核心要点
- 通用汽车股价过去一年上涨了16%，但所有涨幅都发生在2026年之前，自通用汽车停止上调盈利展望以来，该股今年迄今下跌了1%。
- 首席执行官玛丽·博拉表示该股被低估，通用汽车的回购记录支持了她的观点。
- 通用汽车2025年的正常化净利润与2021年大致持平，但正常化每股收益增长了50%，因为回购将截至9月30日的流通股数削减至8.49亿股。
- 通用汽车将在1月下旬发布其2027年展望，它需要展示出尽管面临约20亿美元的商品成本上涨，仍能实现利润增长。
通用汽车 (GM) 股价在过去一年（截至周二收盘）上涨了16%，董事长兼首席执行官玛丽·博拉认为还有上涨空间。正如她在10月12日对吉姆·克莱默在 Mad Money 节目中所说："我们确实认为该股被低估了。"
周二，通用汽车 宣布 将于11月17日将其上市地从纽约证券交易所转移到纳斯达克，这使其有资格被纳入纳斯达克100指数。然而，全年的涨幅都发生在2026年之前：该股在2026年（截至周二收盘）下跌了1%。
两次上调展望，然后暂停
通用汽车年初给出的指引是经调整息税前利润在130亿至150亿美元之间。它两次上调了这一区间，到7月份时已上调至140亿至160亿美元。
在第三季度，营收增长3%至500.0亿美元，经调整息税前利润跃升22%至41亿美元，经调整每股收益3.70美元，超过了分析师预期的3.63美元。通用汽车还将其经调整汽车业务自由现金流展望上调至115亿至125亿美元。
但它仅收窄了其利润区间，至145亿至155亿美元，并指出今年面临约20亿美元的商品、物流和存储芯片成本。该股 当天下跌了7%。
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8.49亿股且仍在减少
通用汽车已经用行动支持了博拉的言论。它在第三季度末完成了1月份宣布的60亿美元回购计划，其董事会批准了新的200亿美元回购授权。
自2021年以来，回购已将通用汽车的稀释后流通股数削减了约三分之一……
……截至9月30日，通用汽车拥有8.49亿股流通股，低于2023年底的12亿股。
在此期间，通用汽车所有每股的增长都来自于流通股数的减少。2025年的正常化净利润为103亿美元，与通用汽车2021年赚取的104亿美元大致相同。正常化每股收益仍增长了50%，从7.07美元增至10.60美元。
华尔街预期情况将继续如此。市场共识预期从2026年到2028年，每年的正常化净利润都接近120亿美元，而正常化每股收益则持续攀升……
第三季度的业绩不应大幅改变这些预测，因为通用汽车保持了其2026年利润和每股收益区间的中点不变。
一月份需要展示什么
关键在于成本。首席财务官保罗·雅各布森根据近期价格，将明年的商品成本不利因素定为约20亿美元。在通用汽车的第三季度电话会议上，他表示通用汽车"需要价格从当前水平回落"，才能 指望在2027年实现增长。
市盈率约6倍，我会买入更多
在周二上涨之前，通用汽车的远期市盈率为5.5倍。这略低于其五年平均水平的5.8倍，大约是2021年底10.8倍高点的一半。
（周二的上涨使其市盈率更接近6倍，正好在那个平均水平附近。）
因此，通用汽车多年来一直很便宜，尽管有回购，而买入的理由并不需要这种情况改变。200亿美元的回购授权相当于通用汽车市值的近30%。它以这个市盈率回购的每一股，都为留下来的股东提升了每股收益。
分析师在财报发布后下调了目标价，但101美元的共识目标价仍比周二收盘价高出约四分之一。
风险在于，通用汽车是在卡车周期接近顶部时回购股票。如果利润萎缩，这些回购将显得代价高昂。
我的看法是：博拉说得有道理。在这个市盈率水平，通用汽车无需增长利润即可提升每股收益，我会在此价位买入更多。
考验将在1月下旬到来，届时通用汽车将发布其2027年展望。一份能够消化20亿美元成本冲击并实现利润增长的预测将支持博拉的观点。如果增长仍然依赖于更便宜的钢铁和铜，那么预计该股将维持在6倍市盈率附近。
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