核心要点
- 微软表示将从明年开始将其Maia芯片的部署规模扩大到千兆瓦级别，而埃隆·马斯克则将电力扩容列为AI发展的难点。
- 芯片公司和应用公司正在相互渗透对方的业务，而电力是它们都无法快速复制的唯一投入要素，这对Vistra、Constellation Energy和GE Vernova有利。
- 分析师预计Constellation的标准化每股收益在2027财年将达到13.29美元，GE Vernova的收入在2028财年将达到607亿美元。
- 尽管Vistra的调整后EBITDA在2025年有所增长，但其股价在过去一年中下跌了近五分之一，这表明这些股票的交易可能更受AI市场情绪影响，而非其自身业绩。
微软 (MSFT) 刚刚做出了其CEO萨提亚·纳德拉所称的"我们在自家芯片上迄今为止最大的赌注"。
在上周X平台的一篇帖子中，纳德拉表示微软将从明年开始将其Maia芯片"部署规模扩大到千兆瓦级别"。他补充说，新的Maia 300芯片"与领先的基于GPU的系统相比，每瓦特可处理的token数量多出40%"。
即使是微软为其自家芯片所做的宣传，也是以瓦特来衡量的。
风险投资家查马斯·帕里哈皮蒂亚更进一步："在AI领域，越来越真实的情况是，每个人都在与所有人竞争。"然后他问道，这还剩下什么可以用来构建利润空间："是分销渠道吗？是数据护城河吗？还是像电力这样的物理限制？"
埃隆·马斯克的答案？"电力供应的规模化，以及超高速的建设、冷却、网络和电池。这很难。"
电力是无人能快速复制的投入要素
微软可以设计自己的芯片。芯片制造商可以构建自己的应用。但两者都无法在一个季度内变出一座发电厂。
摩根士丹利 (MS) 的阿里安娜·萨尔瓦托雷在本周的《市场思考》播客节目中也提出了同样的观点。她表示，对投资者而言，"核心问题可能不再是公司愿意在AI上投入多少资金，而是它们能以多快的速度和多大的成本获得支持AI所需的电力。"
有三只股票在我看来是为这个问题而生的。
Vistra的业务表现优于其股价
Vistra (VST) 是目前市场最不看好的一只。该股在过去一年中下跌了近五分之一，然而杰富瑞 (JEF) 对其给出了298美元的目标价，比10月13日的交易价格高出近90%。
其营业利润率从2021财年和2022财年的负值区域攀升至2024财年的23.9%，然后在2025财年下滑至12.5%。
2025年的部分下滑源于套期保值会计。Vistra在2025年9.44亿美元的净收入中，包含了8.08亿美元与未来年度结算的套期保值相关的未实现税前亏损，而其持续经营业务的调整后EBITDA则上升至59.1亿美元。
此外，它已与Meta Platforms (META) 和亚马逊 (AMZN) 签署了长期核电协议，这两家公司正是查马斯所说的很快将与所有人竞争的公司。
Constellation的收益持续攀升
Constellation Energy (CEG) 显示了分析师认为这种趋势将持续多久。其标准化每股收益从2023财年的5.34美元增长到2025财年的9.39美元，覆盖该股的20位分析师预计今年将达到12.13美元，2027财年将达到13.29美元。
这将是其2023财年收益的约2.5倍。随着微软现在计划进行千兆瓦级别的部署，上周的新闻中没有任何内容支持削减这些预期。
GE Vernova无需选择赢家
然后是无论芯片和应用之争谁赢都能获得报酬的公司。每个新工厂和电网连接都需要涡轮机和电网设备，而GE Vernova (GEV) 两者都供应。
这是淘金热剧本中最古老的玩法：卖镐和铲子。这里也是同样的道理。
其收入从2024财年的349亿美元增长到2025财年的381亿美元，市场共识预计到2028财年将达到607亿美元，比去年高出近60%。
电力是马斯克清单上解决最慢的问题
公平地说，马斯克并非只提到了电力。他在同一句话中还列出了建设、冷却、网络和电池，而其中每一项都是一个巨大的市场。
但是冷却设备、网络交换机和电池组来自工厂，而公司可以建造更多的工厂。电力则需要发电厂、许可证和电网连接，萨尔瓦托雷表示，华盛顿现在对这一切的到来速度有很大发言权。她表示，关于"电力基础设施、许可和可负担性"的决策，"可能变得同样重要，决定着这些投资转化为运营能力的速度。"
风险在于，这些股票会随着围绕AI的情绪而波动。Vistra在其调整后EBITDA增长的情况下，股价在一年内下跌了近五分之一，因此，对AI支出的担忧可能会拖累所有三只股票下跌，无论它们的业绩如何。
结论
这三家公司都从AI建设无法绕过的投入要素中获利。Vistra和Constellation销售电力，而GE Vernova销售生产和输送电力的设备。
如果今天必须选一个，我会选Vistra。它的业务去年增长了，而其股价却走向了相反的方向，这种差距就是机会。
当然，萨尔瓦托雷讨论的许可法案"远非板上钉钉"，而选举将决定其最终结果。
那么Vistra股票的实际价值是多少？
TIKR可以让您在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到Vistra可能的价值。可以从华尔街共识预期开始，或者调整输入参数以反映您自己对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们根据TIKR Terminal的投资数据和分析师估计来创建我们的内容。我们的分析可能不包含近期的公司新闻或重要更新。TIKR对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
