%的非公认会计准则毛利率和40%的非公认会计准则营业利润率目标，但未提供晶圆厂设备支出的预测。随后在10月21日，泛林集团预计12月当季营收为86亿美元，首席财务官Doug Bettinger在泛林的财报电话会议上表示，该数字"如果不是因为一些近期的供应链限制，本应会略高一些。"投资者将时机问题误认为是需求问题。
结果是：应用材料的预期市盈率在6月30日达到峰值接近49倍，现已降至22倍，正好在其五年平均水平21倍附近。
这也低于阿斯麦上周约25倍的交易市盈率。
而且，估值下调的同时分析师却在调高预期。自6月底以来，对2027财年每股收益的共识预期已上调13%，华尔街现在预计归一化每股收益将从2026财年的12.79美元攀升至2027财年的18.49美元和2028财年的23.69美元：
泛林集团的报告没有理由下调这些预期：它仍然预计行业设备支出在2027年将超过2000亿美元。
下一步：11月12日
应用材料将于11月12日报告2026财年第四季度业绩。公司给出的业绩指引是营收102.5亿美元，上下浮动5亿美元，非公认会计准则每股收益4.02美元，上下浮动0.20美元；华尔街预期为103亿美元和4.06美元。
对1月当季的指引更为重要。它涵盖14周而不是13周，这将美化整体数据。关键的是每周的增长速度是否持续上升，以及2027财年是否仍指向分析师预期的464亿美元营收，较2026财年增长35%。
主要风险在中国，其占2025财年营收的30%，出口管制和转向本土设备的趋势可能会持续侵蚀销售额。
以22倍市盈率，我会买入更多
我的看法：我会跳过获利了结，并在此价位增持。以22倍的市盈率，股价只要求分析师已经预期的增长，而这些预期仍在上升。华尔街628美元的平均目标价较周二收盘价高出约59%。
当然，如果11月12日公布的1月当季指引疲软，或下调2027年展望，将迅速推翻这一投资逻辑。
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